泉源：一观时势

　　焦点看法：中国转型希望加速、无危害收益下沉、资源市场刷新推动下中国股市不会止步，，，，，还会走出新高。。。。。
？？？？？？硭稍て谏掠刖媚芗忍岣，，，，，行情扩散中盘崛起；；；；；看好港股反弹。。。。。
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　　投资要点

　　?中国行情有望泛起扩散，，，，，增添中盘股或低位蓝筹股的设置比例。。。。。
。股指走高之后，，，，，投资人面临的现实问题是一连走扩的巨细盘差别。。。。。
。现实上，，，，，市场气概的冲突并不在价值和生长，，，，，由于岂论是垄断-稳固资产照旧转型-生长资产都是目今主要的投资偏向。。。。。
。也应看到，，，，，中国逻辑的改善是更普遍的：1）中国古板行业在累年下行后进入去库存和磨底阶段，，，，，政策介入后脱险概率降低，，，，，“L型”企稳的能见度提高。。。。。
。2）在经济治理思绪上，，，，，反内卷的提出和“十五五”妄想更注重内需（立异与消耗）也正在令1）的远期更为显性化。。。。。
。3）无危害收益下沉后，，，，，低危害偏好投资者渐进入市，，，，，有助于优质蓝筹股的估值修复。。。。。
。同时，，，，，羁系机构也于近期座谈释放提倡恒久投资、价值投资和理性投资理念的态度。。。。。
。综合来看，，，，，随着市场加入者和投资逻辑的多元化，，，，，行情不会仅仅局限于小市值，，，，，未来有望泛起扩散，，，，，滞涨且盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股或成为下一阶段股市上升的主要实力。。。。。
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　　?行业较量：新兴科技是主线，，，，，周期金融是黑马；；；；；港股将有望反弹。。。。。
。下一阶段，，，，，我们以为中国股市的行情将扩散，，，，，继续看好：1）恒久稳固和垄断假设依然主要，，，，，金融与部分高分红。。。。。
。推荐：券商/包管/银行/运营商等，，，，，低估值中字头或反弹。。。。。
。2）看好新手艺趋势与消耗需求，，，，，关注AI应用侧时机，，，，，推荐：港股互联网/传媒/立异药/电子及半导体/军工，，，，，以及部分零售/化妆品/社服等国潮品牌等。。。。。
。3）反内卷有望逐步改善通缩预期，，，，，看好供需名堂改善的周期品，，，，，推荐：化工/有色/地产。。。。。
。别的，，，，，9月海内外同频宽松预期下，，，，，港股有望泛起反弹。。。。。
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　　?危害提醒：外洋经济衰退超预期，，，，，全球地缘政治的不确定性。。。。。
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　　目录

　　01

　　时势研判：中国行情不会止步于此，，，，，未来股指还会有新高

　　时势研判：中国行情不会止步于此，，，，，未来股指还会有新高。。。。。
。随着上证站上3800点创下十年新高，，，，，市场不同和疑虑也随之增添。。。。。
。国泰海通战略以为，，，，，中国股市不会止步于此，，，，，股指尚有新高。。。。。
。2025年以来，，，，，我们看多中国的逻辑是一直的：第一，，，，，中国转型希望加速，，，，，经济社会生长的不确定性下降。。。。。
。第二，，，，，无危害利率下沉，，，，，恒久资源和住民入市进入历史性转折与时代趋势。。。。。
。第三，，，，，资源市场刷新，，，，，社会各界对中国资产的价值看法和危害熟悉因此而系统性改观，，，，，翻开了资源市场生长的空间。。。。。
。市场也不必过虑阶段性调解：1）两融规模/流通市值处于历史均值，，，，，两市整体估值水平不高，，，，，大都权重股价在低位，，，，，总体并未显示过热；；；；；2）美联储9月降息概率上升，，，，，或为中国央行宽松与重启国债生意提供契机；；；；；增量经济支持行动有望出台。。。。。
。因其中国股市上升的动力是康健的，，，，，是可一连的，，，，，继续看升中国A/H体现。。。。。
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　　02

