卡卡湾厅

降息or按兵不动 ？ ？ ？ ？？？美联储的艰难决议：应对关税恐引爆通胀预期

泉源：金羊网

2025-08-20 10:38:15

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汇通财经APP讯——美联储9月16日至17日的政策聚会很可能是多年来最具争议性的聚会之一。。。只管金融市场投资者以为降息25个基点险些是板上钉钉的事，，但联邦果真市场委员会（FOMC）的一些成员仍然犹豫不决。。。除非从现在到那时有任何决议性的新数据宣布，，不然支持和阻挡降息的看法都将很有说服力。。。最主要的是，，特朗普政府正在向美联储施加重大压力，，要求其松开政策——一些FOMC成员会将其视为降息的理由，，而另一些成员则会将其视为不降息的理由。。。总而言之，，我们以为现在降息的危害高于按兵不动的危害。。。我们看法的一个焦点因素是，，在履历了202 1-22年的通胀飙升之后，，美国人关于未来通胀的预期很容易因关税引发的进一步通胀而失控。。。事实上，，通胀预期今年已经攀升。。。如下文所述，，卡卡湾厅担心获得了研究的支持，，研究批注通胀和通胀预期受到先前恒久通胀行为的主要影

美国总统特朗普已呼吁美联储降息3个百分点。。。财务部长斯科特·贝森特指出，，“任何模子”都会将基准联邦基金利率设定在比目今4.25%-4.50%水平至少低1.5个百分点的位置。。。任何追求特朗普提名担当下一任美联储主席的FOMC成员，，无疑都面临着主张降息的压力。。。事实上，，虽然FOMC在7月聚会上决议维持利率稳固，，但美联储理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒持差别意见，，主张小幅降息，，并接纳了差别寻常的行动——在美联储官网宣布声明为其投票态度辩护。。。现在的最新经济数据体现狼籍，，足以支持任何一种政策选择。。。降息的理由主要基于三个因素：就业创立显着放缓、通胀对初期关税上调反应平庸，，以及大大都FOMC加入者以为目今政策态度略高于中性水平。。。8月1日，，美国劳工统计局宣布了自2020年新冠疫情以来最大幅度的非农就业数据下修——5月以来月均就业增添已骤降至仅3.5万人。。。鉴于这些就业数据可能预示经济衰退将至，，降息支持者主张：思量到钱币政策的通例滞后性，，现在早已是让利率回归中性甚至低于中性水平的时机。。。美联储评估的中性联邦基金利率（即与充分就业和通胀达标相符的利率）约为3%，，而目今现实利率水平约为4.4%。。。就通胀方面而言，，物价正泛起小幅回升态势——焦点消耗者价钱指数（CPI，，剔除波动较大的食物和能源项目）已升至3%左右。。。鲍曼与沃勒均认可，，今年实验的关税步伐很可能进一步推高消耗价钱，，但他们主张关税影响仅属一次性调解，，不会引发一连性的通胀攀升。。。美联储向来对大宗商品价钱波动引发的物价转变接纳“穿透式视察”战略，，二人以为此次关税攻击也应接纳同样态度。。。维持利率稳固的主张主要基于特朗普政策的通胀效应。。。早在关税影响最先体现在消耗价钱之前，，通胀率就已温顺凌驾2%的目的水平，，且向该目的迈进的进度显着放缓。。。随着企业为；；だ舐时黄茸薷叩墓厮氨厩，价钱压力很可能在未来数月加剧。。。更主要的是，，驱逐出境和移民镌汰对劳动力市场新增生齿的削弱水平，，险些与就业创立放缓幅度相当——在失业率坚持历史低位且基本稳固的情形下，，这种增添放缓对物价的抑制作用可能低于通例预期。。。别的，，目今联邦基金利率已靠近或略低于亚特兰大联储官网多种泰勒规则变体模子隐含的水平，，这批注降息空间有限。。。诚如前述，，虽然关税上调理论上应仅引发一次性价钱上涨，，但若物价一连上涨固化为更高的通胀预期，，情形就将爆发实质转变。。。众多经济学家以为通胀预期具有自我实现特征，，能反向影响现实通胀水平。。。在2021-22年的通胀飙升时代，，恒久通胀预期曾坚持显著稳固：公众普遍相信经济将在一两年内回归低通胀状态。。。这种预期至关主要，，使得通胀得以回落的同时未引发失业率显著上升。。。然而，，若在新冠疫情引发的通胀浪潮消退后云云短时间内再度泛起物价飙升，，或将危及这种稳固的恒久通胀预期。。。研究批注，，在已往20年通胀率高于其他经济体的国家，，新冠疫情期的通胀增幅更为显著；；而像日本这样已往20年通胀异常低迷的国家，，通胀几无上升。。。我们以为该效果主要地反应出恒久通胀预期稳固性的差别：扑面临新的通胀生长态势时，，人们会回溯自身履向来预判未来通胀走势。。。新冠疫情时代早期通胀与债券收益率波动之间的显著相关性，，强有力地支持了这一看法。。。未来危害在于：几年前新冠疫情引发的通胀飙升，，可能已削弱恒久通胀预期的稳固性。。。面临关税政策再度推高物价，，消耗者、劳动者和企业对快速回归低通胀的信心或将削弱，，更可能自动提高报价与薪资要求，，从而使一次性关税攻击转化为通胀的自我维持性上升。。。事实上，，如图体现，，密歇根大学视察显示的五年期通胀预期已跃升至4%，，显著逾越疫情通胀峰值时期的水平。。。若这些高预期值一连保存并转化为更大的价钱压力，，美联储将不得不提高政策利率以使通胀回归目的区间——这可能使经济陷入衰退。。。

责任编辑：郭建

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