（泉源：东方金工研究）

以中证500指数为选股空间，，，
，最近一周，，，
，一年动量、标准化预期外盈利等因子体现较好，，，
，而三个月UMR、一个月波动等因子体现较差。。。。。最近一月，，，
，一年动量、标准化预期外盈利等因子体现较好，，，
，而剖析师认可度、非流动性攻击等因子体现较差。。。。。

以创业板指指数为选股空间，，，
，最近一周，，，
，公募持股市值、单季营收同比增速等因子体现较好，，，
，而一个月换手、三个月换手等因子体现较差。。。。。最近一月，，，
，DELTAROE、DELTAROA等因子体现较好，，，
，而一个月波动、三个月UMR等因子体现较差。。。。。

公募基金指数增强产品体现跟踪

中证500指数增强产品最近一周：逾额收益最高0.33%，，，
，最低-2.24%，，，
，中位数-0.80%。。。。。最近一周，，，
，中证500指数增强基金中前三名划分为：长城中证500指数增强A、中金中证500指数增强A、长信中证500指数增强A。。。。。

中证1000指数增强产品最近一周：逾额收益最高0.37%，，，
，最低-1.90%，，，
，中位数-0.77%。。。。。最近一周，，，
，中证1000指数增强基金中前三名划分为：建信中证1000指数增强A、华泰柏瑞中证1000指数增强A、易方达中证1000指数目化增强A。。。。。

投资建议

气概层面，，，
，建议投资者适度提高投资组合对Cubic size和Beta气概的袒露，，，
，同时适度降低对Trend和Growth气概的敞口，，，
，以更好顺应目今市场结构。。。。。本周Cubic size和 Beta气概体现突出，，，
，而Trend和Growth气概承压。。。。。整体来看，，，
，市场气概与前期有所切换，，，
，市场在震荡上行的情形中倾向于高弹性超大市值的资产。。。。。

因子层面，，，
，建议投资者在目今市场情形下适度上调生长类因子的权重，，，
，下调对波动和流动性类因子的权重设置。。。。。在大盘气概指数中盈利和生长类因子体现强劲，，，
，而波动类因子体现不佳。。。。。中小盘偏向中，，，
，生长类因子体现同样强劲，，，
，流动性类因子体现偏弱。。。。。

公募指数增强基金方面，，，
，建议投资者适度关注大盘产品。。。。；；；；
；；ι300增强产品整体优于中证500和中证1000，，，
，大盘增强战略近期取得较好相对收益。。。。。

危害提醒

量化模子失效危害、 市场极端情形攻击。。。。。

一、气概因子近期体现

图1是东方dfrisk2020危害因子近期在中证全指中的多空收益体现，，，
，以及近一年和近十年的多空收益净值图，，，
，调仓频率均为月频；；；；
；；图二为危害因子的说明。。。。。

本周市场动态中，，，
，Cubic size因子以4.47%的正收益体现最为显著，，，
，较上一周的-0.45%显著回升，，，
，批注市场对极端市值资产的关注度大幅提升。。。。。Beta因子本周收益为3.53%，，，
，较上一周的0.88%显著增添，，，
，显示出市场对高Beta股票的偏好进一步增强。。。。。Size因子本周收益为3.53%，，，
，较上一周的-1.43%显著改善，，，
，批注市场对小盘股的关注度显著增添。。。。。别的，，，
，Volatility因子本周收益为3.26%，，，
，较上一周的0.70%显著提升，，，
，显示出市场对高波动性资产的需求有所增强。。。。。Liquidity因子本周收益为2.77%，，，
，较上一周的-0.19%显著回升，，，
，批注市场对高流动性资产的需求有所增添。。。。。

相比之下，，，
，SOE因子本周收益为-0.16%，，，
，较上一周的0.42%有所下降，，，
，显示出市场对国有企业股票的偏好略有削弱。。。。。Certainty因子本周收益为-0.46%，，，
，较上一周的-1.59%有所改善，，，
，但整体体现依然疲软，，，
，批注市场对确定性投资战略的信心依然较弱。。。。。Value因子本周收益为-1.01%，，，
，较上一周的-0.23%进一步下滑，，，
，显示出市场对价值投资战略的认可显著削弱。。。。。别的，，，
，Trend因子本周收益为-1.97%，，，
，较上一周的-1.31%进一步下降，，，
，批注市场对趋势投资战略的偏好有所削弱。。。。。Growth因子本周收益为-2.34%，，，
，较上一周的0.04%显著下降，，，
，显示出市场对生长型股票的关注度显著削弱。。。。。

二、因子体现监控

我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，，，
，然后划分以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，，，
，对每个因子结构其相关于指数的MFE组合并跟踪其体现。。。。。

