泉源：标准商业

　　文 | 董武英

　　编辑 | 刘振涛

　　克日，，，，，
，海信集团控股股份有限公司（下称“海信控股”）旗下光？？？？槠笠的烧婵萍迹春Ｐ趴泶┫蚋劢凰萁徽泄墒。。。。。2024年，，，，，
，纳真科技在全球专业光？？？？橹圃焐讨信琶谖，，，，，
，在海内市场排名第三。。。。。

　　从2024年下半年最先，，，，，
，纳真科技营收最先爆发，，，，，
，今年上半年营收暴增124%。。。。。但在业绩增添的同时，，，，，
，与中际旭创、新易盛差别，，，，，
，公司毛利率相对较低，，，，，
，用于数据中心的数据通讯光？？？？橛得噬踔烈涣禄。。。。。

　　这事实是怎么回事？？？？

　　估值近120亿港元

　　出售子公司股权增厚上半年利润

　　在光？？？？榱煊，，，，，
，纳真科技（Ligent Technologies，，，，，
，Inc）这个名字并不为行业熟知，，，，，
，现实上，，，，，
，它正是鼎鼎台甫的“海信宽带”。。。。。据权威机构 LightCounting数据，，，，，
，海信宽带曾在2018年位列全球光？？？？槠笠档谌，，，，，
，2023-2024年排名划分为第六和第七。。。。。

　　纳真科技的前身可追溯至21世纪初的海信集团旗下主要从事光通讯行业的光？？？？檠斜⒉牧郊易庸荆好拦泶颓嗟嚎泶。。。。。

　　这两家公司均由海信集团和全球光通讯领域专家黄卫平持股的TransLight配合建设，，，，，
，美国宽带建设于2002年，，，，，
，后更名为Hisense Broadband，，，，，
， Inc．。。。。。青岛宽带建设于2003年，，，，，
，全称为青岛海信宽带多媒体手艺有限公司。。。。。这两家公司在2009年被纳入纳真科技旗下。。。。。

　　光？？？？樽魑恢指呖萍疾，，，，，
，主要认真光信号和电信号之间的转换，，，，，
，现实上在我们生涯中十分常见，，，，，
，如家里用的光纤宽带，，，，，
，就需要使用光？？？？，，，，，
，如千兆宽带一样平常搭配10G光？？？？，，，，，
，网速体现更好。。。。。

　　不过，，，，，
，光？？？？椴恢褂τ糜诘缧帕煊，，，，，
，近年来随着全球算力需求的一连增添，，，，，
，用于数据中心内部数据高速传输的数据通讯光？？？？樯ぱ杆。。。。。

　　纳真科技在2011年就收购了东莞新科手艺研究开发有限公司的数通营业，，，，，
，进入了数通光？？？？槭谐。。。。。随后在2012年，，，，，
，纳真科技收购美国光子，，，，，
，将营业拓展至光？？？？榻沟悴考——光芯片领域。。。。。

　　在之后二十余年生长历程中，，，，，
，纳真科技完成了多轮融资。。。。。2025年7月24日的最后一轮融资中，，，，，
，海信控股旗下子公司以及3家厦门地方投资基金加入融资，，，，，
，此轮融资中纳真科技总估值为118.40亿港元（约合人民币107.80亿元）。。。。。

　　向港交所递交招股书之前，，，，，
，海信控股直接及通过子公司世纪金隆持有纳真科技48.61%的股权，，，，，
，是公司的大股东，，，，，
，黄卫平担当大股东的TransLight持股23.22%。。。。。

　　现在，，，，，
，纳真科技已经成为了全球光？？？？樾幸盗，，，，，
，且结构了光芯片和光通讯终端营业。。。。。招股书显示，，，，，
，以收入盘算，，，，，
，纳真科技2024年在全球专业光？？？？槠笠抵信琶谖澹ㄓ肭笆雠琶畋鹪谟谕臣瓶诰恫畋穑。。。。。以中国光？？？？槭杖肱趟，，，，，
，纳真科技在所有专业光？？？？槌讨信琶谌。。。。。

　　全球光？？？？榱返哪烧婵萍家导ㄔ跹？？？？

　　招股书显示，，，，，
，2022-2024年，，，，，
，纳真科技总营收划分为50.43亿元、42.39亿元和50.87亿元，，，，，
，履历了一个下降再回升的历程。。。。。

