信贷投资者正将数十亿美元涌入人工智能投资领域，，与此同时，，行业高管和剖析师们也在质疑这项新手艺是否正在催生又一个泡沫。。

　　此类生意还将源源一直地涌现。。仅 OpenAI 一家公司就预计，，随着时间推移，，其开发和运营人工智能效劳所需的基础设施投入将高达数万亿美元。。

　　与此同时，，行业焦点加入者也认可，，人工智能投资者可能即将面临阵痛。。OpenAI 首席执行官山姆?奥特曼本周体现，，他以为目今人工智能领域的投资狂热与 20 世纪 90 年月末的互联网泡沫保存相似之处。。在谈及首创企业估值时，，他称：“总会有人为此支付价钱。。” 麻省理工学院的一项研究宣布报告指出，，企业界 95% 的天生式人工智能项目都未能实现盈利。。

　　种种迹象足以让信贷视察人士感应主要。。

　　花旗集团美国投资级信贷战略主管丹尼尔?索里德体现：“信贷投资者很自然会遐想到 21 世纪初的情景 —— 其时电信公司的建设和借贷都太过了，，我们看到这些资产泛起了大幅减记。。因此，，人工智能热潮无疑会引发中期可一连性方面的疑问。。”

　　训练和驱动最先进人工智能模子所需的基础设施，，其早期建设资金主要来自人工智能公司自身，，包括字母表公司旗下的谷歌和元宇宙平台公司等科技巨头。。

　　这些投资的危害袒露形式多样，，危害水平也各不相同。。剖析显示，，许多大型科技公司 —— 即所谓的 “人工智能超大规模企业”—— 一直通过优质公司债为新基础设施融资，，由于有稳固的现金流作为偿债包管，，这类债务的清静性较高。。

　　现在，，大宗债务资金来自私人信贷市场。。

　　瑞银集团信贷战略主管马修?米什称 ：“已往三个季度，，私人信贷对人工智能的融资规模每季度至少约为 500 亿美元。。即便不思量元宇宙和万机汇的大型生意，，私人信贷的融资规模也已是果真市场的两到三倍。。

　　别的，，许多新建盘算中心通过商业典质贷款支持证券（CMBS）融资，，这类证券的还款泉源与企业实体无关，，而是与这些园区爆发的收益挂钩。。摩根大通本月预计，，由人工智能基础设施支持的商业典质贷款支持证券规模已较 2024 年整年增添 30%，，抵达 156 亿美元。。

　　索里德和花旗的一位同事在 8 月 8 日宣布的一份报告中，，重点关注了公用事业公司面临的特殊危害 —— 这些公司为建设知足高能耗数据中心需求的电力基础设施而增添了借贷。。他们和其他剖析师都普遍担心，，在人工智能项目尚未展现恒久创收能力的情形下，，目今就投入云云巨额资金并不稳当。。

　　标普全球评级私人市场剖析全球主管露丝?杨体现：“数据中心项目的融资限期长达 20 至 30 年，，而我们甚至不知道五年后这项手艺会生长成什么样子。。我们对未来现金流的评估持守旧态度，，由于我们无法展望其走向，，也没有历史依据可供参考。。”

　　瑞银集团指出，，向科技类私人信贷机构提供的实物支付贷款（PIK loans）增多，，已展现出压力迹象。。据瑞银数据，，第二季度，，营业生长公司（BDCs）的实物支付收入占比升至 6%，，抵达 2020 年以来的最高水平。。

　　但这股资金洪流短期内不太可能阻止。。

　　穆迪全球项目与基础设施融资团队高级副总裁约翰?梅迪纳称：“直接贷款人一直在一直筹集资金，，而这些资金总得有行止。。他们将这些有着巨额资金需求的超大规模企业视为下一代恒久基础设施资产。。”

责任编辑：丁文武