因子库

下表是指数增强因子库，，，
，包括估值、生长、盈利、剖析师预期、景心胸、分红、公司治理、PEAD、流动性、波动率、反转与动量等维度。。。。。

沪深300样本空间中的因子体现

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，，，
，单季ROA、标准化预期外盈利、DELTAROE等因子体现较好，，，
，而三个月波动、一个月波动、一个月UMR等因子体现较差。。。。。

最近一月，，，
，单季ROA、单季营收同比增速、单季ROE等因子体现较好，，，
，而一个月UMR、一个月波动、一年UMR等因子体现较差。。。。。

今年以来，，，
，单季营收同比增速、DELTAROE、单季ROE等因子体现较好，，，
，而一个月换手、一年动量、三个月换手等因子体现较差。。。。。

中证500 样本空间中的因子体现

以中证500指数为选股空间：

最近一周，，，
，一年动量、标准化预期外盈利、DELTAROE等因子体现较好，，，
，而三个月UMR、一个月波动、一年UMR等因子体现较差。。。。。

最近一月，，，
，一年动量、标准化预期外盈利、DELTAROA等因子体现较好，，，
，而剖析师认可度、非流动性攻击、一个月换 手等因子表

今年以来，，，
，预期PEG、DELTAROE、单季营收同比增速等因子体现较好，，，
，而一年UMR、六个月UMR、一个月换手等因子体现较差。。。。。

中证800样本空间中的因子体现

以中证800指数为选股空间：

最近一周，，，
，单季ROE、DELTAROE、一年动量等因子体现较好，，，
，而三个月UMR、一个月UMR、一个月换手等因子体现较差。。。。。

最近一月，，，
，DELTAROA、DELTAROE、单季净利同比增速等因子体现较好，，，
，而一个月波动、三个月UMR、一年UMR等因子体现较差。。。。。

今年以来，，，
，DELTAROE、单季营收同比增速、DELTAROA等因子体现较好，，，
，而一个月换手、三个月换手、一个月波动等因子体现较差。。。。。

中证1000 样本空间中的因子体现

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，，，
，剖析师认可度、一年动量、盈余通告开盘跳空逾额等因子体现较好，，，
，而BP、一年UMR、预期BP等因子体现较差。。。。。

最近一月，，，
，单季净利同比增速环比转变、剖析师认可度、盈余通告开盘跳空逾额等因子体现较好，，，
，而单季SP、SPTTM、三个月波动等因子体现较差。。。。。

今年以来，，，
，单季净利同比增速环比转变、标准化预期外盈利、标准化预期外收入等因子体现较好，，，
，而三个月波动、一个月波动、一年UMR等因子体现较差。。。。。

国证2000 样本空间中的因子体现

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，，，
，标准化预期外收入、一年动量、单季净利同比增速等因子体现较好，，，
，而一年UMR、三个月换手、一个月换手等因子体现较差。。。。。

最近一月，，，
，标准化预期外盈利、标准化预期外收入、三个月机构笼罩等因子体现较好，，，
，而单季SP、三个月波动、一个月波动等因子体现较差。。。。。

今年以来，，，
，DELTAROE、预期ROE环比转变、标准化预期外盈利等因子体现较好，，，
，而一个月波动、三个月波动、一个月反转等因子体现较差。。。。。

创业板指样本空间中的因子体现

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，，，
，公募持股市值、单季营收同比增速、盈余通告开盘跳空逾额等因子体现较好，，，
，而一个月换手、三个月换手、一个月波动等因子体现较差。。。。。

最近一月，，，
，DELTAROE、DELTAROA、标准化预期外盈利等因子体现较好，，，
，而一个月波动、三个月UMR、一个月换手等因子体现较差。。。。。

今年以来，，，
，单季ROE、DELTAROA、DELTAROE等因子体现较好，，，
，而3个月盈利上下调、EPTTM一年分位点、股息率等因子体现较差。。。。。

中证全指样本空间中的因子体现

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，，，
，一年动量、标准化预期外收入、标准化预期外盈利等因子体现较好，，，
，而PB_ROE_排序差、一年UMR、一个月换手等因子体现较差。。。。。

最近一月，，，
，标准化预期外盈利、一年动量、盈余通告开盘跳空逾额等因子体现较好，，，
，而BP、一个月波动、单季SP等因子体现较差。。。。。

今年以来，，，
，DELTAROE、预期PEG、标准化预期外盈利等因子体现较好，，，
，而一个月波动、SPTTM、三个月波动等因子体现较差。。。。。

三、公募基金指数增强产品变现跟踪

我们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强产品的逾额收益举行跟踪，，，
，主要包括沪深300 指数增强产品、中证500 指数增强产品和中证1000 指数增强产品。。。。。