　　2025年上半年，，，，，
，纳真科技总营收高达42.16亿元，，，，，
，较2024年同期18.82亿元大增124%，，，，，
，增添十分强劲。。。。。

　　纳真科技业绩增添主要来自于数据中心对数通光？？？？榈男枨蟊┰。。。。。

　　详细来看，，，，，
，2025年上半年纳真科技来自数通解决计划（下称数通营业）的收入高达27.41亿元，，，，，
，同比增添237.13%，，，，，
，而2024年公司该营业总收入为27.76亿元，，，，，
，2025年上半年险些顶2024年该营业总收入。。。。。

　　除此之外，，，，，
，纳真科技光网络终端营业以及电信解决计划营业也实现了差别水平的增添，，，，，
，2025年上半年划分上涨21.8%、12.8%。。。。。

　　与营收波动基本一致，，，，，
，纳真科技净利润也泛起了先减后增的情形。。。。。

　　2022-2024年纳真科技年内净利润划分为4.29亿元、2.16亿元和8949万元，，，，，
，下滑较量显着。。。。。而2025年上半年，，，，，
，纳真科技净利润抵达5.10亿元，，，，，
，而去年同期纳真科技泛起亏损，，，，，
，亏损额为771.8万元。。。。。

　　不过，，，，，
，纳真科技2025年上半年的净利润大部分来自于出售子公司的收益。。。。。2025年1月，，，，，
，纳真科技出售了青岛光互联手艺有限公司，，，，，
，后者持有青岛兴航光电手艺有限公司50%股权，，，，，
，出售收益达3.53亿元，，，，，
，占到净利润近70%

　　青岛兴航曾对纳真科技的业绩影响较大。。。。。2022-2024年，，，，，
，公司分占合营企业溢利1.16亿元、1.32亿元、5514.9万元，，，，，
，划分占当期净利润的26.96%、61.18%及61.63%。。。。。

　　后期，，，，，
，纳真科技的高增添态势能一连下去吗？？？？

　　数通光？？？？槊室涣陆

　　加速推进国际化结构

　　从过往生长来看，，，，，
，纳真科技的手艺实力十分强悍。。。。。它是海内乐成开发并批量生产800G光？？？？椤⑾蚩突Ы桓1.6T光？？？？檠返氖着笠抵，，，，，
，是全球乐成开发50G PON通讯光？？？？榈氖着笠抵，，，，，
，同时也是全球少数同时拥有光？？？？楹凸庑酒蟹⒓傲坎芰Φ钠笠抵。。。。。

　　在研发用度上，，，，，
，2022-2024年纳真科技研发开支划分为5.49亿元、5.53亿元、6.23亿元，，，，，
，研发用度率划分为10.9%、13.1%和12.3%。。。。。今年上半年研发开支为3.42亿元，，，，，
，研发用度率为8.1%。。。。。

　　与可比照的上市企业来看，，，，，
，纳真科技研发开支规模虽然不如中际旭创，，，，，
，但凌驾了新易盛，，，，，
，研发用度率更是显著凌驾两大龙头。。。。。

　　数据显示，，，，，
，2022年-2024年，，，，，
，中际旭创的研发用度划分为7.67亿元、7.39亿元、12.44亿元，，，，，
，研发用度率划分为7.95%、6.89%、5.21%；；新易盛研发用度划分为1.87亿元、1.34亿元、4.03亿元，，，，，
，研发用度率划分为5.65%、4.33%、4.66%。。。。。

　　不过，，，，，
，在财务数据上，，，，，
，纳真科技和两大行业龙头有着显着差别，，，，，
，这尤其体现在数通营业毛利率上。。。。。

　　纳真科技营业普遍，，，，，
，除数通营业外，，，，，
，通讯营业、光芯片、光网络终端营业毛利率较低，，，，，
，2022-2024年，，，，，
，纳真科技整体毛利率划分为22.1%、20.6%和17.4%，，，，，
，2025年上半年小幅上升至18.7%。。。。。

　　作为比照，，，，，
，同期中际旭创毛利率从29.31%一连提升至2024年的33.80%，，，，，
，并进一步提升至2025年上半年的39.33%；；新易盛毛利率在2023年小幅下滑至30.99%，，，，，
，但2024年已经回升至44.72%，，，，，
，2025年上半年进一步增至47.43%。。。。。

