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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：喜乐
2025年8月26日，，，激光雷达行业头部企业禾赛科技（Hesai Group）从美股回港上市 的申请已获中国证监会备案批复。。。。。凭证证监会8月26日出具的《关于Hesai Group(禾赛科技)境外刊行上市备案通知书》（国合函[2025]1424号），，，禾赛科技拟刊行不凌驾5123.62万股境外上市通俗股，，，上岸香港联合生意所。。。。。这一行动并非纯粹的资源扩容，，，而是对美股一连危害的 “紧迫避险”。。。。。中概股回港通道已悄然近两年，，，现释放出通道重启的要害信号，，，为后续一批待回港中概股提供了主要参照
中概股回港近两年陷障碍 禾赛备案获批破冰或引回港小热潮
回首中概股回港历程，，，2018年至今共有31家中概股回港上市，，，但近两年来的历程却显着放缓。。。。。上一单中概股回港项目是2023年4月的陆控，，，且接纳“介绍上市”模式未召募资金；；；而此前最后一单实现融资的回港项目，，，是2022年的奇富科技，，，其募资规模仅3.2亿港元——自此之后，，，中概股回港路径陷入障碍，，，市场对通道通畅性的期待逐渐降温。。。。。
此次禾赛科技备案获批，，，突破了这一悄然态势。。。。。若公司乐成上市，，，禾赛科技或成为“风向标”，，，发动更多中概股推进回港妄想。。。。。事实上，，，已有多家中概股在张望中酝酿行动——据此前市场新闻，，，小马智行、文远知行、满帮集团、爱奇艺、亚朵等企业均在探讨回港上市的可能性，，，其中不乏满帮（135亿美元市值）、小马智行（53亿美元市值）等市值超20亿美元的企业（详见下表）。。。。？？？梢栽ぜ，，若禾赛科技回港希望顺遂，，，有望形成一波中概股回港的小热潮。。。。。
3亿美元目的募资额剑指近三年中概股回港最大规模 港股融资市场资金分流加剧募资难度
在回港通道重启的利好背后，，，禾赛科技此次设定的募资目的面临不小压力。。。。。凭证市场新闻，，，禾赛科技本次回港妄想召募3亿美元（约23.4亿港元），，，若能告竣，，，将成为2022年至今募资规模最大的中概股回港项目。。。。。但回首近三年市场数据，，，这一目的的实现难度禁止忽视。。。。。
从过往项目体现来看，，，2022年至今的12单中概股回港项目中，，，仅5单选择召募资金，，，平均融资规模仅4.4亿港元，，，即便其中募资规模最大的知乎，，，也仅召募8.3亿港元（约1.06亿美元），，，远低于禾赛科技3亿美元的目的；；；其余7单项目均选择“无募资回港”，，，这一征象侧面反应出目今港股市场对中概股回港项目的吸引力仍较为有限，，，投资机构的认购意愿尚未完全回暖。。。。。
从刊行比例维度进一步剖析，，，以禾赛科技目今约34亿美元市值盘算，，，在未思量IPO刊行折扣的情形下，，，3亿美元募资对应的刊行比例约为8.1%。。。。。而2022年至今5单有募资的中概股回港项目中，，，平均刊行比例仅3.6%，，，其中刊行比例最高的知乎也仅8.0%——这意味着禾赛科技的刊行比例已靠近历史高位，，，不但对现有股东的权益稀释压力较大，，，也对市场资金的承接能力提出了更高要求。。。。。
折扣率成募资要害变量 9月快节奏上市防美股股价波动
美股与港股的估值差，，，让禾赛陷入“要么折价募资、要么刊行遇冷”的逆境。。。。。折扣过高可能影响原股东利益，，，折扣过低则难以吸引港股投资者认购，，，导致刊行遇冷。。。。。历史中概股回港平均IPO折扣约3.2%，，，但2022年至今受市场危害偏好下降影响，，，折扣率已升至4.5%，，，其中2022年7月上市的诺亚控股折扣率更是抵达10.1%——这意味着禾赛科技可能需要接受更高的折扣，，，才华撬动港股市场的资金。。。。。
折扣率的不确定性还可能引发短线机构的套利操作，，，进而加剧美股股价波动。。。。。事实上，，，在禾赛科技获得证监会备案确当天，，，其美股股价已上涨14.1%，，，短期赚钱盘的抛压与机构价差博弈的可能性，，，都可能在定价前滋扰股价稳固性。。。。。为规避这一危害，，，市场新闻称，，，禾赛科技妄想于9月完成港股IPO，，，通过“快节奏”缩短定价窗口期，，，最大限度镌汰股价波动对刊行定价的攻击。。。。。
面临涉军清单及做空报告双重绞杀 回港成唯一退路
禾赛科技选择回港上市，，，实质上是中概股应对地缘政治危害、包管资源通道清静的缩影。。。。。这一趋势的起点，，，可追溯至2020年5月美国《外国公司问责法案》的通过——该法案对外国公司在美上市提出特殊信息披露要求，，，直接推动2020-2021年泛起中概股回港热潮，，，时代17家中概股合计募资达2284亿港元，，，焦点目的即是在“美股若强制退市”的极端情形下，，，坚持港股生意的一连性。。。。。
只管2022年中美告竣审计羁系相助协议，，，缓解了部分主要情绪，，，但中概股面临的地缘政治危害并未彻底消除。。。。。最典范的案例即是极氪：2024年5月，，，建设仅3年的极氪“闪电”上岸美股，，，然而上市缺乏1年便宣布退市；；；2025年5月，，，吉祥更是宣布妄想以已往30个生意日均价溢价20%收购极氪所有股份，，，推动其彻底从美股私有化，，，成为中概股“短期上市-快速退市”的典范案例，，，也让更多中概股意识到“多市场结构”的主要性。。。。。
禾赛科技自身在美股的遭遇，，，更让其回港需求显得迫切。。。。。2024年1月，，，美国国防部将禾赛科技列入“涉军企业清单”，，，冻结其在美国境内的投资与生意，，，这一行动直接导致禾赛科技股价单日暴跌31%，，，市值蒸发超15亿美元；；；以后，，，禾赛科技虽三次起诉美国政府，，，指控其违反《行政程序法》与《国际紧迫经济权力法》，，，但2025年7月美国哥伦比亚特区联邦地区法院仍判断禾赛科技“败诉”，，，美方坚持以“助力中国国防工业”“威胁国家清静”为由维持限制步伐。。。。。雪上加霜的是，，，2025年3月，，，美国沽空机构Blue Orca Capital宣布做空报告，，，质疑禾赛科技盈利真实性、毛利率合理性及客户相助真实性，，，只管禾赛科技回应称“指控毫无依据”，，，但仍对投资者信心与股价稳固性造成攻击。。。。。正是这些一连的外部压力，，，让回港上市成为禾赛科技疏散危害、包管融资渠道的必定选择——港股市场的“本土属性”可有用降低地缘政治滋扰，，，为公司后续的研发投入、产能扩张提供更稳固的资笔僻撑。。。。。
对禾赛科技而言，，，此次回港上市不但是应对美股危害、拓展资源空间的要害一步，，，更承载着中概股回港通道“重启验证”的主要使命。。。。。后续其9月IPO的定价效果、募资完成情形，，，不但将直接影响公司自身的生长妄想——包括数字激光雷达手艺研发、产能扩张等焦点营业推进，，，更可能成为小马智行、文远知行期待回港中概股的“决议参考”，，，进而牵动整其中概股回港的节奏。。。。。
责任编辑：公司视察