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中金：维持小米集团-W跑赢行业评级 目的价70.0港元

泉源：红山网

2025-08-20 09:52:17

三级久久,
中金主要看法如下：

2Q25经调解净利润 凌驾该行预期

公司宣布2Q25业绩：收入1，，159.56亿元，，同比增添30.5%，，较该行预期略低1.7%；；；；；经调解归母净利润108.31亿元（含3亿元汽车及立异营业亏损），，同比增添75.4%，，较该行预期横跨6.4%，，主要系IoT营业收入超预期，，及汽车毛利率超预期。。。。。。

2Q25智能手机多地区市场份额提升，，高端化战略稳步推进

凭证Canalys，，2Q25小米智能手机出货量同比增添0.6%至4，，240万台，，市场份额稳固在全球第三，，为14.7%。。。。。。聚焦细分市场看，，公司在东南亚/欧洲/拉美/非洲市占率划分同比提升1.6ppt/3.4ppt/1.0ppt/2.7ppt，，该行以为，，在市场份额已经位列全球第三的情形下，，公司在外洋多个地区市占率的提升，，体现出强盛的增添韧性和实力。。。。。。在高端化方面，，2Q25中国大陆地区5，，000-6，，000元高端手机市场份额同比提升6.5ppt至15.4%。。。。。。ASP方面，，由于低ASP市场占比提升，，2Q25手机ASP同比下降2.7%至1，，073元。。。。。。由于低毛利市场占比提升及竞争，，2Q25手机毛利率同比下降0.7ppt至11.5%。。。。。。

各人电发动IoT收入一连高增，，互联网营业稳健生长

2Q25公司IoT收入同比增添44.7%至387.12亿元，，其中各人电/可衣着/平板收入同比增速划分为66.2%/70.9%/41.4%，，尤其空调出货量凌驾500万台。。。。。。由于“618”促销影响，，2Q25IoT毛利率环比下降2.7ppt至22.5%，，但仍坚持了较好水平。。。。。。；；；；チ捣矫，，2Q25收入同比增添10.1%至90.97亿元，，毛利率同比下降3.0ppt至75.4%，，该行判断主要系广告收入结构影响。。。。。。

汽车交付量一连提升，，毛利率环比强劲提升

2Q25公司汽车交付量抵达8.13万台，，ASP抵达25.37万元，，尤其毛利率继续环比提升3.27ppt至26.4%，，该行判断主要系规模提升带来的单位本钱下降及Ultra交付增添。。。。。。展望未来，，该行看好公司汽车订单交付带来的利润弹性，，恒久看好公司“人车家全生态”战略的生态价值。。。。。。

危害提醒：全球宏观经济影响智能机及IoT产品需求，，智能汽车销量低于预期。。。。。。

责任编辑：史丽君

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