China Gary,
主要信息点评
1、据央行统计，，，，，今年前七个月，，，，，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，，，，，比上年同期多5.12万亿元；；；； ；；人民币贷款增添12.87万亿元。 。。。。7月末，，，，，M2同比增添8.8%，，，，，M1增添5.6%，，，，，社会融资规模存量增添9%。 。。。。中国《金融时报》发文指出，，，，，受季节因素影响，，，，，信贷数据波动显着。 。。。。但单月贷款读数通常缺乏以准确反应经济活跃水平，，，，，也难以完整体现金融支持实体经济的力度，，，，，剖析经济金融形势时无需对单月数据太过关注，，，，，更不宜太过炒作单月信贷增量读数波动。 。。。。
2、7月份，，，，，天下规模以上工业增添值同比增添5.7%，，，，，社会消耗品零售总额同比增添3.7%。 。。。。1-7月，，，，，天下牢靠资产投资同比增添1.6%，，，，，其中房地产开发投资下降12%。 。。。。国家统计局体现，，，，，受多重因素影响，，，，，7月份部分经济指标有所波动，，，，，投资增添面临的压力是阶段性的。 。。。。
3、美国7月CPI同比持平于2.7%，，，，，低于预期的2.8%，，，，，环比则上涨0.2%切合市场预期。 。。。。7月焦点CPI同比上涨3.1%，，，，，高于预期的3%，，，，，创2月份以来新高。 。。。。数据宣布后，，，，，市场预计美联储在9月聚会上降息的概率凌驾90%。 。。。。
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4、美国7月PPI同比飙升至3.3%，，，，，为今年2月以来最高水平，，，，，远超预期的2.5%；；；； ；；环比则上涨0.9%，，，，，为2022年6月以来最大涨幅。 。。。。同时，，，，，旧金山联储主席戴利明确体现，，，，，阻挡在9月聚会上实验50个基点的大幅降息，，，，，以为此举可能释放不须要的紧迫信号。 。。。。芝加哥联储主席古尔斯比也鞭策美联储在通胀完全受控前不要“急遽”降息。 。。。。
5、美国7月零售销售环比增添0.5%，，，，，一连第二个月较大幅度增添，，，，，前值上修至0.9%。 。。。。7月零售销售同比涨幅抵达3.9%，，，，，经通胀调解后现实零售销售同比增添1.2%，，，，，一连第十个月实现正增添。 。。。。
6、三部分联合印发《小我私家消耗贷款财务贴息政策实验计划》，，，，，明确2025年9月1日至2026年8月31日时代，，，，，切合条件的小我私家消耗贷款可享受财务贴息。 。。。。贴息规模包括单笔5万元以下消耗，，，，，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育等重点领域消耗。 。。。。每人在统一家机构最高可享3000元贴息。 。。。。
7、央行宣布通告称，，，，，将于8月15日开展5000亿元买断式逆回购操作，，，，，限期为6个月（182天）。 。。。。叠加8月8日开展的7000亿3个月期买断式逆回购，，，，，本月央行买断式逆回购已累计逾额续作3000亿元，，，，，有用注入中期流动性。 。。。。
8、央行宣布第二季度钱币政策执行报告提出，，，，，下一阶段要落实落细适度宽松的钱币政策，，，，，掌握好政策实验的力度和节奏，，，，，坚持流动性充裕。 。。。。把增进物价合理回升作为掌握钱币政策的主要考量，，，，，推动物价坚持在合理水平。 。。。。施展好钱币政策工具总量和结构双重功效，，，，，用好结构性钱币政策工具，，，，，加力支持科技立异、提振消耗、小微企业、稳固外贸等。 。。。。
9、中美双方宣布《中美斯德哥尔摩经贸谈判联合声明》。 。。。。美方允许继续调解对中国商品（包括香港特殊行政区和澳门特殊行政区商品）加征关税的步伐，，，，，自8月12日起继续暂停实验24%的对等关税90天。 。。。。中方自8月12日起继续暂停实验24%对美加征关税以及有关非关税反制步伐90天。 。。。。在不可靠实体清片面，，，，，中方继续暂停4月4日通告相关步伐90天，，，，，阻止4月9日通告相关步伐。 。。。。
10、在通胀升温、降息预期受挫之际，，，，，美国财长贝森特紧迫澄清并非施压美联储降息，，，，，称“没有告诉美联储该怎么做”，，，，，试图淡化其周三关于美联储“可能会进入一系列降息周期”的言论。 。。。。他强调，，，，，自己只是在讨论中性利率模子，，，，，而非对钱币政策施压。 。。。。
