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小盘股恒久享有溢价？？？？MSCI董事总司理钟雄伟：若把 2019–2023 年区间单独拎出来 小盘股却整体跑输

泉源：猫眼娱乐

2025-07-13 03:59:36

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7月12日，，， ，，，第四届·中国量化投资白皮书钻研会暨园游会举行，，， ，，，MSCI 董事总司理、大中华区营业主管钟雄伟出席聚会，，， ，，，并揭晓“市场情景对量化投资的主要性”主题演讲。。。。。。

为佐证“情形-模子-危害”这一闭环，，， ，，，钟雄伟分享了两项 MSCI 恒久研究：

一项是宏观情景复盘。。。。。。以 1946–2025 年美国股市 80 余年数据为例，，， ，，，聚焦跌幅≥10% 的 200 余次回撤，，， ，，，可归为四类触发因子： 微观周期：通胀或信用周期；；； ；；；基本面重估：如 2000 年科网泡沫；；； ；；；杠杆/流动性：拥挤生意快速平仓；；； ；；；非经济攻击：战争、疫情等。。。。。。结论在于宏观与基本面类攻击“跌幅大、时间长”；；； ；；；杠杆与非经济事务“跌得快、弹得也快”。。。。。。

另一项拥挤度（Crowding）剖析。。。。。；；； ；；；夭饽贤蹲收呶矍邮苷，，， ，，，实盘却需思量“别人是否与你同向”。。。。。。若某标的拥挤度得分>1，，， ，，，其未来泛起≥5% 回撤的概率显著上升；；； ；；；在 MSCI 全球可投资市场指数约 1.1 万家公司中，，， ，，，将拥挤度最高的前 1，，， ，，，000 家与最低的前 1，，， ，，，000 家一连比照，，， ，，，后者 1–3 个月维度内稳固跑赢前者。。。。。。

他还以“小盘股战略”为例，，， ，，，古板看法以为小盘股恒久享有溢价，，， ，，，但 2019–2023 年却整体跑输。。。。。。MSCI 拆解发明：组合内质量因子（Quality）得分偏低；；； ；；；空头头寸（Short Interest）偏高。。。。。。依次剔除“低质量”与“高空头兴趣”小盘股后：仅剔除低质量 → 逾额收益改善；；； ；；；进一步剔除高空头 → 收益再抬升；；； ；；；同时剔除两者 → 2019–2023 年的 1 年、3 年、5 年年化收益均显著提升。。。。。。

钟雄伟最后强调，，， ，，，战略优化不可仅靠“暴力”回测，，， ，，，必需把宏观判断、市场结构与微观特征一并纳入决议流程，，， ，，，方能穿越周期、稳健致胜。。。。。。

责任编辑：石秀珍 SF 183

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