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泉源：楚团长聊谈天
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都说人年轻的时间不可遇见太过惊艳的人，，，，，，容易一遇杨过误终身。。。。
但着实关于我们搞投资的人来说，，，，，，这话应该这么说，，，，，，人年轻的时间不可遇见太过惊艳的牛市。。。。
若是刚接触投资，，，，，，就遇到轰轰烈烈的行情，，，，，，会让人留下一些无法消除的头脑钢印。。。。
之于2014年进入市场的我而言，，，，，，牛市买券商，，，，，，险些是一种不证自明的硬核真理。。。。
原理也相当粗暴，，，，，，牛市成交量会放大，，，，，，融资盘会簇拥而至，，，，，，券商自然就成了最为迅速、最为强悍的牛市旗头。。。。
只管已经已往十年多了，，，，，，2014年下半年的券商燃烧行情，，，，，，依然令人心潮汹涌。。。。
在昔时7月之前，，，，，，着实牛市的气氛感并不强。。。。只管创业板激情似火有着不错的赚钱效应，，，，，，但权重股整体照旧承压的。。。。指数横在箱体里，，，，，，存量博弈的意味很浓。。。。
僵持之下，，，，，，券商成为了牛市的爆破点。。。。
市场的危害偏好被彻底点燃，，，，，，资金最先簇拥进场，，，，，，中字头行情发动。。。 ；；；；ι盍绞腥粘山欢詈芸齑尤那б谠旧镣蛞诖蠊，，，，，，散户开户量直线上升，，，，，，两融余额猖獗扩张，，，，，，牛市的军号彻底吹响。。。。
为什么在牛市的发动阶段，，，，，，券商险些是自然的主角？？？？？？若是从基本面角度去拆解，，，，，，着实逻辑并不重大。。。。
首先，，，，，，券商的业绩对成交量的敏感度极高。。。。在市场放量阶段，，，，，，经纪营业收入是立竿见影的增添——成交额多一个百分点，，，，，，佣金收入就能直接放大到利润表上。。。。2014年下半年，，，，，，两融营业周全扩张，，，，，，融资融券余额节节攀升，，，，，，直接推高了利息收入 ；；；；自营盘在指数上行中也获得可观的投资收益，，，，，，三大营业线同时发力，，，，，，使得券商业绩具备高度弹性。。。。
其次，，，，，，牛市背后往往有对应的政策盈利，，，，，，券商往往是最受益于政策的行业。。。。2014年资源市场刷新的预期强烈，，，，，，包括IPO重启、注册制试点、并购重组松绑……这些都意味着券商营业规模的扩大与盈利模式的多元化。。。。这类制度级的转变，，，，，，很难在短期内完全兑现到业绩上，，，，，，但在预期驱动的阶段，，，，，，对股价的推动力极强。。。。
最主要之处在于，，，，，，从熊市到牛市转换的节点上，，，，，，券商往往整体估值不高。。。。由于前期市场低迷，，，，，，营业条线体现普遍疲软，，，，，，券商的估值水平通 ；；；；岬肜返臀。。。。在这种“低基数+高弹性”的配景下，，，，，，只要市场有一点转机，，，，，，哪怕只是成交量回升或政策预期升温，，，，，，券商股就能泛起极强的估值修复激动。。。。这种估值的杠杆效应，，，，，，会在极短时间内被情绪放大，，，，，，从而引爆行情。。。。
从投资心理学的角度来说，，，，，，券商股着实是牛市叙事中最容易明确、最容易讲故事的品种——它们既代表着市场的“温度计”，，，，，，也是情绪的“放大器”，，，，，，甚至许多人默认它们就是牛市自己的象征。。。。2014年的那波行情，，，，，，就是从券商最先，，，，，，最后伸张到全市场的盛宴。。。。
然而，，，，，，十年能改变许多事情，，，，，，券商的逻辑近些年爆发了深条理的转变。。。。
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那种“一根大阳线改变信仰，，，，，，一轮牛市干翻估值”的时代，，，，，，很难重演了。。。。
已往几年，，，，，，券商的营业结构、盈利模式、行业定位，，，，，，已经从基础上爆发了转型。。。。最直观的转变是：一经谁人靠行情用饭、弹性十足的“生意中介”，，，，，，现在酿成了一个偏向稳健谋划的“综合金融效劳商”。。。。
古板经纪营业占比一连下滑，，，，，，压低了业绩的波动区间。。。。财产治理、机构效劳、场外衍生、资管与自营等营业在总收入中占比上升，，，，，，整体营业重心最先“弱行情化”。。。。尤其是头部券商，，，，，，正将精神放在“资笔菩介”角色上，，，，，，用结构化产品和衍生品效劳客户，，，，，，而不是纯粹赚市场的Beta钱。。。。