11、美国总统特朗普称，，，，，可能会允许英伟达在中国销售“特供版”Blackwell人工智能芯片，，，，，该版本芯片性能很可能比H20芯片更为强盛。 。。。。外交部对此回应称，，，，，中方已多次批注在美输华芯片问题上的原则立。 。。。。，，，，希望美方以现实验动维护全球产供链稳固流通。 。。。。
12、美国总统特朗普体现，，，，，妄想在未来两周内宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税。 。。。。其中，，，，，半导体关税可能远超此条件到的100%。 。。。。他体现，，，，，“我的税率会定在200%照旧300%？？？”
13、俄罗斯总统普京和美国总统特朗普8月15日在阿拉斯加会晤，，，，，谈判一连2小时40分钟，，，，，但未告竣协议。 。。。。普京体现真诚希望俄乌竣事冲突，，，，，特朗普称聚会富有效果，，，，，许多事项已告竣一致。 。。。。特朗普随后在专访中透露，，，，，现在各朴直在安排乌克兰总统泽连斯基与俄罗斯总统普京的会晤，，，，，特朗普说，，，，，他以为自己也会加入。 。。。。特朗普认可，，，，，在本次会晤中，，，，，其与俄罗斯总统普京有独处的空间。 。。。。
市场影响因素
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
上周央行OMO投放7118亿，，，，，同时到期11267亿，，，，，共计净回笼4149亿。 。。。。别的，，，，，8月MLF到期量为3000亿。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
生产数据方面，，，，，上周高炉开工率回落，，，，，同时水泥沥青开工率上升。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
地产数据方面，，，，，土拍面积镌汰配景下溢价率回落，，，，，同时商品房成交面积下降，，，，，二手房价钱走弱，，，，，地产数据体现不佳。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
汽车销量方面，，，，，25年7月汽车批发及零售销量同比增速划分为12.08%及6.10%，，，，，汽车销量维持较高水平。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
收支口数据方面，，，，，上周出口运价走弱，，，，，同时韩国8月前十日出口数据有所走弱。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
PPI影响因素方面，，，，，工业品指数上周有所上行，，，，，其中煤价、铜价、铝价、钢材价钱及玻璃价钱回升，，，，，油价、沥青价钱、水泥价钱及MDI价钱则有所回落。 。。。。工业品指数上周有所上行，，，，，其中煤价、铜价、铝价、钢材价钱及玻璃价钱回升，，，，，油价、沥青价钱、水泥价钱及MDI价钱则有所回落。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日；；；； ；；期货涨跌幅以结算价作为盘算标准。 。。。。
期货价钱方面，，，，，上周种种期货价钱有所分解，，，，，其中大豆涨幅最大，，，，，黄金跌幅最大。 。。。。ICE布油收于66.13美元，，，，，跌0.69%，，，，，COMEX黄金收于3381.7美元，，，，，跌3.14%。 。。。。
上周美元指数下行42.03，，，，，美国财务部长呼吁美联储举行降息叠加特朗普预计对钢铁、芯片及半导体加征关税使得美元指数走弱。 。。。。在此配景下人民币上周贬值1个基点，，，，，日元升值57.3个基点。 。。。。
市场回首
一、基金市场
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
基金申报与刊行方面，，，，，上周共计申报基金43支，，，，，其中通俗混淆型基金11支，，，，，债券类基金（6支）少于股票类基金（19支），，，，，FOF基金申报7支。 。。。。刊行一边，，，，，上周基金共计刊行99.46亿，，，，，其中股票型基金刊行规模有所回落。 。。。。
二、股票市场
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
A股体现来看，，，，，上周主要板块有所上行，，，，，其中上证50涨1.57%，，，，，涨幅最。 。。。。唬唬； ；；创业板涨8.58%，，，，，涨幅最大。 。。。。通胀数据体现较好叠加中美关税继续暂停90天配景下A股有所上行。 。。。。偏股基金指数涨2.35%。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
