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克日 ，，，，湖南麦济生物手艺股份有限公司（以下简称“麦济生物”）向港交所递交主板上市申请。。。。。。作为一家聚焦过敏与自身免疫疾病领域的立异型生物制药企业 ，，，，麦济生物依附其焦点产品MG-K10及富厚的研发管线 ，，，，在Pre-IPO轮融资后估值高达26.4亿元。。。。。。然而 ，，，，在其备受资源青睐的表象之下 ，，，，公司却面临着产品零商业化、一连巨额亏损、资产欠债率畸高、焦点专利保存历史纠纷 ，，，，以及所处赛道竞争白热化等多重挑战。。。。。。
八年研发投入超八亿 商业化历程仍无时间表
麦济生物建设于2016年 ，，，，始终专注于通过生物制剂手艺开发针对特应性皮炎、哮喘、结节性痒疹等过敏性及自身免疫性疾病的立异疗法。。。。。。阻止递表时 ，，，，公司已建设起一条涵盖8款候选产品的研发管线 ，，，，其中进度最快的MG-K10已进入三期临床阶段 ，，，，尚有要害产品MG-014及MG-013等处于差别研发阶段。。。。。。
然而 ，，，，漫长的研发周期带来的是一连的资金消耗与业绩亏损。。。。。。财务数据显示 ，，，，2023年、2024年及2025年第一季度 ，，，，公司营业收入划分仅为872.2万元、2.4万元和0元 ，，，，险些可以忽略不计 ，，，，且所有泉源于早期研发效劳相助 ，，，，至今未有任一产品获批上市销售。。。。。。
同期 ，，，，公司净亏损划分高达2.53亿元、1.78亿元和2727万元。。。。。。阻止2025年3月末 ，，，，麦济生物累计亏损总额已凌驾8亿元 ，，，，且资产欠债率恒久处于100%以上 ，，，，2023年尾甚至一度靠近700% ，，，，只管在最新融资后有所缓解 ，，，，但2025年3月末仍高达166.83% ，，，，资不抵债状态极为突出。。。。。。
立异药研发自己具有高投入、长周期、高危害的特点 ，，，，烧钱是行业常态。。。。。。但关于麦济生物而言 ，，，，重大的研发开支（2023年及2024年划分达1.66亿和1.5亿元）在缺乏自我造血能力的情形下 ，，，，完全依赖外部融资输血的模式难以一连。。。。。。公司也在招股书中明确坦言 ，，，，其未来的收入增添和盈利远景完全取决于焦点产品能否乐成完成开发、取得羁系批准并实现商业化。。。。。。若未来三至五年内无法有产品乐成上市 ，，，，高昂的研发支出将成为压垮公司一连谋划能力的重大隐患。。。。。。
焦点产品专利曾陷权属纠纷 首创人薪酬激增引关注
麦济生物估值支持的焦点在于其主打产品MG-K10——一种靶向IL-4Rα的长效单克隆抗体。。。。。。该产品接纳周围一次的给药计划 ，，，，拟用于治疗中重度特应性皮炎、哮喘和结节性痒疹 ，，，，现在正在中国大陆、香港及新加坡开展三期临床试验。。。。。。
只管麦济生物在后续开发中已对该专利举行了调解与规避 ，，，，并体现目今开发不受影响 ，，，，但这一历史纠纷无疑为其焦点手艺的原始立异性与自力性打上问号 ，，，，也为未来可能保存的知识产权危害埋下伏笔。。。。。。
值得注重的是 ，，，，在公司尚无产品上市、连年亏损、现金流紧绷的情形下 ，，，，首创人兼实控人张成海的薪酬水平却陪同公司融资估值攀升而大幅上涨。。。。。。其总薪酬由2023年的546.9万元暴涨至2024年的1808万元 ，，，，涨幅惊人。。。。。。张成海与其配偶邓娟（公司非执行董事）配合持有公司42.65%的股份 ，，，，为控股股东。。。。。。薪酬的异常波动与公司的谋划现状形成强烈比照。。。。。。
IL-4Rα赛道拥挤不堪 身负对赌协议IPO成败关乎生死
MG-K10所瞄准的IL-4Rα靶点市场 ，，，，确实是一块诱人的蛋糕。。。。。。全球规模内 ，，，，由赛诺菲/再生原联合开发的度普利尤单抗（商品名：达必妥）已成绩年销售额超百亿美元的“重磅炸弹”。。。。。。弗若斯特沙利文报告展望 ，，，，到2030年 ，，，，中国IL-4Rα靶向疗法市场规模有望抵达40.8亿美元。。。。。。
然而 ，，，，重大的市场潜力也吸引了众多本土玩家强烈角逐。。。。。。现在 ，，，，康诺亚生物的司普奇拜单抗已于2024年9月获批上市 ，，，，成为国产首款IL-4Rα单抗 ，，，，并已获批特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎三大顺应症 ，，，，领先优势显着。。。。。。
自身免疫疾病药物的商业化推广与古板肿瘤药差别 ，，，，其依赖普遍的医院笼罩和恒久的医患教育 ，，，，对销售网络和能力要求极高。。。。。。深知自身商业化能力有限的麦济生物 ，，，，选择与海内处方药营销龙头康哲药业告竣深度相助 ，，，，将MG-K10在中国大陆、港澳台及新加坡地区的配合开发权和独家商业化权力授予后者。。。。。。麦济生物可获得数亿元首付款 ，，，，并将在后续凭证研发和销售里程碑获得付款 ，，，，但也需向康哲支付一定比例的销售分成。。。。。。
不但云云 ，，，，康哲药业还通过其 子公司海南康哲深度绑定麦济生物 ，，，，不但是Pre-IPO轮的领投方 ，，，，还在此前收购了部分老股 ，，，，现在以8.13%的持股比例成为公司最大的外部机构投资者。。。。。。？嫡芤┮涤涤辛殖5万家医院和20万家药店的强盛营销网络 ，，，，其旗下德镁医药在皮肤科领域拥有富厚的产品组合和推广履历 ，，，，这无疑为MG-K10未来的市场落地提供了强盛支
但此举亦是一把双刃剑。。。。。。？嫡芤┮底陨聿废咧幸喟ㄖ瘟铺赜π云ぱ椎囊┪铮ㄈ缌姿崧商婺崛楦嗉癑AK1抑制剂povorcitinib） ，，，，未来在内部资源分派、市场优先级考量上 ，，，，MG-K10是否碰面临“同门竞争” ，，，，仍需一连视察。。。。。。
历史沿革方面 ，，，，自建设以来麦济生物已完成7轮融资 ，，，，累计融资金额约7.3亿元 ，，，，吸引了包括石药仙瞳、华盖创投、湘江国投（通过湘江五号基金投资1.5亿元）以及康哲药业等着名工业投资机构和国资配景基金的支持。。。。。。
但资源的支持并非无偿 ，，，，往往陪同着严酷的对赌条款。。。。。。凭证披露 ，，，，麦济生物与多轮投资者签有协议 ，，，，若公司未能于2025年12月31日前完成及格上市（或并购） ，，，，投资者有权要求公司或实控人张成；；毓浩涔煞。。。。。。只管该赎回权在公司正式递表后暂时终止 ，，，，但协议同时约定 ，，，，若公司最终未能在2026年12月31日前乐成上市 ，，，，赎回权将于2027年1月1日起自动恢复效力。。。。。。
责任编辑：公司视察