沪深300指数增强产品体现

公募基金沪深300 指数增强产品的逾额收益体现如下图。。。。。

在公募基金沪深300指数增强产品中：

最近一周：逾额收益最高2.72%，，，
，最低-1.53%，，，
，中位数-0.20%。。。。。

最近一月：逾额收益最高3.07%，，，
，最低-1.58%，，，
，中位数0.18%。。。。。

最近一季：逾额收益最高7.51%，，，
，最低-1.41%，，，
，中位数1.23%。。。。。

今年以来：逾额收益最高9.42%，，，
，最低-0.90%，，，
，中位数3.07%。。。。。

最近一周，，，
，沪深300指数增强基金中前三名划分为：平安深证300指数增强、易方达沪深300精选增强A、中欧沪深300指数增强A，，，
，近一周收益划分为2.72%、1.79%、1.56%。。。。。

中证500指数增强产品体现

公募基金中证500 指数增强产品的逾额收益体现如下图。。。。。

在公募基金中证500指数增强产品中：

最近一周：逾额收益最高0.33%，，，
，最低-2.24%，，，
，中位数-0.80%。。。。。

最近一月：逾额收益最高0.72%，，，
，最低-3.21%，，，
，中位数-0.67%。。。。。

最近一季：逾额收益最高4.75%，，，
，最低-4.03%，，，
，中位数0.75%。。。。。

今年以来：逾额收益最高9.02%，，，
，最低-3.73%，，，
，中位数3.06%。。。。。

最近一周，，，
，中证500指数增强基金中前三名划分为：长城中证500指数增强A、中金中证500指数增强A、长信中证500指数增强A，，，
，近一周收益划分为0.33%、-0.08%、-0.18%。。。。。

中证1000指数增强产品体现

公募基金中证1000 指数增强产品的逾额收益体现如下图。。。。。

在公募基金中证1000指数增强产品中：

最近一周：逾额收益最高0.37%，，，
，最低-1.90%，，，
，中位数-0.77%。。。。。

最近一月：逾额收益最高1.41%，，，
，最低-2.85%，，，
，中位数-0.84%。。。。。

最近一季：逾额收益最高4.78%，，，
，最低-4.16%，，，
，中位数2.03%。。。。。

今年以来：逾额收益最高14.20%，，，
，最低-1.92%，，，
，中位数5.87%。。。。。

最近一周，，，
，中证1000指数增强基金中前三名划分为：建信中证1000指数增强A、华泰柏瑞中证1000指数增强A、易方达中证1000指数目化增强A，，，
，近一周收益划分为0.37%、0.04%、-0.17%。。。。。

附录

因子 MFE 组合构建方法

我们在现实构建指数增强组适时可能有多种约束条件，，，
，例如控制组合相关于基准指数的行业袒露、气概袒露、因素股内权重占比、组合换手率等约束，，，
，由于古板的IC及分组磨练是一种较为简朴的磨练统计指标，，，
，并不可充分准确反应每个因子在构建差别指数增强组合以及知足这些现实约束条件下的现实有用性，，，
，我们将组合优化的目的函数修改为最大化单因子袒露，，，
，其他约束条件和我们常见的气概约束坚持一致，，，
，由此可以获得控制了行业袒露、气概袒露等约束下的最大化单因子袒露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，，，
，简称 MFE 组合），，，
，凭证该组合相关于基准指数的收益体现我们可以判断该因子在给定基准中是否有用。。。。。

上述模子中目的函数、气概偏离约束、个股权重偏离约束、因素股权重占比约束、换手率约束都可以转化成线性约束，，，
，因此可以通过线性妄想来高效求解。。。。。

我们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。。。。。为了阻止持仓过于集中导致收益不稳固，，，
， 我们通常设置个股相关于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。。。。。

因子有用性磨练：基于组合优化的方法构建特定基准指数下因子 MFE 组合的历程如下：

设定单因子 MFE 组合的约束条件，，，
，包括气概袒露、行业袒露、个股权重偏离、因素股内权重占比、个股权重上下限等约束。。。。。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，，，
，我们控制MFE组合相关于基准在中信一级行业上相对袒露为0，，，
，在市值气概因子上相对袒露为 0，，，
，个股相关于因素股最大偏离权重1%，，，
， 因素股内权重占比100%。。。。。

在每个月末，，，
， 凭证约束条件构建每个单因子的 MFE 组合。。。。。

在回测期内凭证各期 MFE 组合换仓，，，
，盘算 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除生意用度，，，
， 盘算 MFE 组合相关于基准的收益危害统计指标，，，
，磨练因子收益的有用性。。。。。

危害提醒

1. 量化模子基于历史数据剖析获得，，，
，未来保存失效的危害，，，
，建议投资者细密跟踪模子体现。。。。。

2. 极端市场情形可能对模子效果造成强烈攻击，，，
，导致收益亏损。。。。。

说明：

本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已宣布证券研究报告制作。。。。。

证券研究报告：《Cubic size气概领衔，，，
，一年动量因子体现精彩，，，
，建议关注高弹性极端市值的资产》

宣布日期：2025年08月15日

剖析师：杨怡玲 执业证书编号：S0860523040002

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