　　中国行情有望泛起扩散，，，，，建议增添中盘股或低位蓝筹股的设置比例

　　中国行情有望泛起扩散，，，，，建议增添中盘股或低位蓝筹股的设置比例。。。。。
。股指走高之后，，，，，投资人面临的现实问题是一连走扩的巨细盘差别。。。。。
。现实上，，，，，市场气概的冲突并不在价值和生长，，，，，由于岂论是垄断-稳固资产照旧转型-生长资产都是目今主要的投资偏向。。。。。
。也应看到，，，，，中国逻辑的改善是更普遍的：1）中国古板行业在累年下行后进入去库存和磨底阶段，，，，，政策介入后脱险概率降低，，，，，“L型”企稳的能见度提高。。。。。
。2）在经济治理思绪上，，，，，反内卷的提出和“十五五”妄想更注重内需（立异与消耗）也正在令1）的远期更为显性化。。。。。
。3）无危害收益下沉后，，，，，低危害偏好投资者渐进入市，，，，，有助于优质蓝筹股的估值修复。。。。。
。同时，，，，，羁系机构也于近期座谈释放提倡恒久投资、价值投资和理性投资理念的态度。。。。。
。综合来看，，，，，随着市场加入者和投资逻辑的多元化，，，，，行情不会仅仅局限于小市值，，，，，未来有望泛起扩散，，，，，滞涨且盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股或成为下一阶段股市上升的主要实力。。。。。
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　　03

