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泉源：兴业期货
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市场因前期“反内卷”政策所引发的强烈看涨情绪，，，，，已经显着消退。。。。。短期市场关注焦点，，，，，一是组件端产品价钱上涨，，，，，终端电力集团能否接受；；；；二是推动产能“市场化”出清的要求怎样实验。。。。。
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行情回首
自2025年7月下旬以来，，，，，多晶硅期货价钱在 [48000，，，，，54000] 的高位区间震荡运行。。。。。市场因前期“反内卷”政策所引发的强烈看涨情绪，，，，，已经显着消退。。。。。
图表1：多晶硅期货价钱在 [48000，，，，，54000] 的高位区间震荡运行
现在市场关注焦点，，，，，一是组件端产品价钱上涨，，，，，终端电力集团能否接受——这将决议工业链的利润能否继续支持生产企业目今定价；；；；二是推动产能出清的政策目的怎样实验，，，，，凭证8月19日光伏企业座谈会相关部分所给出要求中的表述，，，，，首先是要增强工业调控，，，，，“以市场化法治化方法推动落伍产能有序退出”。。。。。
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终端项目IRR韧性仍存，，，，，
组件涨价短期影响应较为温顺
从相关机构测算来看，，，，，差别上网电价水平下，，，，，组件价钱每上涨0.1元/瓦，，，，，电站全投资内部收益率（IRR）降低约0.2~1个百分点。。。。。上网电价对IRR的影响远大于组件价钱。。。。。
由于电价市场化刷新，，，，，终端大宗项目在3-5月抢装以成为存量项目，，，，，存量项目的机制电价基本靠近各地燃煤发电基准价。。。。。因此今年内大都终端项目在锁定了相对较高机制电价水平的情形下，，，，，项目的IRR韧性仍存，，，，，组件涨价对IRR的短期影响应较为温顺。。。。。
中恒久视角看，，，，，终端增量项目妄想必需基于涨价后的组件价钱和市场化电价来重新测算IRR，，，，，电力集团采购战略可能将趋于审慎。。。。。仍需视察后市组件成友好况。。。。。
图表2：大宗项目在3-5月实验抢装
图表3：组件每上涨0.1元/瓦，，，，，IRR降低约0.2~1个百分点
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增进落伍产能市场化出清，，，，，
目今多晶硅现货均价或下行
凭证8月19日光伏企业座谈会相关部分所给出要求中的表述，，，，，首先是要增强工业调控，，，，，“以市场化法治化方法推动落伍产能有序退出”。。。。。别的也提出阻止低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律等要求。。。。。
这与部分市场看法所预期的——通过能耗控制等偏向于行政手段方法差别，，，，，本次聚会明确了通过“市场化”、“法治化”的方法使落伍产能有序退出。。。。。而从增进落伍产能市场化出清的效果导向来看，，，，，目今多晶硅现货均价仍偏高、无法有用推动尾部落伍产能出清，，，，，因此保存回落空间。。。。。
别的“头部企业收购落伍产能然后关停”的收储方法，，，，，执行本钱极高，，，，，每个工厂的资产状态、债务、员工安顿、地方政府态度都差别，，，，，形成“一个厂一个价”的时势，，，，，生意本钱重大。。。。。而从相关市场信息看，，，，，“几家硅料企业已就减产、控开工、控销量等议题告竣一致”，，，，，现在也暂未明确怎样有用推进收储。。。。。
凭证百川盈孚所盘算的各个主产区本钱情形，，，，，青海、宁夏地区多晶硅产能被动出清的可能性较高。。。。。
图表4：各主产区多晶硅本钱、产能漫衍
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供需面过剩有所加剧
从供需面看，，，，，目今多晶硅过剩情形预计将加剧。。。。。凭证百川盈孚统计，，，，，本月多晶硅产量预估大幅增添，，，，，其中云南地区某基地预计可达满产；；；；新疆、青海地区保存新增投产及复产增量的情形，，，，，有个体企业本月有复产预期，，，，，虽然本月有新疆企业停产，，，，，但整体供应依旧泛起供应增添的时势。。。。。凭证SMM测算，，，，，本月海内多晶硅产量将在13万吨以上，，，，，远高于此前数月的产量水平。。。。。
图表5：云南和青海产区排产大幅上升
图表6：SMM统计展望8月产量增添（万吨）
生产厂商库存方面，，，，，受下游拉晶厂采购补库的影响，，，，，硅料企业库存小幅去库、库存向拉晶端移动，，，，，但行业整体库存仍是处于累库阶段，，，，，且拉晶厂采购已靠近尾声。。。。。期货库存方面，，，，，注册仓单泛起显着大幅上升，，，，，可见多晶硅涨价后，，，，，部分企业最先增添售出交割品仓单。。。。。因此，，，，，库存层面仍然施压多晶硅期货价钱。。。。。
图表7：多晶硅库存仍处于高位盘整
图表8：注册仓单泛起显着上升
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战略建议
组件环节涨价对终端电站IRR影响较为温顺，，，，，价钱影响偏利多，，，，，但市场已基本计价该要素；；；；仍需关注电力集团是否接受高价组件。。。。。
8月19日光伏企业座谈会要求“以市场化法治化方法推动落伍产能 有序退出”，，，，，暂未明确怎样推进“收储”。。。。。以市场化出清的效果导向看，，，，，目今多晶硅现货均价或仍偏高、无法有用推动尾部落伍产能出清，，，，，因此价钱支持较前期可能下移，，，，，短期回调空间可能扩大。。。。。
别的多晶硅供需面过剩预期有所加剧，，，，，高库存仍施压期价。。。。。
战略方面，，，，，由于价钱支持可能泛起下移，，，，，可适当增添空头战略设置，，，，，短期看跌至50000元/吨下方。。。。。
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