一个值得注重的征象是：越来越多的券商自营盘，，，，，，最先走“对冲+套利”路径，，，，，，自动规避市场偏向带来的不确定性。。。。这对业绩而言虽然更稳健，，，，，，但同时也意味着，，，，，，在市场转折期，，，，，，它们对指数上涨的敏感度正在钝化，，，，，，行情共振能力削弱。。。。
另一方面，，，，，，羁系的收紧也在重塑券商的生涯方法。。。。从IPO倒查、投行问责，，，，，，到“国九条”对资源市场“政治性”和“人民性”的强调，，，，，，整个行业正在离别粗放增添时代，，，，，，走向更合规、更效劳实体的偏向。。。。叠加近两年并购整合潮起，，，，，，资源正在向头部聚拢，，，，，，中小券商则陷入边沿化、生涯焦虑之中。。。。
回到谁人要害问题：今天的券商，，，，，，还能不可做牛市的旗头？？？？？？
谜底是：可以，，，，，，但需要知足一整套更重大的条件。。。。
券商能否引领行情，，，，，，已往是只要风来就能腾飞 ；；；；现在则要看风从那里来、来多大、能吹多久。。。。
详细来说，，，，，，有两个层面的内容需要关注。。。。
第一，，，，，，有一连性的政策导向。。。。
新“国九条”的宣布以来，，，，，，不但释放了羁系层关于市场生态优化的刻意，，，，，，也再次把券商推到“效劳实体经济、指导恒久资金”的聚光灯下。。。。
政策的强化，，，，，，带来的是对成交量的提振、对估值的修复、对行业的再认知。。。。尤其是“国家队”增持、“活跃资源市场”步伐落地等系列行动，，，，，，已经在2024年下半年爆发了类似“政策底+估值底+信心底”的三重共振。。。。
关于券商来说，，，，，，这种由上而下的制度催化，，，，，，才是唯一能够抵消其盈利结构钝化的外力。。。。
第二，，，，，，有成交量的市场。。。。
券商的盈利模子，，，，，，实质照旧一个乘数放大器。。。。无论是经纪、两融，，，，，，照旧信用、自营，，，，，，最终都要靠生意活跃度来支持业绩弹性。。。。
已往一年，，，，，，沪深两市日成交额有凌驾100个生意日突破万亿关口，，，，，，两融余额重返2万亿平台，，，，，，这种流动性宽松带来的景气回暖，，，，，，是券商股能够仰面的基础逻辑。。。。
要让这个飞轮真正转起来，，，，，，市场需要的是一连的“量能地基”，，，，，，而不但仅是几天的热门轮动。。。。一旦放量维持在1.8~2万亿区间以上，，，，，，券商的盈利体感就会显着回升。。。。
在这样的配景下，，，，，，我们对券商的期待，，，，，，也必需更现实一些。。。。
它不再是谁人“开盘涨停、闭眼暴富”的梦想承载者，，，，，，也不再是牛市中可以被情绪容易推起的全民共识品种。。。。它更像是一个结构性行情的晴雨表——政策有多坚定，，，，，，市场有多放量，，，，，，券商就能涨得有多整齐、有多长期。。。。
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正因云云，，，，，，券商的时机，，，，，，也从已往的“情绪共振”，，，，，，转向了“结构选择”。。。。
从2025年中期的数据来看，，，，，，券商板块简直展现出一轮较强的业绩修复：成交额同比大增、两融余额破新高、部分中型券商业绩同比翻十倍以上。。。。这些都在告诉市场，，，，，，即便弹性弱化，，，，，，飞轮依旧保存。。。。
更主要的是，，，，，，政策正在把更多想象空间重新付与这个行业。。。。
稳固币条例落地、头部券商牌照升级、国际营业扩张、国债权益再平衡趋势展现……一系列“非行情驱动型”催化，，，，，，正在重塑市场对券商板块的预期结构。。。。它们不再只是牛市的“受益者”，，，，，，而可能逐步成为新制度系统下的“制度承载者”。。。。
这或许就是当下设置券商资产的意义所在——不是等它涨停，，，，，，而是看到它正重新被付与位置。。。。
在现实投资选择上，，，，，，也不必非得去选简单券商个股。。。。关于希望加入券商行情、但又不确定详细节奏的投资者来说，，，，，，券商ETF（512000）或许是一种更高效的战略工具。。。。
牛市的燃烧人，，，，，，纷歧定是主角，，，，，，但往往是最先泛起的身影。。。。
若是你相信这个市场尚有一场像样的行情，，，，，，那么券商板块，，，，，，或许仍是谁人值得第一眼关注的偏向。。。。
责任编辑：张恒星