泉源：北京商报

　　“全球股王”英伟达最新宣布的第二财季财报显示，，，，公司营收和营业利润再创纪录，，，，销售额同比飙升56%。。。。。但这现实上是英伟达两年多来增 长最慢的一次。。。。。市场的共识是，，，，在经由了爆炸性增添后，，，，英伟达进入了一个增添相对放缓的“新常态”。。。。。这个“新常态”看起来还算稳健，，，，但在被AI热潮裹挟的市场里，，，，即即是这艘行业巨轮，，，，也难免被海浪攻击。。。。。

　　数据中心增速放缓

　　美东时间8月27日美股盘后，，，，英伟达宣布2026财年第二季度财报。。。。。第二季度，，，，英伟达收入抵达467亿美元，，，，凌驾此前市场预期的461亿美元，，，，比去年同期增添55%；；；；；；净利润（按美国标准会计准则GAAP权衡）为264亿美元，，，，同比增添60%，，，，换算成每股收益（EPS）为1.04美元，，，，也凌驾了市场预期的1.01美元。。。。。

　　公司毛利率则有所下滑，，，，该季度为72.4%，，，，去年同期为75.2%。。。。。但相较于ChatGPT宣布前终年60%出面的毛利率均值，，，，英伟达已经实现了显著跃升。。。。。

　　虽然整体超预期增添，，，，但对其抱有极高期待的资源市场的反应似乎“略显平庸”。。。。。当天美股收盘，，，，英伟达跌0.09%，，，，报181.6美元/股。。。。。财报披露后，，，，股价在美股盘后生意中一度大跌超5%，，，，阻止发稿，，，，盘后跌超3%，，，，市值蒸发1300亿美元。。。。。美股其他芯片股盘后亦全线下挫，，，，AMD、博通美股盘后均跌超1%，，，，AI盘算看法股美股盘后普跌，，，，超微电脑跌超2%，，，，CoreWeave跌超1%。。。。。

　　其中，，，，数据中心营业作为英伟达的焦点增添引擎和利润主要泉源，，，，增添数字缺乏预期正在引发市场对公司未来增添动能和盈利能力的担心。。。。。该板块第二季度营收同比增添56%，，，，抵达411亿美元，，，，但略低于市场预期的413.4亿美元。。。。。

　　关于下一季度的业绩展望，，，，英伟达预计第三季度收入将抵达540亿美元，，，，毛利率预计在73.3%至73.5%之间。。。。。但若是凭证英伟达前两季度的增添来看，，，，理应在第三季度收入凌驾600亿美元。。。。；；；；；；痪浠八，，，，英伟达以为接下来会泛起增添放缓。。。。。

　　“缺失中国”成焦点

　　在这份看似周全的财务报告中，，，，一个要害的地缘政治因素被明确提及，，，，并组成了明确公司目今处境和其向导者黄仁勋所面临挑战的焦点。。。。。报告开篇即明确，，，，“第二季度没有向中国客户销售H20芯片”。。。。。

　　今年4月，，，，美国政府通知英伟达H20出口中国大陆需获得美国政府特殊允许证。。。。。受此限制政策影响，，，，英伟达第一季度中爆发了高达45亿美元的用度损失，，，，主要为H20的库存减值与订单作废。。。。。

　　8月，，，，H20的出口泛起转机，，，，美国政府决议恢复H20的对华出口，，，，允许向英伟达揭晓允许证。。。。。作为协议条件，，，，美国总统特朗普已果真确认，，，，政府将从H20产品的允许销售收入中抽取15%作为变相的“生意允许税”。。。。。现在美国政府尚未宣布涉及该项协议条件的明文规则。。。。。

　　“已往几周，，，，部分中国客户已获得允许证，，，，但我们尚未凭证这些允许证出货H20。。。。。”英伟达首席财务官（CFO）克雷斯在二季度财报电话会上果真体现，，，，阻止现在，，，，英伟达尚未依据允许证实现任何H20产品收入，，，，也未完成任何产品运输。。。。。

　　互联网剖析师杨天下体现，，，，现在英伟达的营业，，，，特殊是其最尖端的人工智能芯片营业，，，，已经成为中美两国科技竞争和战略博弈的焦点。。。。。美国政府出于国家清静的思量，，，，出台了一系列出口管制步伐。。。。。英伟达作为该领域的全球向导者，，，，其产品自然首当其冲，，，，受到这些政策的直接影响。。。。。

　　据财报透露，，，，第二季度，，，，英伟达通过向中国境外不受出口限制的客户销售H20产品，，，，确认了约6.5亿美元的收入。。。。。除此之外，，，，“公司尚未向中国客户销售任何H20产品”。。。。。但英伟达同时也体现，，，，“若是地缘政治问题得以解决”，，，，预计第三季度H20收入将在20亿至50亿美元之间，，，，若有更多订单，，，，公司将增添出货量。。。。。

　　竞赛已然开启

　　但久远来看，，，，只管出口管制仍为英伟达带来变量，，，，可是算力基建的需求还在增添。。。。。财报电话会上，，，，英伟达首创人兼CEO黄仁勋称，，，，现在正处于人工智能基础设施建设的起步阶段。。。。。已往几年仅四大巨头（亚马逊、微软、谷歌和Meta）的每年资笔僻出就实现了翻倍增添，，，，现在总计已达近6000亿美元，，，，未来英伟达需要开拓的是“3万亿—4万亿美元的人工智能基础设施市场”。。。。。

　　“AI需求很是高，，，，未来保存重大的、快速生长的时机，，，，远景无限灼烁。。。。。”黄仁勋体现，，，，Blackwell是全球期待已久的AI平台，，，，实现了卓越的代际奔腾，，，，Blackwell Ultra的量产正在全速推进，，，，需求异常强劲。。。。。英伟达NVLink机架级盘算具有革命性意义，，，，它的到来正值推理型AI模子推动训练和推理性能实现数目级增添之际。。。。。AI竞赛已然开启，，，，而Blackwell正是这一竞赛的焦点平台。。。。。

　　同时，，，，中国市场上昇腾等国产算力快速演进，，，，配合发动算力工业链上升，，，，资源市场涨势显着。。。。。

　　克雷斯体现，，，，预计到2030年，，，，人工智能基础设施支出将抵达3万亿至4万亿美元。。。。。今年主权人工智能营业的收入有望抵达200亿美元以上。。。。。谈及ASIC芯片带来的竞争威胁，，，，黄仁勋称，，，，英伟达现在提供的是重大的产品系统，，，，而不但仅是芯片。。。。。英伟达手艺保存于所有的云中，，，，更具有能效性。。。。。

　　展望未来，，，，剖析师以为四个方面将是决议英伟达未来走向的要害，，，，包括客户需求与供应链、远期收入与新品、中国营业状态，，，，以及毛利率趋势。。。。。高盛在最新报告中体现，，，，英伟达最新宣布的季度业绩和下一季度指引虽然稳健且基本切合华尔街预期，，，，但可能仍难以知足市场此前高涨的期待，，，，或导致其股价在短期内面临下行压力。。。。。

　　杨天下指出，，，，整体来看，，，，英伟达发动与工业周期的叠加效应下，，，，不少算力工业链价值正在被重新定价。。。。。而英伟达能否一连领跑，，，，取决于它能否在手艺刷新、地缘政治和市场竞争中继续找到平衡点。。。。。

责任编辑：高佳