随着美国要害通胀数据相对平稳落地，，，，市场对美联储降息的预期再度升温。。。

据央视新闻报道，，，，外地时间8月12日，，，，美国劳工部宣布的消耗者价钱指数显示，，，，美国7月份通胀压力维持6月份以来的上升势头。。。7月份消耗者价钱指数同比上涨2.7%，，，，与6月份涨幅持平。。。但剔除波动较大的食物和能源价钱后，，，，7月份焦点消耗者价钱指数同比上涨3.1%，，，，高于6月的2.9%，，，，远高于美国联邦储备委员会制订的2%目的；；；环比涨幅为0.3%，，，，高于6月份的0.2%。。。

整体而言，，，，关税的影响在7月份的CPI数据中没有6月那么显着，，，，通胀没有加速上行。。。在CPI数据宣布后，，，，投资者押注美联储9月降息25个基点的概率凌驾90%，，，，美联储或在今年剩余的三次聚会上都降息。。。

据央视新闻报道，，，，8月12日，，，，美国总统特朗普在社交平台“真实社交”上发文，，，，要求美联储主席鲍威尔连忙降息，，，，并指责其“总是行动太迟”。。。特朗普称，，，，他正思量允许针对鲍威尔的相关诉讼继续推进。。。

在经济数据和白宫压力的双重驱动下，，，，美联储9月降息50个基点的可能性也已经浮现，，，，接下来会“暴力降息”吗？？？？？？

通胀意外温顺

迄今为止，，，，美国大规模征收入口关税对商品价钱的传导有 限。。。

中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者体现，，，，美国7月CPI数据的特征可以归纳综合为“总体平稳，，，，焦点反弹”。。。由于能源项的压制作用，，，，7月才华实现在焦点CPI泛起反弹的同时坚持总体CPI的平稳。。。

从关税传导的角度看，，，，美国加征关税对通胀的传导主要通过入口依存度高的耐用品和中心品反应，，，，食物、能源受关税影响相对较小，，，，因此关于美国，，，，焦点CPI比整体CPI更能反应关税导致的通胀压力。。。从这个角度看，，，，董忠云以为7月美国的CPI数据中焦点CPI的超预期已经一定水平上反应出了关税的影响，，，，只是这种影响是否会在未来几个月一连扩大？？？？？？这仍需进一步视察。。。

支付关税的美国入口商正通过多种方法应对本钱上升，，，，很难归纳综合关税政策对整体经济的影响。。。一些入口商在关税生效前大宗囤积库存，，，，现在仍在消化关税实验前的库存。。。另一些则暂时自行肩负本钱，，，，公司利润受损。。。别的，，，，一些感应经济压力的消耗者镌汰了购置，，，，需求疲软抑制了价钱上涨。。。

通胀走向何方？？？？？？

从种种迹象来看，，，，关税本钱的进一步传导只是时间问题。。。

思量到美国新版“对等关税”自8月7日最先实验，，，，市场与美联储都更关注关税稳固后的通胀效应。。。杨畅预计关税影响或尚未完全释放，，，，后续叠加企业库存一连消耗，，，，价钱传导仍将一连，，，，商品通胀保存继续仰面的可能性。。。

董忠云剖析称，，，，由于美国加征关税带来的通胀压力主要体现在耐用品和中心品上，，，，而这类商品又受制于库存消化周期、恒久合约锁价以及零售商渐进提价的战略，，，，其关税本钱向终端价钱的传导保存滞后，，，，但传导滞后并不代表传导作用的消逝。。。7月焦点CPI超预期，，，，已可视为这种滞后效应的起源兑现。。。

往后看，，，，只管关税对通胀的推升或许率不可逆，，，，但董忠云提醒，，，，周全通胀效应是否固化取决于关税谈判历程和美联储政策的配合影响：若美国与中国等主要商业同伴的关税谈判取得希望，，，，使平均关税税率显著回落，，，，企业本钱压力将削弱。。。此时，，，，即便美联储因经济放缓而降息，，，，需求扩张对通胀的拉动也有限，，，，物价有望冲高后回稳；；；反之，，，，若谈判破碎导致关税上调，，，，本钱推力一连加码，，，，经济压力之下美联储被迫激进降息，，，，需求刺激与本钱推升共振下，，，，焦点CPI一连高于3.5%的危害将显着上升。。。

