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春潮(高H)闪回科技三闯联交所：“以价换量”毛利率仅偕行1/4 1元“骨折价”向实控人朋侪运送利益 天价赎回迎来倒计时

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春潮(高H)闪回科技三闯联交所：“以价换量”毛利率仅偕行1/4 1元“骨折价”向实控人朋侪运送利益 天价赎回迎来倒计时

2025-08-19 11:58:11 泉源：春潮(高H) 作者：吴美惠责任编辑：蔡亚妤

2025-08-19 11:58:11　泉源：春潮(高H)加入互动

出品：新浪财经上市 公司研究院

作者：君

2025年8月14日，，，， ，闪回科技第三次向联交所递交上市申请，，，， ，拟刊行不凌驾6764.7万股境外上市通俗股并在联交所上市，，，， ，仍由清科资源担当独家保荐人 。 。。

闪回科技拟将本次召募资金用于：（1）进一步提升卡卡湾厅手艺及研发事情力度以及升级卡卡湾厅基础设施；；；；；；（2）增强与上游采购相助同伴的战略相助，，，， ，以一连牢靠现在在中国线下以旧换新手机接纳效劳的市园职位，，，， ，并将生意效劳扩展至香港及其他东南亚国家；；；；；；（3）增强营销及推广力度以提升品牌形象、扩大市场潜力更高的销售渠道以稳固增添销量，，，， ，并进一步提高利润率及生意效率；；；；；；（4）战略投资及╱或收购其所提供的产品及╱或效劳与现在所提供者相辅相成并与增添战略相匹配的企业；；；；；；（5）营运资金及一样平常企业用途 。 。。

闪回科技于2024年10月8日收到证监会《境外刊行上市备案通知书》，，，， ，阻止现在该备案通知书有用期仅剩不到2个月 。 。。更为严肃的是，，，， ，闪回科技前两次攻击港股市场均以失败了却，，，， ，若本次上市申请再遭撤回、拒绝或未于划定限期内完成，，，， ，将面临靠近8亿元的巨额赎回欠债，，，， ，甚至可能濒临休业边沿 。 。。

谋划业绩层面，，，， ，闪回科技深陷一连亏损泥潭，，，， ，近4年一期合计净亏损3.37亿元，，，， ，而偕行万物新生今年一季度已实现扭亏为盈 。 。。随着行业内卷加剧、价钱战步入深水区，，，， ，闪回科技毛利率一连下降，，，， ，严重挤压利润空间，，，， ，阻止2024年其毛利率仅为万物新生的四分之一左右，，，， ，“以价换量”推动营收增添的战略还能一连多久？？？？

1元转让是否利益运送？？？？

闪回科技是一家从事提供消耗电子产品接纳效劳的中国公司，，，， ，专注于二手手机 。 。。

2017年1月至3月，，，， ，深圳闪回获种子轮投资，，，， ，共融资400万元 。 。。其中，，，， ，君通投资以价钱60万元认购深圳闪回经扩大股权约14%，，，， ，认购价钱约为1元/注册资源，，，， ，较其余投资者折价约73.2%~85.7% 。 。。

据招股书披露，，，， ，君通投资为一家于2017年3月9日在中国建设的有限合资企业，，，， ，乃为刘剑逸、谢思引、尹学军及葛东持有深圳闪回的股权而建设 。 。。其中，，，， ，刘剑逸为闪回科技首创人及实控人，，，， ，其余3人均为刘剑逸朋侪 。 。。

只管闪回科技诠释称，，，， ，向君通投资提供了更高的折让，，，， ，是由于相信公司的营业可受益于其有限合资人的履历及营业网络，，，， ，但堪称“股折价”的优惠力度，，，， ，依旧难掩利益运送的嫌疑 。 。。

2021年8月30日，，，， ，南海生长以价钱3000万元自君通投资收购深圳闪回约4.21%股权，，，， ，即88.79万注册资源，，，， ，收购价钱约为33.79元/注册资源 。 。。按原1元/注册资源的认购价钱测算，，，， ，君通投资4名合资人透过本次生意大赚近32.8倍 。 。。

