泉源：证券之星

　　证券之星注重到，，，，，2024年及今年上半年，，，，，五洲交通营业本钱一连激增，，，，，这导致公司利润增添承压。。而受经济下行、路网分流等因素影响，，，，，营收占比近七成的收费公路营业业绩疲软，，，，，成为业绩增添的主要拖累。。在此配景下，，，，，五洲交通拟斥资超200亿元投向运营治理的坛百高速的改扩建工程，，，，，以提升项目盈利能力。。然而，，，，，阻止今年上半年公司钱币资金仅3.12亿元，，，，，缺口重大。。别的，，，，，该项目的业绩远景怎样也面临较大不确定性。。

　　01． 本钱激增拉低毛利率，，，，，上半年归母净利同比下降10.46%

　　业绩报告显示，，，，，五洲交通今年上半年实现营收8.132亿元，，，，，同比增添2.98%，，，，，上年同期增幅为2.9%。。实现归母净利润3.163亿元，，，，，同比下降10.46%，，，，，上年同期增幅为2.07%。。

　　分季度来看，，，，，一季度公司实现营收4.067亿元，，，，，同比增添0.4%，，，，，实现归母净利润1.958亿元，，，，，同比下降8.17%。。二季度公司实现营收4.065亿元，，，，，同比增添5.7%，，，，，实现归母净利润1.204亿元，，，，，同比下降13.95%。。公司归母净利润一连两个季度同比下滑，，，，，且二季度下滑泛起加速趋势。。

　　资料显示，，，，，五洲交通于2000年上市，，，，，是广西唯逐一家谋划公路收费营业的上市公司。。

　　五洲交通的收入和利润均在2019年抵达峰值，，，，，划分为21.47亿元、8.78亿元，，，，，以后双双泛起下滑趋势。。2024年公司营利双增，，，，，但归母净利润同比增速降至5.69%，，，，，相较上年同期的13.56%大幅放缓。。

　　证券之星注重到，，，，，在五洲交通利润承压背后，，，，，公司近两年毛利率一连下滑。。

　　2023年，，，，，五洲交通综合毛利率高达60.06%，，，，，不过2024年骤降至49.4%。。今年上半年，，，，，该指标进一步下探至47.37%，，，，，相较上年同期的62.3%下降14.93个百分点。。

　　本钱大幅攀升是导致五洲交通毛利率大幅下滑的主要缘故原由。。今年上半年，，，，，五洲交通的营业本钱同比增幅高达43.77%，，，，，远超收入增幅。。

　　对此，，，，，五洲交通诠释称，，，，，随着收费营业信息化水平提升，，，，，收费职员在收费营业中的增进作用逐渐淡化，，，，，公司将收费职员的薪酬及收费站修理修缮等通行费征收支出从销售用度调解至营业本钱核算，，，，，这导致公司营业本钱激增。。

　　财报显示，，，，，今年上半年五洲交通销售用度同比镌汰超4000万元，，，，，同比下降高达85.39%，，，，，然而受本钱激增影响，，，，，公司盈利仍大幅下滑，，，，，公司净利率从2023年上半年的44.39%下降至38.67%。。

　　而2024年，，，，，同样由于上述缘故原由，，，，，五洲交通营业本钱同比增添高达41.39%，，，，，公司净利率则由2023年的39.9%下降至38.08%。。

　　02． 焦点收费公路营业收入萎缩，，，，，近几年盈利能力一连下滑

　　证券之星注重到，，，，，在五洲交通业绩下滑背后，，，，，合计营收占比凌驾九成的公司前两大主营营业近两年业绩双双承压。。

　　五洲交通主营营业涵盖收费公路、商贸物流、资产谋划营业等，，，，，其中收费公路营业和商贸物流营业收入在今年上半年营收中占比划分为68.49%、29.74%。。

　　五洲交通投资、建设并运营多条高速公路，，，，，被纳入天下高速公路联网收费的坛百路、岑罗路是公司收入主要泉源。。

　　证券之星注重到，，，，，五洲交通公路收费营业业绩增添驱动主要来自车流量的增添，，，，，该营业业绩受到经济形势、高速收费政策以及周边路网分流等多种因素影响。。该营业收入在2023年抵达12.16亿元峰值后，，，，，2024年同比下降5.23%。。今年上半年，，，，，该营业收入进一步下滑。。

