出品： 新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消耗主张/cici

　　虽未等来中国飞鹤中期效果单，，，但却等来了公司业绩双降、近5年来最差的中期效果盈利预警。。。。2025年上半年，，，中国飞鹤营收为91亿元-93亿元，，，同比下降7.87%-9.86%；；；；；；净利润为10亿元-12亿元，，，同比下跌37.17%-47.64%，，，创五年来中期业绩新低。。。。

　　这份不算理想的效果单背后的基础缘故原由，，，或是由于公司太过依赖婴配粉，，，而婴幼儿奶粉销售承压，，，而公司营业多元化也未见显著效果。。。。其次，，，公司或仍挣扎于去渠道库存；；；；；；最后，，，公司营销开支的增添或难以发动营收的同步高增。。。。

　　值得关注的是，，，为助力降低家庭生育养育本钱，，，国家宣布面向育儿家庭天下规模周全直接发放现金津贴，，，但随之而来的是消耗者关于部分母婴品牌产品应声涨价的质疑，，，中国飞鹤即是被质疑涨价的品牌之一。。。。除此之外，，，公司终端渠道定价或也较为杂乱。。。。

　　业绩急剧下挫：量价承压、重金营销难拉动业绩增添  渠道库存一连承压

　　2025年上半年，，，中国飞鹤营收、净利润双降，，，营收预计为91亿元-93亿元，，，同比下降7.87%-9.86%；；；；；；净利润为10亿元-12亿元，，，同比下跌37.17%-47.64%，，，创五年来中期业绩新低。。。。

　　关于这份近5年来最差效果单，，，中国飞鹤以为主要由于：（1）公司起劲推行社会责任，，，向消耗者提供生育津贴，，，从而导致本公司收入有所下降；；；；；；（2）为贯彻‘鲜萃活性营养’战略，，，坚持货架产品的新鲜度及康健度，，，本集团降低了婴幼儿配方奶粉的渠道库存；；；；；；（3）本集团收到的政府津贴镌汰；；；；；；及（4）本集团对全脂奶粉产品举行减值计提。。。。

　　但连系公司谋划来看，，，2025年上半年业绩双降的缘故原由或主要源自三方面，，，首先是公司焦点营业婴幼儿奶粉销售量承压，，，营业多元化未见显著收效；；；；；；其次，，，公司或仍挣扎于去渠道库存；；；；；；最后，，，公司营销开支的增添或难以发动营收的同步高增。。。。

　　分营业来看，，，婴幼儿奶粉产品销售仍为公司最为焦点的营业，，，2024年共创收190.62亿元，，，营收孝顺率高达91.9%；；；；；；公司其他乳制品营业（包括成人奶粉、液态奶、米粉辅食产品及其他相关产品等）共创收15.14亿元，，，营收孝顺率仅7.3%；；；；；；营养增补品营业共创收1.73亿元，，，营收孝顺率仅0.8%。。。。2024年，，，占比超90%以上的婴幼儿奶粉营业仅同比增添6.6%，，，增添略显发力。。。。

　　婴幼儿配方奶粉营收占比极高且量价承压，，，是公司业绩陷入颓势的焦点缘故原由。。。。婴幼儿奶粉需求量较为“萎靡”、需求价提升承压。。。。婴幼儿奶粉市场销售量主要受新生儿出生率决议。。。。近年来，，，我国出生率逐年下滑，，，但短期内新生儿数目仍然可观。。。。虽说二孩生育政策、三孩政策的陆续出台，，，一定水平上缓解了出生率下滑趋势，，，但依旧难改出生生齿数目接连下滑的事实。。。。在公司的财报中，，，也多次提及出生生齿下滑的事实。。。。因此，，，综合新生儿数目下滑、行业竞争强烈等因素，，，中国飞鹤焦点营业——婴幼儿奶粉的需求量下降。。。。

　　其次，，，公司营销开支的增添或难以发动营收的同步高增。。。。2024年公司的销售及经销开支为71.81亿元，，，同比增添7%，，，销售用度率高达35%。。。。但巨额营销开支难拉动营收的高增，，，