总体而言，，，，董忠云以为，，，，关税决议了通胀的“下限”，，，，钱币政策则决议需求侧能否抬高“上限”，，，，只有关税实质下降或美联储在高关税下维持足够缩短，，，，美国的高通胀才可能阻止恒久固化。。。

官方层面，，，，美联储理事巴尔金以为，，，，未来通胀和就业将取决于消耗者怎样应对任何新泛起的价钱压力。。。到现在为止，，，，消耗者转向逢低买入、提前支出以应对预期关税以及其他行动，，，，现实上可能有助于缓解价钱压力。。。“在有关关税和未来商品价钱上涨的讨论声中，，，，我们看到人们囤积iPhone，，，，并镌汰航空旅行和住宿等效劳支出。。。若是我们更普遍地看到这种需求破损，，，，关税对通胀的影响将小于许多人的预期。。。”

美联储会否“暴力降息”？？？？？？

随着美国要害通胀数据体现温顺，，，，投资者对美联储降息的押注加码。。。

董忠云剖析称，，，，近期，，，，市场对美联储9月降息的预期急剧升温，，，，要害触发因素有两条：一是7月议息聚会自己释放了更强烈的鸽派信号——虽然FOMC维持利率稳固，，，，但两名票委投下阻挡票，，，，为1993年12月以来首次，，，，鹰鸽不同果真化；；；二是会后仅隔一个事情日，，，，美国7月非农远低于预期，，，，5月、6月数据亦被大幅下修，，，，令“二季度经济仍稳健”的说法显着摇动，，，，美联储“暂不降息”的理由被迅速削弱。。。

只管7月CPI数据显示美国通胀已经部分受到关税的影响，，，，焦点CPI上行，，，，但董忠云以为，，，，这种上行幅度尚缺乏以成为美联储继续张望的充分理由，，，，这也是美国超预期的7月焦点CPI数据宣布后，，，，市场仍预期美联储降息概率凌驾90%的焦点缘故原由。。。

美联储9月降息已经是或许率事务。。。杨畅体现，，，，基于美国“通胀温顺上行叠加就业市场降温”的经济现状，，，，预计美联储9月会重启降息，，，，年内降息两次或仍是基准情景。。。

9月悬念已经从“是否降息”变为“降息几多”，，，，不少机构以为美联储单次降息50个基点的可能性已经浮现。。。

CreditSights宏观经济战略主管Zachary Griffiths体现，，，，最新通胀数据着实是中性的，，，，或许仅仅是通胀数据未泛起意外上行，，，，就足以让市场继续预期更多降息，，，，美联储9月甚至可能降息50个基点，，，，劳动力市场已成为政策制订者的关注重点。。。

与此呼应的是，，，，贝莱德全球牢靠收益首席投资官Rick Riede也指出，，，，通胀报告比前几个月的略强一些，，，，但比许多人担心的水平要低，，，，预计美联储将在9月重启降息，，，，并且将联邦基金利率下调50个基点或许也是合理的。。。

但整体而言，，，，9月降息50个基点仍是小众看法，，，，张望派仍是主流。。。巴尔金体现，，，，美联储很可能会看到通胀压力，，，，也可能会看到失业压力，，，，但两者之间的平衡仍不清朗。。。随着形势的清朗化，，，，美联储有能力凭证需要调解政策态度。。。

作为鹰派的代表，，，，堪萨斯城联储主席施密德支持美联储暂时维持利率稳固，，，，避免强劲的经济活动加剧通胀压力。。。“美联储无法抵消高关税对物价的影响，，，，但美联储能做的是监控需求增添，，，，为经济调解提供空间，，，，并将通胀坚持在2%的轨道上。。。”

在9月聚会前，，，，尚有8月CPI和8月非农数据待宣布，，，，除非8月就业显著反弹且8月通胀同步大幅超预期上行，，，，不然站在目今时点看，，，，9月降息已是难以逆转的基准情形。。。董忠云以为，，，，思量到关税影响的不确定性，，，，出于稳就业和控通胀双重目的的思量，，，，9月美联储最有可能接纳的行动仍然是降息25个基点。。。

（作者：吴斌 编辑：和佳）