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泉源：道口财经
一石激起千层浪。。。。。。
石头科技2025年半年报中，，，21.65亿元销售用度的投入犹如一场豪赌——这笔相当于逐日烧掉1200万元的巨资，，，硬生生将79.03亿元营收的亮眼增添扭曲为净利润同比暴跌39.55%的残酷现实，，，最终仅剩6.78亿元落袋。。。。。。更惊心动魄的是，，，谋划活动现金流已坠入-8.23亿元的深渊，，，同比骤降179.84%，，，资金链绷紧的警报声难听响起。。。。。。
当治理层高喊“以利润换空间”时，，，股东看到的却是一连四个季度净利润下滑的酷寒曲线，，，以及销售用度144.51%的猖獗增幅与研发投入之间3：1的失衡比例。。。。。。
这笔巨额销售用度的去向直指外洋扩张的野心：1398家西欧线下门店的铺设、Target和Bestbuy等渠道的高昂入场费、越南工厂的产能投入，，，将境外收入推至49.97%的占比，，，在11国市场登顶。。。。。。
然而北美市场的价钱尤为极重——高额关税、物流本钱与外地化团队建设一连吞噬利润，，，所谓“市占率第一”的光环下，，，现实盈利能力被大幅挤压。。。。。。更值得小心的是，，，手艺营销的泡沫正在浮现：搭载机械臂的G30探索版定价6000元，，，被业内直指保存千元溢价，，，所谓“三维空间清洁”的立异被质疑为炫技噱头，，，研发投入能否转化为用户真实需求仍存悬念。。。。。。
治理层决议的合理性正遭遇多重拷问。。。。。。首创人昌敬在2023-2024年间减持股票导致持股从23.15%降至21.03%，，，与销售用度激增期高度重叠，，，只管其2025年允许不减持，，，但高位套现与谋划激进化的时间线仍引发利益运送嫌疑。。。。。。
更矛盾的是，，，公司一边在扫地机领域砸重金营销，，，另一边却在多元化战场节节败退——
洗衣机营业裁人70%后，，，新品类毛利率仅33%且一连亏损，，，资源疏散反而拖累焦点营业。。。。。。研发投入中高达1330万元的“智 能交互项目”进度仅3.61%，，，效率低下问题同样令
只管香港上市妄想可能缓解现金流压力，，，越南工厂的产能释放或降低关税本钱，，，但能否在三季度实现用度率下降与现金流转正，，，将是验证战略可行性的生死线。。。。。。恒久而言，，，其手艺路径需回覆灵魂拷问：机械臂和AI交互事实是用户痛点的解决计划，，，照旧工程师头脑的自我感动？？？当科沃斯用产品稳固性收割市场时，，，石头科技的“黑科技”溢价若无法形成复购率支持，，，目今的市占率狂欢终将沦为资源燃烧的灰烬。。。。。。
质疑的焦点始终在于：这场以股东利润为燃料的扩张猛火，，，事实是为全球化未来铺路，，，照旧掩饰战略冒进的烟雾弹？？？当治理层的减持行动与公司现金流恶化同步爆发，，，当销售用度增速三倍于研发投入，，，投资者有理由要求更透明的决议逻辑与更紧迫的盈利修复允许。。。。。。
事实，，，失去造血能力的增添，，，不过是倒计时最先的昌盛幻觉。。。。。。