随着特朗普加大追求控制美联储的起劲，，，，投资者担心他将动用央行工具来解决本不应由央行肩负的问题：美国一直膨胀的债务账单。。。。。

　　特朗普周二体现，，，，他已准备好就免职美联储理事丽莎·库克一事睁开执法斗争，，，，并期待在央行理事会中获得“大都席位”。。。。。这可能有助于推进美国总统要求降低利率的妄想，，，，他宣称此举将为国家节约“数千亿”。。。。。

　　政府债务本钱近期飙升主要源于两大因素：预算赤字扩大与利率上升。。。。。若要降低债务肩负，，，，至少需扭转其中一项趋势。。。。。但大都经济学家以为，，，，解决之道在于镌汰借贷 —— 通过削减支出与增税的组合战略，，，，而非依赖美联储降低借贷本钱。。。。。

　　对以抑制通胀为目的的央行决议者而言，，，，后者是一条危险之路。。。。。当政客们一连通过注入资金刺激经济时，，，，这项使命本就更难完成。。。。。若利率（抑制物价压力的主要杠杆）反而沦为维持政府偿付能力的工具，，，，这项使命就可能变得完全无法实现。。。。。

　　经济学家将此类情境称为“财务主导”，，，，通常见于钱币政策更易受政治压力影响的新兴市场国家。。。。。随着特朗普对美联储的攻势升级，，，，许多剖析师以为美国正滑向类似田地。。。。。

　　弗吉尼亚大学经济学教授Eric Leeper以为，，，，美国已然陷入此境。。。。。

　　“若要控制通胀，，，，要害在于财务政策能否准确实验，，，，”这位前美联储经济学家指出。。。。。然而，，，，“我们听到的却是‘利率需要下调，，，，由于利息支出正在激增’，，，，”他说。。。。。“这即是认可财务政策无法自行解决问题，，，，因此他们正试图另辟蹊径。。。。。这就是财务主导。。。。。”

　　“并非良策”

　　诚然，，，，纵然是担心此类危害的投资者和经济学家，，，，也未必都会把问题看得那么严重。。。。。

　　现在尚无迹象批注利率决议受到美国公共财务状态的影响。。。。。为抑制疫情后通胀，，，，美联储官员实验了自1980年月以来最激进的加息 —— 只管这给预算增添了数千亿美元的债务本钱。。。。。

　　今年，，，，在关税引发通胀的担心中，，，，美联储维持利率稳固。。。。。鲍威尔坚称政策仅基于经济远景，，，，他在杰克逊霍尔聚会上重申了这一态度。。。。。鲍威尔多次体现美国债务正走向不可一连的蹊径。。。。。但上月他告诉记者，，，，应因政府财务需求而制订政策“并非良策”，，，，并增补道“没有哪个蓬勃经济体的央行会这么做”。。。。。

　　然而，，，，人们越来越担心美联储最终可能会接纳这种做法。。。。。

　　特朗普将有时机挑选鲍威尔的继任者 —— 鲍威尔的主席任期将于明年五月届满。。。。。总统已提名其经济照料Stephen Miran填补美联储理事会的一个空缺席位，，，，若其以涉嫌财务不当行为为由开除库克的实验得以乐成，，，，还将爆发另一个空缺。。。。。特朗普团队体现将举行更普遍的改组，，，，并追求增强对12家地区联储银行的影响力。。。。。这一切背后，，，，是一连一直要求降息的呼声。。。。。

　　德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos周二在报告中写道，，，，“美联储正面临日益加剧的财务主导危害。。。。。更令我们惊讶的是，，，，市场对此并未体现出更多担心。。。。。”

　　“越来越近”

　　在向美联储施压的同时，，，，特朗普及其盟友还提出了其他降低政府债务支出的计划。。。。。

　　一项拟议中的银行资源规则调解可能提振美债需求，，，，从而压低其收益率。。。。。新的稳固币羁系法案同样可能爆发类似效果，，，，该法案要求刊行方以政府债务等清静资产作为稳固币的典质品。。。。。尚有提议通过增发短期债券来节约开支。。。。。共和党参议员Ted Cruz已起草法案，，，，拟榨取美联储向准备金支付利息，，，，并宣称此举将带来财务收益。。。。。

　　乔治梅森大学梅卡图斯中心高级研究员David Beckworth指出，，，，所有这些迹象都批注预算压力正日益主导政策制订。。。。。“我们尚未抵达教科书界说的财务主导状态，，，，但正日益靠近，，，，”他体现，，，，“可以说我们正处于这个趋势的历程中。。。。。”

　　就预算自己而言，，，，特朗普今年炎天推动国会通过的减税与 支出法案预计将在十年内使赤字增添3.4万亿美元。。。。。他同时通过大幅提高入口关税开发了新的收入泉源。。。。。

　　标普指出，，，，综合来看这些步伐基本抵消了影响。。。。。“只管财务赤字状态不会显著改善，，，，但我们预计不会一连恶化，，，，”这家信用评级机构在报告中写道。。。。。

　　标普展望特朗普任期剩余时间内预算赤字占GDP比重约6%，，，，与其他展望机构基本一致。。。。。该水平虽低于疫情后时期，，，，但以历史标准来看仍然很大，，，，是财务部长斯科特·贝森特设定的3%目的的两倍。。。。。

　　这使得美国国家债务势将突破海内生产总值的100%，，，，创清静时期纪录水平。。。。。该债务在两党执政时代一连累积，，，，既源于全球金融危唬机和疫情时代的救助步伐，，，，也因政府不肯增税或削减社会福利、国防等主要预算项目。。。。。

　　当政府泛起赤字时，，，，通常通过增发债券来筹措特殊支出资金。。。。。此时中央银行便施展作用。。。。。危唬机时期，，，，央行可直接购入债务。。。。。即便在正常时期，，，，其设定的短期利率也会影响恒久主权债务本钱。。。。。

　　二者并非总是同步波动。。。。。Andersen Institute for Finance and Economics认真人Fabio Natalucci指出，，，，“无论各国政府有何意愿，，，，利率最终都由市场决议，，，，尤其在收益率曲线的长端。。。。。”

　　近期的一个例子是：去年年底美联储松开钱币政策时，，，，10年期和30年期美国国债收益率反而上升，，，，部分缘故原由是市场担心11月大选后更高的预算赤字将重新点燃通胀。。。。。

　　这段履历提醒我们，，，，美联储无法自动降低政府借贷本钱，，，，同时一直攀升的公共债务也会给央行决议者带来困扰。。。。。

　　亚特兰大联储行长Raphael Bostic曾就此提出警示，，，，他指出若投资者担心财务危害，，，，钱币政策效力可能削弱。。。。。“届时利率走势可能在某种水平上与卡卡湾厅操作脱钩，，，，”他体现，，，，“这确实是我们必需深思的问题。。。。。”

责任编辑：李桐