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华创证券：促消耗政策的5个看点

泉源：千龙网

2025-08-11 06:42:59

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泉源：一瑜中的

焦点看法

本文关注近期的5项促消耗政策，，， ，，，重点关注其影响体量。。。包括：

1）幼儿园保育费减免，，， ，，，涉及1200万人，，， ，，，整年2个学期镌汰住民支出约400亿。。。

2）养老金上调，，， ，，，2025年上调幅度为2%，，， ，，，涉及约1.47亿城镇离退休职员，，， ，，，体量约1353亿元。。。

3）消耗贷贴息，，， ，，，天下性政策尚未出台，，， ，，，参照此前四川实践，，， ，，，贴息比例在1.5%左右，，， ，，，政策实验首月，，， ，，，住民消耗贷、汽车家电等重点支持的消耗品类增速多有改善。。。

4）消耗品换新，，， ，，，阻止7月16日，，， ，，，已惠及2.8亿人次、发动相关商品销售额超1.6万亿，，， ，，，这一数字已超2024年整年。。。

5）营造消耗场景，，， ，，，文旅部于7-8月举行暑期文旅消耗季活动，，， ，，，各地拟发放消耗津贴超5.7亿元。。。

报告摘要

一、减负：幼儿园保育费减免

政策简介：8月5日，，， ，，，国办印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，，， ，，，提及“从2025年秋季学期起，，， ，，，免去公办幼儿园学前一年（即幼儿园买办）在园儿童保育教育费”。。。

影响评估：据财务部在国新办上的解读“今年秋季学期预计惠及约1200万人，，， ，，，仅今年秋季学期…家庭支出响应镌汰约200亿元”。。。关于个体而言，，， ，，，人均减支幅度为200亿/1200万=1667元，，， ，，，若扩展至整年（两个学期）则为3333元。。。关于经济整体而言，，， ，，，每年或可带来消耗：200亿元*2个学期*消耗倾向68%=272亿元，，， ，，，占到2024年社零48.8万亿的0.06%。。。

二、增收：养老金标准提升

政策简介：据人社部新闻，，， ，，， 2025年天下退休职员养老金上调幅度为2%，，， ，，，在详细操作时，，， ，，，“重点向养老金水平较低群体倾斜”。。。2%的调解幅度或处在历史偏低水平，，， ，，，作为比照，，， ，，，2024年为3%、2016-2019年在5%以上。。。

影响评估：一是从影响人群来看，，， ，，，据人社部，，， ，，，2024年，，， ，，，城镇职工基本养老包管口径下，，， ，，，离退休职员共1.47亿，，， ，，，这一人群较2023年同比增添543万人、同比增速为3.8%。。。二是从影响体量来看，，， ，，，2024年，，， ，，，城镇职工基本养老包管基金支出67656亿元，，， ，，，若不思量领取人数变换，，， ，，，调解2个百分点对应体量约67656*2%=1353亿元。。。

三、降本：消耗贷贴息

政策简介：7月31日国常；；；；；帷鞍才攀笛樾∥宜郊蚁拇钐⒄策”，，， ，，，8月以来，，， ，，，工农中建等多家银行亮相将推动贴息政策落地。。。从地方试点来看，，， ，，，四川省自2023年最先实验消耗贷贴息政策，，， ，，，操作方法上，，， ，，，主要是定向支持耐用消耗品（汽车、电子产品、住房装修、家电家具），，， ，，，贴息比例在1.5%左右，，， ，，，作为比照，，， ，，，目今消耗贷利率多在3%以上。。。

影响评估：视察四川的实验效果，，， ，，，政策实验首月，，， ，，，住民消耗贷余额增速从7.2%提升至8.1%，，， ，，，消耗端，，， ，，，汽车、家电等消耗客观上有所改善，，， ，，，家具类消耗降幅收窄，，， ，，，但中恒久走势分解。。。详见前期报告《六问消耗贷贴息》。。。

四、焕新：消耗品以旧换新

政策简介：2025年，，， ，，，共安排3000亿超恒久特殊国债资金支持消耗品换新事情，，， ，，，发改委划分于1月初、4月末、7月末下达810、810、690亿元，，， ，，，第四批资金拟于10月下达，，， ，，，金额为690亿元。。。

