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中金：维持康哲药业跑赢行业评级 升目的价至15.40港元

泉源：生长网

2025-08-20 11:08:33

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中金主要看法如下：

1H25业绩略超市场预期

公司宣布1H25业绩：收入40.02亿元，，， ，，同比增添10.8%，，， ，，全按药品销售收入46.70亿元，，， ，，同比增添8.9%，，， ，，归母净利润9.41亿元，，， ，，同比增添3.4%，，， ，，略超市场预期，，， ，，主要因主要独家/品牌立异产品销售放量。。

集采影响逐步出清，，， ，，1H25业绩重回上升轨道

凭证通告，，， ，，全按药品销售收入盘算，，， ，，1H25分产线，，， ，，心脑血管及相关疾病线收入22.16亿元（YoY+0.6%），，， ，，消化/自免相关疾病线收入14.11亿元（YoY+4.9%），，， ，，皮肤康健线（德镁医药）收入4.98亿元（YoY+104.3%），，， ，，眼科线收入3.58亿元（YoY+17.7%），，， ，，其他产品1.87亿元（YoY-2.3%）。。同时，，， ，，公司主要独家/品牌及立异产品收入抵达29.0亿元（YoY+20.6%），，， ，，收入占比同比提升6.0ppt至62.1%，，， ，，发动公司整体收入增添。。

立异管线深入结构，，， ，，驱动恒久可一连生长

公司以外洋授权+海内相助+自主研发多元方法驱动产品立异，，， ，，童颜针（丽真然）已于2025年7月获批，，， ，，公司预计重磅品种芦可替尼乳膏（白癜风）2H25获批上市，，， ，，德昔度司他片（肾性血虚）年底获批，，， ，，有望明年孝顺收入弹性。。除此之外，，， ，，ZUNVEYL（AD）已提交上市申请，，， ，，Y-3（脑卒中）的III期临床已经完成，，， ，，ABP-671（痛风）和IL-4Rα单抗（哮喘）划分在IIb/III期和III期举行中。。公司始终以商业化和一线视角介入研发立项，，， ，，该行以为有望一连驱动公司恒久生长。。

国际拓展+商业刷新，，， ，， 新康哲释放新价值

2025年4月公司通告拟拆分德镁医药以实物分派形式介绍上市，，， ，，德镁医药已建设周全、差别化皮肤康健产品组合，，， ，，该行以为自力上市有望释放高速增添皮肤康健营业自力价值；； ；同时，，， ，，2025年7月公司于新加坡生意所主板实现二次上市，，， ，，该行以为有望进一步掌握新兴市场增量盈利，，， ，，打造多区域增添新名堂。。

责任编辑：史丽君

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