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老师嗯哼～不可以吃哪里疼中金：维持华润啤酒跑赢行业评级 目的价32.4港元

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老师嗯哼～不可以吃哪里疼中金：维持华润啤酒跑赢行业评级 目的价32.4港元

2025-08-20 10:29:24 泉源：老师嗯哼～不可以吃哪里疼作者：张雅筑责任编辑：张冰旺

2025-08-20 10:29:24　泉源：老师嗯哼～不可以吃哪里疼加入互动

中金主要看法如下：

1H25啤酒业绩略超该行预期

公司宣布1H25业绩：1H25收入239.4亿元，，，同比+0.8%，，，焦点EBIT71.1亿元，，，同比+11.3%； ；其中啤酒收入231.6亿元，，，同比+2.6%，，，销量同比+2.2%，，，ASP同比+0.4%，，，啤酒焦点EBIT72.8亿元，，，同比+14.0%； ；白酒收入7.81亿元，，，同比-33.9%，，，EBITDA2.2亿元，，，同比-47.2%。。。 。。啤酒营业略超该行预期，，，主因毛利率提升及销售用度缩短综合带来利润体现超预期。。。 。。

啤酒营业1H25体现优于行业整体，，，高端化趋势延续

1H25销量同比+2.2%，，，吨价同比+0.4%，，，受益于质料本钱下降，，，吨本钱同比-4.2%，，，毛利率同比+2.5ppt至48.3%，，，销售用度率同比-1ppt，，，发动1H25焦点EBIT同比+14%，，，超市场预期。。。 。。分产品情形：上半年喜力销量同比20%，，，次高及以上产品的销量同比中高单位数增添。。。 。。分渠道看：上半年餐饮渠道仍然相对承压，，，非现饮渠道承接部分外食转自饮的需求，，，同时歪马等渠道有较快增添，，，线上营业与即时零售营业GMV划分同比增添40%和50%，，，但占比尚小，，，公司体现将细密关注和对接非现饮渠道的增量，，，捉住消耗者需求转变。。。 。。

白酒营业承压幅度略超市场预期

1H25营收同比下滑34%，，，EBITDA2.18亿元，，，同比-47.2%。。。 。。主品摘要（收入占比80%+）以政商务宴请场景为主，，，上半年受影响较大，，，公司体现下半年将生涯量、夺增量，，，在100-300元陆续推生产品强化金沙回沙品牌，，，施展啤白整合优势； ；并举行价钱系统重塑等包管渠道利润； ；以及加大线上等营业。。。 。。

展望看，，，公司下半年的啤酒营业体现有望维持较稳健势头，，，该行以为整年公司销量和吨价均坚持低增势头； ；连系整年吨本钱中单位数的下降，，，发动毛利率提升1ppt以上，，，三精导向下销售用度率有望维持下降态势，，，该行预计整年利润率维持双位数增添。。。 。。

白酒营业方面，，，行业有望在下半年逐步最先释放累计的报表压力，，，逐步迈入出清收敛的阶段，，，公司白酒营业具备与行业同步举行调解的可能性，，，该行以为此番调解给后续白酒营业良性生长，，，成为公司第二生长曲线涤讪基础。。。 。。

危害提醒：竞争加大，，，促销过多，，， 动销不畅，，，本钱下降缺乏预期，，，食物清静等。。。 。。

责任编辑：史丽君

【编辑:张冰旺 】

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