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中金：维持零跑汽车跑赢行业评级 上调目的价至89.20港元

泉源：凤凰网

2025-08-19 11:06:05

啊太快了…哈哈哈哈,
中金主要看法如下：

1H25业绩切合市场预期

公司宣布1H25业绩：1H25收入242.5亿元，，，，，同比+174.0%；；；； ；归母净利润0.3亿元，，，，，扭亏为盈。。。。。。2Q25收入同环比+165.5%/+42.0%至142.3亿元，，，，，归母净利润为1.6亿元，，，，，同环比均实现扭亏。。。。。。1H25净利润切合市场预期。。。。。。

销量强劲增添，，，，，新车周期推动产品矩阵富厚化

1H25公司销量同比+155.7%达221，，，，，664台，，，，，位居中国新势力品牌销量榜首，，，，，其中2Q25销量同环比划分+152%/+53%至134，，，，，112台，，，，，推动1H25营收同比+174.0%达人民币242.5亿元。。。。。。产品矩阵方面，，，，，公司基于全新LEAP3.5架构推出B平台两款全新车型B10和B01，，，，，同时对C平台现有三款车型举行改款升级，，，，，实现了从A级到D级的周全笼罩。。。。。。该行以为，，，，，随着新车型的陆续上市和产品设置的一连升级，，，，，零跑的车型周期将进一步向上，，，，，为后续销量增添提供有力支持。。。。。。

盈利能力显著改善，，，，，运营效率一连提升

1H25公司毛利率体现突出，，，，，从1H24的1.1%大幅提升至14.1%，，，，，主要系1）销量上升带来的规模效应、2）公司一连推进降本增效，，，，，LEAP3.5架构实现了平台降本，，，，，3）产品组合优化。。。。。。用度率方面，，，，，得益于收入规模的快速增添，，，，，1H25整体用度率同比-12.1ppt至16.9%，，，，，其中销管研用度率划分同比-4.4ppt/-1.7ppt/-6.0ppt至5.8%/3.3%/7.8%。。。。。。1H25谋划活动现金流净额达人民币28.6亿元，，，，，显示出公司运营效率的一连提升和财务状态的稳健改善。。。。。。

高端化与 全球化战略并进，，，，，中恒久增添动力富足

公司起劲推进产品高端化结构，，，，，基于LEAP

3.5手艺架构实现智驾、智舱等焦点手艺周全升级，，，，，通告妄想推出D平台全新车型进军更高端市场。。。。。。全球化方面，，，，，公司上半年出口20，，，，，375台位居新势力第一，，，，，外洋销售网络笼罩约30个国际市场超600家网点。。。。。。公司与Stellantis的战略相助希望顺遂，，，，，马来西亚外地化组装项目已启动，，，，，并通告妄想2026年底前建设欧洲本土化生产基地。。。。。。该行以为，，，，，随着高端化产品推出和全球化产能释放，，，，，零跑有望在坚持新势力领先职位的同时，，，，，进一步拓展盈利空间和市场份额。。。。。。

责任编辑：史丽君

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