　　在毛利率相对较高数通营业上，，，，，
，纳真科技一连下滑。。。。。

　　2022-2024年，，，，，
，纳真科技数通营业毛利率划分为31.2%、28.9%和25.2%，，，，，
，一连下滑，，，，，
，2025年上半年更是进一步下滑至22.6%，，，，，
，三年半时间累计下滑了8.6个百分点。。。。。

　　毛利率差别一方面或是由于纳真科技高端的高速率产品产能缺乏。。。。。

　　在招股书中，，，，，
，纳真科技体现其毛利率下降缘故原由之一是破费时间增添高毛利高速率数通光？？？？榈牟。。。。。而中际旭创、新易盛专注于高速率产品的研爆发产，，，，，
，因此毛利率更高。。。。。

　　另一方面，，，，，
，纳真科技与两大巨头毛利率差别主要是由于收入区域差别。。。。。中际旭创和新易盛主要收入来自于境外，，，，，
，如中际旭创2025年上半年境外收入占比高达88%，，，，，
，新易盛上半年境外收入占比高达94.65%。。。。。

　　招股书显示，，，，，
，纳真科技近7成收入来自海内市场，，，，，
，约1成收入来自亚洲其他地区，，，，，
，北美洲地区收入占比在12%-15%之间，，，，，
，欧洲及其他地区收入占比已下滑至5%以下。。。。。

　　招股书中纳真科技并未宣布差别市场的毛利率情形，，，，，
，但其体现，，，，，
，其在海内接纳具有竞争力的定价战略，，，，，
，以在强烈的市场竞争中有用吸引客户并获得市场份额，，，，，
，在海内市场销售的产品毛利率低于外洋市场。。。。。

　　别的，，，，，
，纳真科技客户结构较为集中，，，，，
，前五大客户孝顺了50%以上的收入。。。。。关于大客户的依赖度较量高，，，，，
，其中，，，，，
，来自客户G的收入在2024年显著增添，，，，，
，达10.34亿元，，，，，
，占总营收的比重提升至20.3%，，，，，
，是第二大客户。。。。。2025年上半年来自客户G的收入达9.73亿元，，，，，
，营收占比提升至23.1%，，，，，
，成为第一大客户。。。。。

　　纳真科技还在强化出海，，，，，
，从招股书来看，，，，，
，纳真科技正在加大外洋市场结构。。。。。

　　现在，，，，，
，纳真科技有中国青岛、中国江门、泰国暖武里府、美国新泽西州四大制造基地。。。。。2025年上半年，，，，，
，其光？？？？椴凡苁褂寐饰84.6%。。。。。

　　纳真科技妄想在泰国新建一间制造基地，，，，，
，预计将在2026年最先投产。。。。。别的，，，，，
，为更好地知足美国客户，，，，，
，其正在美国扩建光？？？？橹圃旎，，，，，
，预计该基地扩建部分将在2026年最先生产光？？？？。。。。。这些新建或扩建的制造基地将战略性地生产高端光？？？？，，，，，
，如400G、800G及1.6T光？？？？。。。。。

　　加大外洋结构的同时，，，，，
，纳真科技也在发力新的增添点。。。。。纳真科技也正在加大光芯片领域结构，，，，，
，以释放更大的协同效应。。。。。

　　不过，，，，，
，纳真科技光芯片营业规模较小，，，，，
，上半年营收仅1619.9万元，，，，，
，占总营收比重为0.4%，，，，，
， 且处于毛亏损状态，，，，，
，上半年该营业毛利率为-38.5%。。。。。

　　虽然营收占比小，，，，，
，毛利率亏损，，，，，
，纳真科技对该营业寄予厚望。。。。。今年第三季度，，，，，
，纳真科技光芯片营业募资10亿元用于扩大产能，，，，，
，将在厦门新建研发及制造基地。。。。。

　　综合来看，，，，，
，由于产能结构以及市场结构等缘故原由，，，，，
，目今的纳真科技尚未展现出如中际旭创、新易盛等行业龙头一样的吸金能力。。。。。随着高端产能的建设、外洋市场的拓展以及光芯片营业的协同，，，，，
，这个全球光？？？？榱返氖忠涨绷δ芊窦铀偈头，，，，，
，标准商业将一连关注。。。。。

责任编辑：杨红卜