　　行业较量：新兴科技是主线，，，，，周期金融是黑马；；；；；港股将有望反弹

　　行业较量：新兴科技是主线，，，，，周期金融是黑马；；；；；港股将有望反弹。。。。。
。下一阶段，，，，，我们以为中国股市的行情将扩散，，，，，继续看好：1）恒久稳固和垄断假设依然主要，，，，，金融与部分高分红。。。。。
。推荐：券商/包管/银行/运营商等，，，，，低估值中字头或反弹。。。。。
。2）看好新手艺趋势与消耗需求，，，，，关注AI应用侧时机，，，，，推荐：港股互联网/传媒/立异药/电子及半导体/军工，，，，，以及部分零售/化妆品/社服等国潮品牌等。。。。。
。3）反内卷有望逐步改善通缩预期，，，，，看好供需名堂改善的周期品，，，，，推荐：化工/有色/地产。。。。。
。别的，，，，，9月海内外同频宽松预期下，，，，，港股有望泛起反弹。。。。。
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　　25年全A中报动向：科技生长与非银业绩仍偏强，，，，，周期与消耗相对承压。。。。。
。2025H1全A净利润同比增速回落至1.9%，，，，，上市公司业绩修复偏缓。。。。。
。以科创板和创业板为代表的生长股业绩增速大幅改善，，，，，延续了自2024年尾最先的苏醒趋势，，，，，新兴科技景气驱动愈发清晰。。。。。
。分板块来看：1）科技生长：受益于AI工业趋势和两新政策推动的科技生长板块业绩显着提升；；；；；2）周期：大都营收与利润仍然承压，，，，，主要受到PPI一连负增的拖累，，，，，部分供应偏紧以及受低基数影响的行业（有色、钢铁、建材）净利润仍坚持高增，，，，，但增速较一季度显着下滑。。。。。
。3）消耗：可选消耗增收不增利，，，，，必选消耗普遍承压，，，，，与住民消耗偏弱相符。。。。。
。4）金融地产：非银业绩延续较快增添，，，，，银行二季度净利润同比小幅增添，，，，，地工业绩仍大幅下滑。。。。。
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　　金融稳固：充分受益于无危害利率下行以及资源市场刷新与交投活跃，，，，，设置价值凸显。。。。。
。25Q2钱币政策报告继续在“推动社会综合融资本钱下降”前置“降低银行欠债本钱”，，，，，反应钱币政策重视银行净息差坚持合理水平。。。。。
。央行呵护银行净息差，，，，，叠加资产质量坚持稳健，，，，，二季度银行业绩稳健增添，，，，，往后看，，，，，随着海内地产和城投危害一直出清，，，，，银行业绩有望继续坚持稳固。。。。。
。资源市场刷新提速叠加恒久资金入市，，，，，股市成交中枢显着提升，，，，，二季度非银板块业绩延续偏强。。。。。
。往后看，，，，，海内通胀仍偏弱，，，，，预计央行支持性态度将延续，，，，，叠加美联储9月降息预期升温，，，，，海内钱币宽松的外部掣肘因素将会削弱，，，，，无危害利率有望坚持低位，，，，，一连利好金融和稳固板块。。。。。
。银行目今股息率下行较快，，，，，性价比有所下降，，，，，但恒久仍具备设置价值；；；；；受益于股市成交活跃和投资收益上升的包管/券商短期或相对占优。。。。。
。商业模式具有垄断属性且资源开支和偿债压力较小的盈利板块分红有望坚持稳健，，，，，推荐运营商/公路。。。。。
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　　新兴科技：中报高景气有望延续。。。。。
。从2025年中报业绩增添结构来看，，，，，受益于全球AI工业趋势扩散以及具备科技战略竞争力的新兴科技板块景气趋势逐渐明晰。。。。。
。8月科技赛道工业催化麋集，，，，，外洋科技巨头宣布财报，，，，，披露资源开支指引一连提振我国科技硬件需求预期，，，，，2025年7月中国PCB出口金额增速继续提升，，，，，出口均价也有所回升，，，，，我们以为在外洋AIDC资源开支拉动下，，，，，海内光？？？？？？/PCB等数据中心工业链景气有望延续；；；；；随着英伟达停产H20以及DeepSeek新版本适配国产芯片的催化，，，，，国产算力生长潜力有望释放。。。。。
。软件和应用方面，，，，，7月游戏收入增速有所回升，，，，，随着国产算力和海内大模子能力的提升，，，，，AI端侧和软件应用有望迎来突破希望。。。。。
。除AI之外，，，，，海内军工中报景气继续增添，，，，，机械人领域海内工业链订单催化频仍，，，，，科技工业政策推进下，，，，，景气有望延续。。。。。
。推荐港股互联网/半导体/电子军工以及机械。。。。。
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　　周期制造：反内卷一连推进下，，，，，产能周期邻近拐点的行业有望迎来“反转”行情。。。。。
。2024年12月中央经济事情聚会和2025年政府事情报告都提出“综合整治‘内卷式’竞争”，，，，，批注宏观政策对反内卷的重视水平有所提高。。。。。
。2025年7月中央财经委员会聚会和政治局聚会已经将反内卷纳入了天下统一大市场建设框架之中，，，，，这批注当下的内卷竞争不再是个体行业的个体征象，，，，，而是由于海内市场支解、地方保；；；；な⑿幸约笆谐≈贫炔煌暾贾碌南低承哉飨。。。。。
。反内卷政策自动出击将系统性地阻止价钱指数的恒久负增添预期，，，，，降低经济增添的不确定性。。。。。
。在此配景下，，，，，我们以为产能周期邻近拐点、自身去产能念头较强且估值处于低位的行业有望迎来反转行情。。。。。
。我们选取了反内卷重点关注的钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工、电子、煤炭行业的细分赛道举行了行业较量。。。。。
。以资源开支（TTM）增速所处的历史分位权衡差别行业去产能意愿的强弱，，，，，可以看到2025Q2大大都反内卷的重点赛道资源开支增速均处于历史偏低水平（资源开支增速历史分位为2015年以来50%以下），，，，，小金属/光伏/玻纤/化原/包装/半导体/装修/塑料/非金属质料/商用车/其他电源/造纸/水泥等资源开支意愿处于低位且仍在边际下行，，，，，我们以为这些行业在反内卷政策指导下，，，，，供需名堂有望加速改善。。。。。
。连系板块估值和情绪水平，，，，，推荐小金属/建材/修建/化工。。。。。
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　　04