影响评估：据发改委，，， ，，，阻止2025年7月16日，，， ，，，天下共有2.8亿人次申领消耗品以旧换新津贴，，， ，，，发动相关商品销售额凌驾1.6万亿元，，， ，，，这一数字已经凌驾2024年整年的1.3万亿元。。。

别的，，， ，，，我们关注消耗品换新的速率，，， ，，，从最新宣布的数据看，，， ，，，可以视察6-7月（6.1~7.22）的家电、电动自行车、数码产品的以旧换新速率。。。三类产品的以旧换新速率较5月均有差别水平放缓，，， ，，，其中家电稍好，，， ，，，与4月概略持平，，， ，，，详见《怎样视察“以旧换新”的速率？？？？》。。。

五、场景：暑期消耗季活动

政策简介：文旅部于7-8月举行天下暑期文化和旅游消耗季活动，，， ，，，组织各地推出文旅新产品、新场景，，， ，，，领域涵盖消夏避暑、滨海度假、观演赏剧、赶集看展、亲子游乐、夜间消耗等。。。其典范案例包括“江苏省都会足球联赛暑期赛事及文体旅融合促消耗活动”等。。。

影响评估：据文旅部介绍，，， ，，，“暑期消耗季时代…各地将…举行超4300项约3.9万场次文旅消耗活动，，， ，，，推出消耗券、票价优惠、消耗满减、折扣套餐等惠民步伐，，， ，，，发放超5.7亿元消耗津贴”。。。而从出行数据来看，，， ，，，7月以来铁路、航班出行有所提升，，， ，，，详见正文。。。

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报告目录

报告正文

一、促消耗政策的5个看点

（一）减负：幼儿园保育费减免

政策简介：8月5日，，， ，，，国办印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，，， ，，，提及“从2025年秋季学期起，，， ，，，免去公办幼儿园学前一年（即幼儿园买办）在园儿童保育教育费”，，， ，，，“对在…民办幼儿园就读的适龄儿童，，， ，，，参照外地同类型公办幼儿园免去水平，，， ，，，响应减免保育教育费。。。”

幼儿园群体有怎样的特征？？？？一是总量上，，， ，，，在园人数趋于下行，，， ，，，据教育部数据，，， ，，，2024年，，， ，，，学前教育在园幼儿3583万人，，， ，，，较上年镌汰509万人、同比-12.4%，，， ，，，而从领先指标入园人数、出生人数来看，，， ，，，未来或仍有下行压力。。。二是结构上，，， ，，，超9成幼儿在普惠性幼儿园就读。。。我国学前教育在园幼儿中，，， ，，，普惠性幼儿园（公办+普惠性民办幼儿园）为3283万人，，， ，，，占比达91.6%。。。三是近年来幼儿入园率一连提升，，， ，，，2024年为92%，，， ，，，2023年为91.1%，，， ，，，2019~2024年，，， ，，，年均提升0.9个百分点。。。

影响体量：据财务部在国新办上的解读“今年秋季学期预计惠及约1200万人，，， ，，，仅今年秋季学期…家庭支出响应镌汰约200亿元”。。。关于个体而言，，， ，，，人均减支幅度为200亿/1200万=1667元，，， ，，，若扩展至整年（两个学期）则为3333元。。。关于经济整体而言，，， ，，，每年或可带来消耗200亿元*2个学期*消耗倾向68%=272亿元，，， ，，，占到2024年社零48.8万亿的0.06%。。。

（二）增收：养老金标准提升

政策简介：我国每年例行对退休职员养老金举行调解，，， ，，，据人社部新闻，，， ，，， 2025年天下退休职员（企业和机关事业单位）养老金上调幅度为2%，，， ，，，各省份以天下调解比例为高限确定本省份调解比例和水平。。。在详细操作时，，， ，，，“重点向养老金水平较低群体倾斜”。。。2%的调解幅度或处在历史偏低水平，，， ，，，作为比照2024年为3%、2016-2019年在5%以上。。。