2023年12月29日，，，， ，闪回科技完成D轮融资：向Anji Guorong BVI配发及刊行50.38万股D-1轮优先股，，，， ，占公司已刊行股本约2.33%，，，， ，价钱为800万美元 。 。。据此测算，，，， ，阻止最后一轮融资，，，， ，闪回科技的投后估值约3.43亿美元（约合人民币24.66亿元） 。 。。

阻止现在，，，， ，刘剑逸及余海容透过ShanHuiShou BVI、MGY Wisdom BVI及MGYAlliance BVI合共拥有占已刊行股份总数约45.35%的实益权益，，，， ，配合组成闪回科技的控股股东 。 。。谢思引、尹学军及葛东仍划分持有闪回科技约1.28%、0.57%及0.38%股权，，，， ，按最新估值测算，，，， ，划分价值约3155.85万元、 1405.34万元及936.89万元，，，， ，合计约5500万元 。 。。

闪回科技董事会由4名执行董事，，，， ，1名非执行董事，，，， ，及3名自力非执行董事组成 。 。。其中，，，， ，刘剑逸担当董事长、执行董事兼总司理，，，， ，主要认真治理集团一样平常运营及整体营业；；；；；；余海容担当执行董事兼首席执行官，，，， ，主要认真治理集团一样平常运营；；；；；；何小敏担当执行董事兼首席生产官，，，， ，认真供应链部的一样平常治理以及集团后台系统的执行；；；；；；林乐新执行董事兼首席手艺官，，，， ，认真治理手艺及开发团队并监视集团内的手艺及开发事情 。 。。

值得一提的是，，，， ，闪回科技非执行董事蒋文于2014年9月至2025年1月曾担当小米集团的战略投资部合资人，，，， ，主要认真小米集团的投资妄想 。 。。自2025年1月起，，，， ，蒋文担当小米集团生态链部分主管，，，， ，主要认真小米集团的生态系统治理 。 。。

现在，，，， ，小米集团及雷军划分持有闪回科技6.83%及10.73%股权 。 。。

三大巨头压顶 市场份额仅1.3%

近年来，，，， ，中国二手消耗电子产品生意效劳市场高度疏散且竞争强烈 。 。。凭证弗若斯特沙利文的资料，，，， ，按2022年中国手机生意总额计，，，， ，五大市场加入者及闪回科技划分占手机接纳效劳行业的市场份额约为22.8%及1.5%，，，， ，到了2024年，，，， ，划分降至18.6%及1.3%，，，， ，反应市场竞争白热化 。 。。

按2024年接纳的二手手机生意总额计，，，， ，闪回科技虽是中国第三大手机接纳效劳提供商，，，， ，但市场份额仅为1.3%，，，， ，远低于第一名及第二名，，，， ，且并未与第四名拉开差别 。 。。

另据果真资料，，，， ，中国三大闲置生意平台为转转、闲鱼、爱接纳 。 。。

其中，，，， ，转转是以C2B2C模式为主的平台，，，， ，于2015年11月上线，，，， ，其市场定位为消耗者提供二手生意综合效劳 。 。。2020年5月，，，， ，转转战略合并二手手机B2C生意平台找靓机，，，， ，进一步牢靠线上二手手机用户生意的第一职位 。 。。合并后，，，， ，转转集团估值凌驾18亿美金 。 。。

2024年11月15日，，，， ，在《联合国天气转变框架条约》第29次缔约方大会（简称COP29）上，，，， ，转转战略认真人、可一连生长委员会主席陈晓晨宣布了转转2025年上门接纳“千城妄想” 。 。。预计至2025年底，，，， ，转转的上门接纳营业将笼罩天下规模内的千座都会，，，， ，其中涵盖众多县级市 。 。。

值得一提的是，，，， ，小米集团虽是闪回科技的主要股东，，，， ，但同时也是转转的战略股东 。 。。2021年6月，，，， ，转转完成1亿美元D1轮融资，，，， ，本轮由小米集团战略领投，，，， ，尚珹资源、顺为资源跟投，，，， ，开元资源担当独家财务照料 。 。。别的，，，， ，转转战略股东还包括腾讯、58同城和青岛西海岸新区国资平台（青樾基金） 。 。。

