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　　肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

　　随着7月美国最新通胀数据的宣布和白宫与美联储博弈加剧，，，，，
，全球市场正在亲近押注美联储9月中旬议息聚会可能重启降息的预期。。。。。。

　　而越来越多的迹象指向这样一个判断，，，，，
，那就是美联储可能会在白宫施压下，，，，，
，于9月最先一次小幅度的降息。。。。。。理由如下，，，，，
，首先，，，，，
，现在美国的经济数据尚不具备大规模降息的基础。。。。。。凭证美国劳工部最新宣布的通胀数据，，，，，
，7月消耗者价钱指数（CPI）同比上升了2.7%，，，，，
，其中焦点CPI同比增幅为3.1%，，，，，
，二者环比上升的速率划分为0.2%和0.3%。。。。。。虽然整体坚持了稳固，，，，，
，但距离美联储锚定的2%通胀目的显然尚有差别。。。。。。

　　众所周知，，，，，
，除了坚持物价稳固之外，，，，，
，美联储还肩负着增进最大就业的职责。。。。。。诚如美联储所言，，，，，
，“美联储政策制订者亲近关注通胀率并调解钱币政策，，，，，
，以资助指导通胀率朝着目的迈进，，，，，
，同时继续推动实现最大就业的目的”。。。。。。不难看出，，，，，
，就政策优先级而言，，，，，
，物价稳固的优先级更高，，，，，
，美联储希望通过稳固的物价推动实现最大就业的目的。。。。。。

　　但需要强调的一点是，，，，，
，在锚定物价水平转变时，，，，，
，美联储更为关注的是小我私家消耗支出（PCE）价钱指数。。。。。。凭证美联储口径，，，，，
，虽然和CPI组成相似，，，，，
，但PCE指数的构建方法可以诠释美国人在特准时间的花钱方法，，，，，
，并更快地顺应商品和效劳支出模式的转变。。。。。。

　　PCE数据由隶属于美国商务部的美国经济剖析局（BEA）宣布，，，，，
，现在最新的6月数据为2.6%，，，，，
，前值为2.4%，，，，，
，再前值为2.2%。。。。。。以是从这角度来看，，，，，
，美联储于外地时间7月30日一连五次维持利率水平稳固理由富足。。。。。。事实作为全球最大的消耗国，，，，，
，美国政府目今的关税政策对美国入口商品和效劳的价钱影响还在一连发酵。。。。。。维持高利率不但为美联储钱币政策调解提供了护城河，，，，，
，并且在较高的利率水平下，，，，，
，全球资源有向美国本土回流的动力，，，，，
，这显然有助于美国的经济增添。。。。。。

　　美联储的这一“阳谋”从效果来看确实还不错。。。。。。同样是BEA的数据，，，，，
，2025年美国GDP的同比增速为3.0%，，，，，
，这彻底扭转了今年一季度-0.5%的颓势，，，，，
，比去年四序度横跨了0.6个百分点，，，，，
，也远高于天下银行对2025年全球蓬勃经济体1.2%的整年增速的最新预计。。。。。。

　　别的，，，，，
，从美联储较为倚重的失业率指标来看，，，，，
，7月的最新值为4.2%，，，，，
，已经一连三个月维持稳固，，，，，
，和2020年4月14.8%的高点相比，，，，，
，下降了10.6个百分点，，，，，
，并且整体趋势平缓。。。。。。就历史数据而言，，，，，
，现在美国的失业率约维持在2017年7月~2019年1月的水平区间。。。。。。

　　有意思的是，，，，，
，若是继续做个历史数据的比照，，，，，
，或者也可以明确白宫对美联储的不满。。。。。。就以同期数据为例，，，，，
，2017年7月~2019年1月时代，，，，，
，美国的PCE为1.5%至1.4%之间，，，，，
，其时美国联邦基金利率的区间划分为1%~1.25%、2.25%~2.5%。。。。。；；；；；蛐碓诎坠蠢，，，，，
，既然美联储宣布了钱币政策的工具箱，，，，，
，那么目今的PCE和失业率指标，，，，，
，已足以证实美联储应该尽快降息。。。。。。

　　可是，，，，，
，经济知识告诉我们，，，，，
，物价攻击具有延迟性，，，，，
，若是美国不可与商业同伴告竣一致性关税，，，，，
，那么美国通胀失控的危害并不可完全扫除，，，，，
，以是美联储的张望也可以明确。。。。。。事实，，，，，
，制约美联储降息“踟蹰不前”的最大变量就是关税攻击对美国物价的不确定性。。。。。。这在历史上也并非无例可循。。。。。。

　　但目今问题的要害在于，，，，，
，美联储的高利率与美国政府居高不下利息支出形成了悖论。。。。。。现在，，，，，
，美国国债已 经走到了“手艺性违约”的边沿。。。。。。凭证果真测算，，，，，
，2025年财年美国政府收入中的30%将用于支付债务利息，，，，，
，这将放大美国财务赤字的敞口。。。。。。在这种趋势下，，，，，
，马斯克去年关于“美国现在正以超快的速率奔向休业”的看法或许基础不是危言耸听。。。。。。

　　尤其“大漂亮法案”推出后，，，，，
，美国政府的举债上限已经名存实亡，，，，，
，美国政府“破罐子破摔”引发的连锁反应或将一连发酵。。。。。。全球市场对美债兑付；；；；；兔拦莆袷杖肟梢涣缘牡Ｐ那樾饕恢弊躺，，，，，
，4月以来，，，，，
，被誉为“全球资产定价之锚”的十年期美债屡遭抛售就是最清晰的信号。。。。。。

　　在这种情形下，，，，，
，以短期降息缓解美国国债的利息支付压力，，，，，
，并且继续张望关税对物价的影响，，，，，
，或许已经是白宫和美联储的最大条约数。。。。。。但面临自力性日渐损失的美联储，，，，，
，接下来美国钱币政策的能见度一连下降将不可阻止。。。。。。

责任编辑：郭建