A股各气概指数中，，，，，高PB指数涨6.44%，，，，，体现最好；；；； ；；低PB指数跌0.99%，，，，，体现最差。 。。。。市场气概小盘生长占优。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金，，，，，行业分类为申万一级．时间阻止2025年8月15日。 。。。。
行业方面，，，，，上周31个申万一级行业中22个上涨，，，，，9个下跌。 。。。。其中，，，，，特朗普体现可能会放宽AI芯片出口限制配景下海内TMT板块情绪大幅回升，，，，，其中通讯、电子及盘算机划分涨7.66%、7.02%及5.38%，，，，，涨幅居前。 。。。。别的，，，，，中美关税继续暂停配景下市场危害偏好回升，，，，，生长板块占优，，，，，非银金融及电力装备划分涨6.48%及5.84%，，，，，体现较好。 。。。。另一方面，，，，，盈利价值板块则泛起了一定幅度的回落，，，，，其中银行及公用事业划分跌3.19%及0.55%，，，，，跌幅居前。 。。。。同时，，，，，经济及社融数据承压配景下顺周期板块情绪上也有所回落，，，，，其中钢铁及煤炭划分跌2.04%及0.87%，，，，，体现不佳。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
港股方面，，，，，恒生指数涨1.65%，，，，，恒生科技指数涨1.52%。 。。。。海内危害偏好回升叠加美元回落配景下港股有所上行。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
美股方面，，，，，上周有所上行，，，，，其中，，，，，纳斯达克指数涨0.81%，，，，，体现最差；；；； ；；小盘600指数涨3.15%，，，，，体现最好。 。。。。中美关税暂停叠加特朗普体现可能放宽AI芯片出口限制配景下美股有所上行。 。。。。需要注重的是，，，，，随着美国政策再次通过关税手段举行新一轮商业战，，，，，全球经济均碰面临一定影响，，，，，关注美国高利率配景下能否实现经济软着陆。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，， 中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
其他外洋市场方面，，，，，
英国市场涨0.47%，，，，，体现最差；；；； ；；日本市场涨3.73%，，，，，体现最好。 。。。。蓬勃市场较新兴市场体现占优。 。。。。
二、债券市场
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金，，，，，时间阻止2025年8月15日。 。。。。
债券融资方面，，，，，上周利率债净融资额5712.98亿，，，，，维持大额净刊行；；；； ；；信用债净融资额-357.16亿，，，，，较此前有所镌汰。 。。。。上周债券净刊行量有所下降。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金，，，，，时间阻止2025年8月15日；；；； ；；分位数为已往5年分位数。 。。。。
债券市场方面，，，，，上周主要债券中，，，，，信用债利率有所上行，，，，，其中3Y及5YAA+上行4BP，，，，，上行幅度最大。 。。。。同时利率债长端上行大于短端，，，，，5Y及10Y国开债上行8BP，，，，，上行幅度最大。 。。。。虽然经济及社融数据体现不佳，，，，，但市场危害偏好仍在上行使得债市承压。 。。。。往后看，，，，，虽然美国关税政策对海内出口形成一定压制，，，，，但海内反内卷政策近期显着推升通胀预期，，，，，后续关注政策落地对通缩的现实改善效果。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日；；；； ；；分位数为已往5年分位数。 。。。。
限期利差方面，，，，，上周利差概略上行30年国债利率升至2.05，，，，，大部分券种限期利差维持较低分位数区间。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金，，，，，阻止2025年8月15日；；；； ；；信用利差为信用债与相同限期国开债之间的利差；；；； ；；分位数为已往5年分位数。 。。。。