闲鱼前身为“淘宝二手”，，，， ，是阿里巴巴旗下闲置生意平台，，，， ，于2012年10月上线 。 。。2024年4月，，，， ，闲鱼月活用户已达1.62亿，，，， ，同比增添19.1% 。 。。阻止2024年11月，，，， ，闲鱼的注册用户数破6亿，，，， ，闲鱼年度的用户复合增添率已经靠近30% 。 。。2024年头，，，， ，闲鱼的日均GMV突破10亿元 。 。。

万物新生（爱接纳）建设于2011年，，，， ，定位为“互联网+环保”类型的循环经济企业，，，， ，简单最大股东为京东集团，，，， ，持有其约34.02%股权 。 。。万物新生集团旗下4大营业线包括：电子产品接纳及环保处置惩罚平台“爱接纳”，，，， ，全球二手3C产品线上生意平台“拍机堂”，，，， ，优质二手产品销售平台“拍拍”以及外洋营业“AHS Device” 。 。。阻止2025年8月18日，，，， ，万物新生总市值已达9.3亿美元 。 。。

也就是说，，，， ，三大巨头的背后划分站着腾讯、阿里巴巴及京东 。 。。随着行业内卷白热化，，，， ，闪回科手艺否维持住现有市场份额？？？？

毛利率畸低 深陷一连亏损泥潭

谋划业绩层面，，，， ，闪回科技陷入“增收不增利”的逆境，，，， ，营收虽屡立异高，，，， ，但一连亏损，，，， ，尚未实现盈利 。 。。

2021-2024年及2025年上半年，，，， ，闪回科技划分实现营业收入7.5亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元及8.1亿元，，，， ，近4年复合年增添率约为20%；；；；；；净亏损4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元及2463.3万元，，，， ，合计净亏损3.37亿元 。 。。

闪回科技深陷一连亏损泥潭的主要缘故原由之一系毛利率畸低且一连下滑 。 。。2021-2024年，，，， ，闪回科技的毛利率从8.2%下滑至4.8%，，，， ，2025年上半年虽小幅回升至6.3%，，，， ，但仍显著低于偕行业可比公司 。 。。

2021-2024年，，，， ，万物新生的毛利率划分高达26.28%、23.03%、20.26%及19.85%，，，， ，约是闪回科技的4倍 。 。。

从净利率的角度来看，，，， ，两者差别越发显著 。 。。2021-2024年，，，， ，闪回科技的净利率划分为-6.5%、-10.78%、-8.48%及-5.12%，，，， ，万物新生的净利率划分为-10.50%、-25.01%、-1.21%及-0.05% 。 。。2025年一季度，，，， ，万物新生录得净利润7270万元，，，， ，同比扭亏为盈 。 。。

更为严肃的是，，，， ，前两次攻击港股上市失败，，，， ，让闪回科技的对赌；；；；；；吹辜剖 。 。。

2021-2024年及2025年上半年，，，， ，闪回科技的赎回欠债从3.07亿元激增至7.91亿元 。 。。同期赎回欠债账面值变换划分约为-0.46亿元、-0.69亿元、-0.87亿元、-0.22亿元及-0.32亿元，，，， ，是造成公司一连亏损的另一主要诱因 。 。。阻止2025年6月尾，，，， ，闪回科技赎回欠债占流动欠债的83%，，，， ，净资产为-7.13亿元，，，， ，严重资不抵债 。 。。

即便除去赎回欠债影响，，，， ，闪回科技的资产欠债率依旧高达67.74%，，，， ，而万物新生仅为30.14%（阻止2025年3月尾） 。 。。

凭证闪回科技与相关投资者订立的股东协议，，，， ，若公司上市申请遭撤回、拒绝或未于划定限期内完成，，，， ，则赎回权将自动恢复 。 。。彼时，，，， ，闪回科技须清偿巨额赎回欠债，，，， ，而阻止2025年6月尾，，，， ，其现金及现金等价物仅1.2亿元 。 。。

上市乐成与否，，，， ，将直接关系到闪回科技的生死生死 。 。。

责任编辑：公司视察

【编辑:蔡亚妤 】

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