　　据公司财报，，，，，今年上半年，，，，，因坛百路平行二级路G324坛洛至百色段路况优异且免费，，，，，部分货车为降低运输本钱选择以后路通行，，，，，这导致公司来自坛百路的通行费收入同比下降7.94%。。受此影响，，，，，公司上半年收费公路营业实现营收5.41亿元，，，，，同比下降6.11%。。由于上半年该营业本钱大幅飙升，，，，，导致该营业利润同比也大幅下滑。。

　　别的，，，，，该营业近几年的盈利能力也一连承压。。2022-2024年，，，，，该营业毛利率划分为73.03%、71.58%、69.33%，，，，，逐年下滑。。

　　2022-2024年，，，，，该营业划分实现营收5.35亿元、2.91亿元、5.6 9亿元，，，，，泛起大幅波动状态。。同期该营业的毛利率划分为10.39%、18.77%、10.64%，，，，，增添也显着乏力。。该营业目今面临的最大挑战是本钱攀升。。2024年，，，，，因商圈配送营业本钱同比大幅增添，，，，，该营业营业本钱同比上涨高达114.74%，，，，，远超收入95.21%的同比增幅。。

　　今年上半年，，，，，该营业实现营收2.35亿元，，，，，同比增添37.43%，，，，，但因营业本钱增幅大于收入增幅，，，，，营业营业利润同比仅增添0.55%，，，，，延续了去年上半年的亏损时势。。

　　五洲交通在半年报中体现，，，，，近年随着物盛行业的快速生长，，，，，市场饱和度逐渐增添，，，，，各物流园区间对客户的争取愈发强烈，，，，，这导致公司业绩面临市场竞争危害。。

　　03． 高速改扩建工程取得实质性推进，，，，，却面临诸多隐忧

　　证券之星注重到，，，，，在焦点收费公路营业业绩疲软的情形下，，，，，五洲交通拟斥资204.3亿元投向运营治理的坛百路的改扩建工程，，，，，以提升公司盈利能力。。然而这个看似回报丰富的投资项目，，，，，却蕴藏诸多隐忧。。

　　据五洲交通去年6月通告，，，，，公司拟投资建设全资子公司坛百公司运营治理的坛百路的改扩建工程。。该项目主线全长约177.05公里，，，，，建设期4年，，，，，接纳双向八车道高速公路标准改扩建。。

　　五洲交通体现，，，，，近几年坛百高速交通量快速增添，，，，，交通压力与日俱增。。该项目完成后可有用提高坛百高速的资产质量，，，，，扩至公路资产规模，，，，，提升收费公路主业未来生长空间，，，，，进一步牢靠收费公路的投资和营运方面的焦点优势。。

　　公司同时体现，，，，，该投资项目盈利能力较好。。假设项目运营期为30年，，，，，融资后资源金税后内部收益率为7.01%，，，，，净现值12.759亿元，，，，，动态投资接纳期29.96年（含建设期）。。

　　在今年半年报中公司进一步披露，，，，，该工程已取得实质性推进，，，，，项目工可、起源设计等15项前置手续已完成批复或备案，，，，，完成项目施工和监理条约签署。。在资金包管方面，，，，，公司正增强自有资金调配，，，，，阻止上半年项目累计完成形象投资20.24亿元。。

　　不过该项目的资金泉源仍是最浩劫题。。据通告披露，，，，，在204.3亿元总投资中，，，，，项目资源金与银行贷款比例为20%、80%。。其中项目资源金40.86亿元需由公司自行筹措。。

　　而阻止今年上半年，，，，，五洲交通持有钱币资金仅3.12亿元，，，，，与需求资金间缺口重大。。公司包括3.5亿元应付债券在内的欠债合计抵达28.06亿元，，，，，资产欠债率为28.94%。。这意味着公司资产欠债率可能将大幅攀升。。

　　别的，，，，，坛百路扩建工程施工时代蹊径将接纳“两侧同时施工，，，，，部分分流，，，，，局部要害点分幅施工”方法，，，，，局部路段拥堵状态会增添，，，，，未来高速公路的通行费收入将受到影响。。

　　更主要的是，，，，，该项目同时面临较大的谋划危害。。在半年报中，，，，，五洲交通指出，，，，，本项目投资重大，，，，，但建成后车流量能否抵达预计水平保存不确定性。。若后期车流量及政府部分批准的收费限期缺乏预期，，，，，将对项目收益爆发较大影响。。（本文首发证券之星，，，，，作者|刘浩浩）

责任编辑：杨红卜