中金主要看法如下：

　　1H25业绩高于该行预期

　　公司宣布1H25业绩：收入74.34亿元，，，
，，，同比增添14.3%；；；；归母净利润31.35亿元，，，
，，，同比增添15.0%，，，
，，，业绩高于该行预期，，，
，，，主因公司与GSK相助的里程碑付款确认。。
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　　立异药收入占比一连提升

　　1H25公司立异药与相助产品收入61.45亿元（YoY +22.1%），，，
，，，占比提升至82.7%（+5.3pctYoY），，，
，，，其中相助收入为16.56亿元，，，
，，，主要为口服GLP-1授权给默沙东的首付款以及GSK里程碑付款。。
。。。。别的，，，
，，，6M25公司将GLP-1/GIP受体激动剂HS-20094的外洋权益授权给Regeneron，，，
，，，首付款8万万美元，，，
，，，里程碑付款19.3亿美元，，，
，，，将增厚2H25业绩。。
。。。。若剔除相助收入，，，
，，，公司销售收入57.77亿元（YoY+13.2%）。。
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　　分板块看：抗肿瘤营业收入45.3亿元（+21.3%YoY），，，
，，，主因阿美乐高增添以及GSK相助里程碑收入确认，，，
，，，公司预计阿美乐整年销售有望抵达60亿元；；；；抗熏染营业收入7.4亿元（+4.8%YoY）；；；；中枢神经营业收入7.7亿元（+4.8% YoY）；；；；代谢类营业收入14亿元（YoY-0.2%），，，
，，，主因口服GLP-1授权给默沙东的首付款。。
。。。。用度方面：毛利率91.1%，，，
，，，同比持平，，，
，，，销售用度18.2亿元（+5.7%YoY），，，
，，，治理用度3.4亿元（+135% YoY），，，
，，，研发用度14.4亿元（+20.4% YoY）。。
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　　研发管线快速推进

　　公司焦点产品阿美乐在海内已获批4个顺应症，，，
，，，尚有阿美乐联合化疗1L治疗NSCLC仍处于NDA阶段，，，
，，，该行预计其有望于2H25获批上市，，，
，，，建议关注下半年医保谈判情形。。
。。。。HS-20093（B7H3ADC）已于2H24在海内启动单药治疗2L SCLC的III期临床，，，
，，，公司相助同伴GSK并妄想于25年年底前启动要害临床研究。。
。。。。HS-20089（B7H4ADC）已于1H25启动治疗卵巢癌的海内III期临床。。
。。。。HS-20094（GLP-1/GIP双靶）已于2H24启动III期临床，，，
，，，用于治疗肥胖或超重。。
。。。。HS-10374（TYK2）已于2H24启动用于治疗银屑病的III期临床。。
。。。。早期项目方面，，，
，，，1H25公司有8项立异药管线获批临床，，，
，，，代表性产品包括EGFR/c-MetADC，，，
，，，KRAS G12D，，，
，，，HS-20108（ADC）等。。
。。。。对外相助方面，，，
，，，公司未来妄想继续加速license-in项目推进以及自有管线外洋授权。。
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　　危害提醒：产品商业化缺乏预期；；；；竞争名堂加剧；；；；临床数据缺乏预期。。
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责任编辑：史丽君