华尔街见闻

　　持有加密钱币的“财库公司”模式正显露疲态，
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，其股价相对加密资产的溢价正在缩短。。这种模式的危害在于，
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，一旦股价转为折价，
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，公司再融资将面临难题，
，，，，
，同时也会加剧古板股市与加密市场的联动危害。。

　　通过上市主体大宗持有加密钱币的“财库公司”模式，
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，在履历了上半年的狂热后，
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，正显露疲态，
，，，，
，其股票相关于所持加密资产的高额溢价正在缩短。。

　　最新的动态显示，
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，这一领域的先行者MicroStrategy股价溢价已显着回落。。今年5月，
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，其股价一度抵达其持有比特币价值的两倍，
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，而现在这一溢价已降至1.75倍。。其他效仿者，
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，包括比特币持有者Semler Scientific和Solana持有者Upexi，
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，其股价溢价在已往几周普遍下滑，
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，部分公司的溢价甚至消逝，
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，股价跌至其加密资产价值之下。。

　　只管市场情绪降温，
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，但“财库公司”在资源市场的影响力依然重大。。凭证加密咨询公司Architect Partners的数据，
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，今年迄今，
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，美国上市公司已宣布妄想筹集凌驾910亿美元用于购置加密钱币。。据Dealogic数据，
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，这一数字远超同期美国古板首次果真募股（IPO）市场380亿美元的融资总额。。

　　然而，
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，市场的玄妙转变禁止忽视。。部分持有非主流代币的公司股价已跌破其资产净值，
，，，，
，凸显了投资者情绪的分解。。这种模式的危害在于，
，，，，
，一旦股价转为折价，
，，，，
，公司再融资将面临难题，
，，，，
，同时也会加剧古板股市与加密市场的联动危害。。

　　融资怒潮盖过IPO，
，，，，
，但市场显露疲态

　　“加密财库股”（Crypto treasury stocks）已成为全球凌驾160家上市公司的标签，
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，它们为投资者提供了一种无需直接购置代币即可获得加密钱币敞口的途径，
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，功效上类似于加密钱币生意所生意基金（ETF）。。Strategy数年来一直在购置比特币，
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，现在年狂奔的加密钱币价钱则引发了一场新的刊行怒潮。。

　　加密基金Pantera的通俗合资人Cosmo Jiang体现：

“这些数字资产工具险些吸走了市场上所有的氧气，
，，，，
，这是人们唯一在谈论的事情。。”

　　Pantera今年已向凌驾10家加密财库股投资了数亿美元。。

　　然而，
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，市场降温的迹象正变得清晰。。ParaFi副总裁Josh Solesbury体现，
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，夏日生意量镌汰以及市场上可供选择的标的日益增多，
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，是导致股价溢价回落的主要缘故原由。。Galaxy Digital资产治理全球主管Steve Kurz则以为：

“市场泛起了一些疲态，
，，，，
，但我不以为这股热潮已耗尽动力。。市场将泛起分解，
，，，，
，差别笔直领域将泛起赢家通吃的时势。。”

　　主流与另类代币持仓公司体现南北极分解

　　市场的降温并非一概而论，
，，，，
，而是泛起出显著的结构性分解。。持有主流代币的公司体现远优于那些押注于小众、高危害代币的公司。。

　　Architect Partners的数据显示，
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，持有比特币、以太坊或Solana等主流代币的加密财库股，
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，自宣布其持仓战略以来的回报率中位数为92.8%。。

　　相比之下，
，，，，
，投资于不太着名代币的一组加密财库股，
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，自宣布以来的回报率中位数则为负24%。。一个典范的例子是Hyperion DeFi，
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，这家公司前身为生物制药公司Eyenovia，
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，于今年6月最先购入hyperliquid代币。。只管其持有的代币现在价值近6000万美元，
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，但公司市值仅为3050万美元。。已往一个月，
，，，，
，其股价已暴跌30%。。

　　联动性增强，
，，，，
，市场波动危害加剧

　　“囤币”模式的内在危害正在袒露。。当公司股价相对其资产有溢价时，
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，通过增发股票来筹集资金购置更多加密钱币是件容易的事。。然而，
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，一旦股价转为折价，
，，，，
，这一良性循环就会 逆转，
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，公司将难以召募新资金。。同时，
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，标的代币价值的下跌会进一步打压公司股价，
，，，，
，形成负向循环。。

　　这种模式的兴起也加深了古板股票市场与加密市场的联动性，
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，可能给股市带来新的波动源。。Hivemind首创人Matt Zhang忠言称：

“随着这种整合的加深，
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，古板股票投资者将面临许多前所未见的危害。。他们可能不习惯某些代币一天下跌15%的情形，
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，而这在加密领域时有爆发。。”

　　一些危害投资机构对此类投资持审慎态度。。加密危害投资公司Castle Island Ventures的首创合资人Nic Carter体现，
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，他们一直回避加密财库股。。他以为：

　　“这些营业在很洪流平上是零和游戏，
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，其回报主要来自于增添杠杆或让散户投资者在倒运的价钱买入，
，，，，
，我们以为这其中保存一定的声誉危害。。”

　　危害提醒及免责条款

　　市场有危害，
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，投资需审慎。。本文不组成小我私家投资建议，
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，也未思量到个体用户特殊的投资目的、财务状态或需要。。用户应思量本文中的任何意见、看法或结论是否切合其特定状态。。据此投资，
，，，，
，责任自尊。。

责任编辑：于健 SF069