影响体量：一是从影响人群来看，，， ，，，据人社部，，， ，，，2024年，，， ，，，城镇职工基本养老包管口径下，，， ，，，离退休职员共1.47亿，，， ，，，这一人群较2023年同比增添543万人、同比增速为3.8%。。。二是从影响体量来看，，， ，，，2024年，，， ，，，城镇职工基本养老包管基金支出67656亿元，，， ，，，若不思量领取人数变换，，， ，，，调解2个百分点对应体量约67656*2%=1353亿元。。。

（三）降本：消耗贷贴息

政策简介：7月31日国常；；；；；帷鞍才攀笛樾∥宜郊蚁拇钐⒄策”，，， ，，，8月以来，，， ，，，工农中建等多家银行亮相将推动贴息政策落地。。。

影响评估：目今天下层面的政策尚未落地，，， ，，，从地方试点来看，，， ，，，四川省自2023年最先实验消耗贷贴息政策，，， ，，，操作方法上，，， ，，，主要是定向支持耐用消耗品（汽车、电子产品、住房装修、家电家具），，， ，，，贴息比例在1.5%左右，，， ，，，作为比照，，， ，，，目今消耗贷利率多在3%以上，，， ，，，详见前期报告《六问消耗贷贴息》。。。

从效果来看，，， ，，，政策实验首月（四川首次推行消耗贷贴息是在2023年9月，，， ，，，以后一直延续），，， ，，，消耗贷余额增速从7.2%提升至8.1%。。。消耗端，，， ，，，2023年9月，，， ，，，汽车、家电等消耗客观上有改善，，， ，，，家具类消耗降幅收窄，，， ，，，但修建装潢类仍然偏弱，，， ，，，中恒久来看，，， ，，，各品类走势分解。。。

（四）焕新：消耗品以旧换新

政策简介：2025年，，， ，，，共安排3000亿超恒久特殊国债资金支持消耗品换新事情，，， ，，，发改委划分于1月初、4月末、7月末划分下达810、810、690亿元，，， ，，，第四批资金拟于10月下达，，， ，，，金额为690亿元。。。

影响评估：据发改委，，， ，，，阻止2025年7月16日，，， ，，，天下共有2.8亿人次申领消耗品以旧换新津贴，，， ，，，发动相关商品销售额凌驾1.6万亿元，，， ，，，这一数字已经凌驾2024年整年的1.3万亿元。。。

怎样跟踪以旧换新的速率？？？？基于商务部未必期宣布的州产品以旧换新累计申请量数据，，， ，，，盘算某个时间段内的日均换新数，，， ，，，以此视察消耗品以旧换新的速率，，， ，，，详见《怎样视察“以旧换新”的速率？？？？》。。。

从最新宣布的数据看，，， ，，，可以视察6-7月（6.1~7.22）的家电、电动自行车、数码产品的以旧换新速率。。。三类产品的以旧换新速率较5月均有差别水平放缓，，， ，，，其中家电稍好，，， ，，， 6-7月（6.1~7.22）日均换新60.4万台、虽然低于5月（4.28~5.31）的82.9万台，，， ，，，但与4月（3.25~4.27）的63万台基本持平。。。

（五）场景：暑期消耗季活动

政策简介：文旅部于7-8月举行天下暑期文化和旅游消耗季活动，，， ，，，主要是组织各地推出文旅新产品、新场景，，， ，，，以更好知足暑期消耗需求，，， ，，，领域涵盖消夏避暑、滨海度假、观演赏剧、赶集看展、亲子游乐、夜间消耗等。。。其典范案例包括“江苏省都会足球联赛暑期赛事及文体旅融合促消耗活动”等。。。

影响评估：据文旅部介绍，，， ，，，“暑期消耗季时代…各地将…举行超4300项约3.9万场次文旅消耗活动，，， ，，，推出消耗券、票价优惠、消耗满减、折扣套餐 等惠民步伐，，， ，，，发放超5.7亿元消耗津贴”。。。

从出行数据来看，，， ，，，7月以来铁路、航班出行有所提升。。。据国铁集团，，， ，，，“7月1日至8月31日，，， ，，，天下铁路预计发送游客9.53亿人次，，， ，，，同比增添5.8%”，，， ，，，从航班执飞数据来看，，， ，，，7月，，， ，，，同比增速抵达2.3%，，， ，，，较6月的0.8%提升。。。

责任编辑：何俊熹

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