　　库存问题，，，一直是中国飞鹤较为关注的问题，，，面临渠道库存重压，，，公司曾于2022年Q1末期便最先自动降低渠道库存，，，并探索出一套“新鲜战略”。。。。只管云云，，，近年来，，，中国飞鹤存货规模大致呈增添趋势，，，从2020年尾到2024年尾，，，存货从12.84亿元增至21.54亿元。。。。据wind数据，，，公司存货周转天数从69天拉长至 111天，，，响应的存货周转效率下降。。。。

　　国家育儿津贴出台后飞鹤通过降低扫码红包等变相涨价？？？？？？渠道终端定价或较杂乱

　　为助力降低家庭生育养育本钱，，，国家宣布面向育儿家庭天下规模周全直接发放现金津贴，，，从2025年1月1日起，，，无论一孩、二孩、三孩，，，每年均可领取3600元津贴，，，直至年满3周岁，，，预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭。。。。

　　然而，，，国际发放的育儿现金津贴还未入账，，，便有消耗者发明，，，不少着名品牌奶粉、纸尿裤、辅食物牌价钱有所上涨，，，其中奶粉品类就包括中国飞鹤相关产品。。。。

　　在小红书平台上，，，有不少消耗者反响飞鹤星飞帆奶粉涨价。。。。其中有个消耗者体现，，，之前买的星飞帆A2-2段奶粉价钱为960一箱（6罐），，，并且每罐有20元的扫码红包，，，折合140元/罐；；；；；；而现在星飞帆A2-2段奶粉价钱为1020元一箱（6罐），，，内码红包也酿成了随机红包2-10元/罐，，，消耗者反响随机红包较之前大打折扣，，，多为2元/罐，，，这样也就是折合160元-168元/罐，，，涨幅或许在14%-20%。。。。

　　关于国家育儿津贴官宣后的涨价质疑，，，飞鹤客服体现，，，线上官方售价未涨，，，因促销活动竣事导致价钱回调属正常征象。。。。虽说中国飞鹤官方售价未调解，，，可是扫码红包金额缩减已成不争的事实，，，这或也是不少消耗者以为飞鹤奶粉涨价的泉源所在。。。。

　　通过在小红书、微博等平台上手机消耗者关于飞鹤统一款奶粉定价的讨论来看，，，公司奶粉除通过降低扫码红包金额变相提价外，，，终端渠道定价或也较为杂乱。。。。

　　从销售渠道角度看，，，中国飞鹤高度依赖线下经销商举行产品销售。。。。公司主要通过天下2，，，800多名经销商（笼罩凌驾77000个零售销售点）销售其产品，，，经销商将其产品出售予零售门市以及在某些情形下出售予母婴产品店营运商、超市和大型超市连锁店。。。。2023年，，，公司通过向经销商销售爆发的收益占其来自乳制品的总收益的77.1%。。。。

　　太过依赖经销商渠道，，，虽然能资助企业使用经销商的网络和资源迅速扩大市场笼罩，，，降低运营本钱，，，但一方面也面临着品牌控制力削弱等危害，，，这或也会泛起终端定价杂乱等一系列问题。。。。此次，，，中国飞鹤深陷“涨价门”事务，，，与终端渠道定价或较杂乱也有着一定的联系。。。。

　　例如在小红书平台一篇《各人买的飞鹤星飞帆一段700g都几多钱一罐》的帖子中，，，去除优惠后一罐售价137-210不等，，，产品售价差别悬殊，，，然而，，，飞鹤官方旗舰店该奶粉的售价优惠后为223元/罐。。。。值得关注的是，，，售价低的一样平常为线下母婴店购置。。。。这或说明，，，公司价钱透明度仍待强化，，，建设母婴产品价钱指数公示制度，，，区分出厂价与终端价波动，，，镌汰信息差池称导致的信任；；；；；；。。。。

责任编辑：公司视察