　　主题推荐：AI 应用/具身智能/新兴消耗/高端装备

　　1、AI应用：我国AI工业进入规模；；；；逃糜爰壑荡戳⒔锥，，，，，看好金融/办公/游戏/教育等领域应用落地与智能终端产品普及率提升

　　投资建议：我国人工智能生长进入规模；；；；⑸桃祷⑸陆锥，，，，，从试验探索迈向价值创立，，，，，有望引发经济社会各领域各行业深刻厘革。。。。。
。国务院正式宣布《关于深入实验“人工智能+”行动的意见》，，，，，要求2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，，，，，2030年应用普及率超90%，，，，，2035年我国周全步入智能经济和智能社会生长新阶段。。。。。
。普惠 普及、智能平权趋势下，，，，，我国AI工业进入大规模树模应用阶段，，，，，应用端的落地和规模；；；；，，，，，将进一步拉动算力等基础设施投资需求，，，，，加速国产算力生态构建。。。。。
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　　偏向一：受益大模子效率提升和使用本钱下降的AI应用公司，，，，，看好金融/办公/游戏/教育/医疗/营销/工业/农业等领域应用落地；；；；；

　　偏向二：受益智能终端普及率提升的AI手机/机械人/智能衣着等；；；；；

　　偏向三：受益渗透率一连提升的国产算力公司及其配套工业链。。。。。
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　　2、具身智能：机械人工业从“手艺探索”迈向“规模商用”，，，，，看好受益工业规模；；；；さ恼圃臁⒁α悴考和轻量化质料

　　投资建议：智元机械人举行首届相助同伴大会，，，，，加速具身智能商业化落地历程，，，，，提出2025年具身智能机械人将迎来商用生长的拐点，，，，，最终成为继手机和汽车之后的“下一代海量智能终端”。。。。。
。国产机械人创业公司新品宣布与融资进度显著加速，，，，，宇树科技宣布人形机械人Unitree R1，，，，，并在官网预告新一代产品。。。。。
。宇树科技开启上市向导，，，，，智元拟收购上市公司控股权，，，，，资源运作和股权融资历程提速，，，，，有助于工业规模；；；；。。。。。
。别的，，，，，具身智能垂类应用场景加速落地，，，，，且我国具备多种形态机械人规模；；；；墓ひ盗磁涮子胗τ贸【坝攀。。。。。
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　　偏向一：受益手艺升级迭代的编码器、丝杠、灵巧手等焦点零部件；；；；；

　　偏向二：具备规模；；；；坎芰Φ恼圃焐坦┯α。。。。。
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　　3、新兴消耗：政策强调立异消耗投资场景释放内需潜力，，，，，新兴生长消耗一连引领内需苏醒，，，，，看好业绩兑现度高的细分赛道

　　投资建议：国务院常务聚会指出，，，，，要进一步强化财税金融等政策支持，，，，，立异消耗投资场景，，，，，优化消耗投资情形，，，，，综合施策释放内需潜力。。。。。
。泡泡玛特2025年上半年营收破百亿，，，，，收入利润均超2024整年：全球化周全爆发，，，，，美洲实现十倍增添；；；；；IP影响力周全破圈，，，，，“一超多强”名堂初定，，，，，5大IP收入破10亿，，，，，毛绒营收占比首超手办。。。。。
。新兴生长消耗一连引领内需苏醒，，，，，看好业绩兑现度高的细分赛道。。。。。
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　　偏向一：IP潮玩、宠物等情绪价值消耗与国货消耗；；；；；

　　偏向二：受益财务支持政策一连发力的育儿、养老等效劳消耗。。。。。
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　　4、高端装备：财务发力支持装备更新发动总投资超万亿，，，，，新型装备展示新域新质战力，，，，，看好军工、半导体、能源电力等领域整备升级

　　投资建议：2025年超恒久特殊国债支持装备更新的1880亿元投资津贴资金已下达完毕，，，，，支持工业、用能装备、能源电力、交通运输、物流等领域约8400个项目，，，，，发动总投资凌驾1万亿元。。。。。
。国新办宣布会介绍阅兵准备事情有关情形，，，，，指出这次阅兵所有的受阅武器装备都是国产现役主战装备，，，，，以新型四代装备为主体，，，，，展示我军的系统作战能力，，，，，展示我军新域新质战力。。。。。
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　　偏向一：受益财务发力支持装备更新的工业、能源、电力和交通等领域装备；；；；；

　　偏向二：受益新型装备展示和要害装备自主化能力提升的军工、半导体装备。。。。。
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　　05

　　危害提醒

　　危害提醒：外洋经济衰退超预期，，，，，全球地缘政治的不确定性。。。。。
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责任编辑：何俊熹