信用利差方面，，，，，上周信用债上行幅度更小使得利差收窄。 。。。。历史来看，，，，，信用债利差分位数维持历史极低区间。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
同业存片面，，，，，上周刊行利率有所上行，，，，，其中刊行规模最多的1Y国有银行上行1BP，，，，，为1.64%；；；； ；；9M国有银行维持稳固，，，，，为1.62%。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
美债方面，，，，，上周利率震荡上行，，，，，其中20Y及30Y上行7BP，，，，，上行幅度最大。 。。。。一方面，，，，，美国财务部长呼吁美联储降息发动美债利率下行；；；； ；；另一方面，，，，，焦点CPI及PPI走高又推升美债利率，，，，，在此配景下美债利率泛起了一定的震荡上行。 。。。。同时，，，，，随着关税政策大面积落地，，，，，后续关注国际政治情形扰动下美国经济能否平稳落地。 。。。。
资产设置看法
海内基本面数据承压，，，，，美国焦点通胀走高
上周，，，，，海内宣布7月收支口及通胀数据，，，，，其中出口数据由6月的5.9%回升至7月的7.2%，，，，，显示出口维持较强韧性。 。。。。通胀方面，，，，，反内卷政策逐步出台配景下焦点CPI环比上升0.4%，，，，，但PPI环比下降0.2%，，，，，通胀数据的分解显示价钱因素仍处于磨底阶段，，，，，后续关注盈利能力一连改善的行业板块。 。。。。往后看，，，，，随着关税暂停到期，，，，，虽然商业冲突泛起了一定的重复，，，，，但逆全球化仍将继续。 。。。。内需方面，，，，，地方生育津贴有所加码，，，，，后续可能仍会有刺激政策继续出台，，，，，但现实效果需要视察，，，，，外洋不确定性加大配景下经济基本面仍将一连波动。 。。。。外洋方面，，，，，美国宣布7月效劳业PMI数据，，，，，由6月的50.8降至50.1，，，，，低于市场预期的51.5，，，，，显示关税不确定性对美国经济造成了一定的负面攻击。 。。。。商业冲突方面，，，，，特朗普上周体现由于印度向俄罗斯购置石油，，，，，因此将对印度的关税由25%增添至50%，，，，，后续关注是否会对中国接纳类似步伐。 。。。。降息预期方面，，，，，美国效劳业PMI数据走弱使得市场降息预期一度有所增添，，，，，但对印度增添关税后市场对通胀的担心有所增添，，，，，9月降息的预期泛起了一定的回落，，，，，与此前的90%坚持稳固。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
股票市场看法
五年分位数角度，，，，，现在A股估值处于偏低水平。 。。。。
近期万得全A展望PE18.48倍，，，，，处于99%分位水平，，，，，股权溢价率2.88%，，，，，处于49%分位水平。 。。。。市场估值分位数位于中性偏高区间。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
分行业看，，，，，展望PE约65%行业高于已往5年估值中位数，，，，，PB方面约55%行业高于已往5年估值中位数，，，，，电子、盘算机、军工估值相对较高。 。。。。
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日；；；； ；；分位数为已往5年。 。。。。
往后看，，，，，设置偏向上关注：
1、经济总量弹性不大使得债券利率维持历史低位，，，，，关注现金流较为稳固的银行、家电等行业。 。。。。
2、商业战升级利好的自主可控及供应链清静偏向。 。。。。
债券市场看法
数据泉源：Wind，，，，，中加基金；；；； ；；阻止2025年8月15日。 。。。。
中短期看，，，，，由于地产政策仍以托底为主，，，，，内需大幅企稳回升仍然面临一定的难度；；；； ；；同时全球商业冲突使得出口也面临一定的压力，，，，，在此配景下反内卷政策对通胀的现实影响有待视察，，，，，但低利率情形下机构行为对债市波动起到了一定的放着述用，，，，，使得债券收益率短期泛起了较大幅度的波动。 。。。。往后看，，，，，随着债券市场逐程序整到位，，，，，可以逐步加仓调解幅度更大的信用债及恒久期利率债。 。。。。转债方面，，，，，近期股票市场的一连上涨进一步推升转债估值，，，，，预计转债市场将面临一定的估值泡沫危害。 。。。。
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责任编辑：郭栩彤