中金主要看法如下：

　　1H25业绩凌驾该行预期

　　公司宣布1H25业绩：收入175.75亿元
，，，，同比增添10.7%；；归母净利润33.89亿元
，，，，同比增添12.3%
，，，，经调净利润30.88亿元
，，，，同比增添101.1%
，，，，凌驾该行预期
，，，，主要因立异产品收入增速超预期以及股息收入。。。

　　立异产品驱动生长
，，，，实现1H25收入双位数增添

　　凭证通告
，，，，1H25公司实现立异产品收入77.99亿元
，，，，同比增添27.2%
，，，，收入占比44.4%（YoY+5.8ppt）
，，，，仿制药实现正增添。。。详细分营业来看
，，，，1H25抗肿瘤用药收入66.94亿元（YoY+24.9%）
，，，，外科镇痛用药收入31.05亿元（YoY+20.2%）。。。2025年7月重组七因子获批
，，，，5月美洛昔康注射液获批上市
，，，，公司预计2H25还将有CDK2/4/6抑制剂以及BI相助Zongertinib（HER2单抗）获批上市
，，，，2025整年立异产品收入占比将超50%。。。该行预计公司未来三年立异产品获批速率有望加速
，，，，进一步孝顺更多收入增量。。。

　　治理效率一连提升
，，，，毛利率一连改善

　　1H25公司一连推进规；；⒓谢拖改寤卫
，，，，实现毛利率82.5%（YoY+0.4ppt）
，，，，销售治理用度率42.9%（YoY-0.2ppt）
，，，，集团营销职员数同比下滑8.6%
，，，，主要企业营销人均产出同比提升21.8%
，，，，团队效率稳步提升。。。

　　并购礼 新制药
，，，，全球立异程序进一步加速

　　公司立异管线围绕肿瘤、肝病代谢、呼吸熏染和外科镇痛举行重点结构
，，，，并购礼新制药后
，，，，肿瘤领域结构加速升级。。。1）肺癌全笼罩NSCLC：TQB2922（EGFR/c-Met双抗）即将开展NSCLC的III期临床
，，，，TQB6411（EGFR/c-Met双抗ADC）I期临床入组中
，，，，LM-168（CTLA-4单抗）已进入I/II期临床
，，，，临床前数据展现减毒增效体现；；2）乳腺癌深度结构三大亚型：公司预计CDK2/4/6抑制剂今明年划分获批2L/1L

　　HR+患者
，，，，HER2双抗ADC已进入III期临床；；3）消化道笼罩焦点癌种：胃癌以CCR8单抗和Claudin18.2

　　ADC为抓手
，，，，胰腺癌PD-1/TGF-β已启动III期临床。。。别的公司PDE3/4抑制剂临床进度全球领先
，，，，现在已启动III期临床
，，，，该行期待有更多优异疗效数据读出和外洋BD授权生意。。。

　　危害提醒：产品上市进度缺乏预期
，，，，医？？？丶栊炼瘸て。。。

责任编辑：史丽君