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中金：维持同程旅行跑赢行业评级 目的价23港元

泉源：上观新闻

2025-08-19 10:36:03

又粗又黄又猛又爽无遮挡,
中金主要看法如下：

海内旅馆营业好于行业体现

1）住宿：2Q25ADR同比实现正增添，，，，，好于行业体现，，，，，反应用户消耗习惯转变，，，，，公司三星旅馆间夜量占比同比提升4个百分点；；；；别的公司继续深化与全球供应商的相助，，，，，增强中国游客出境游热门目的地的结构，，，，，国际旅馆间夜继续坚持较快增添。。。。。暑期体现来看，，，，，公司旅馆ADR继续坚持同比正增添，，，，，旅游需求具有韧性。。。。。公司预计3Q25旅馆间夜量同比增添10-15%，，，，，ADR低个位数增添，，，，，好于行业平均，，，，，该行预计3Q25旅馆收入同比增添13%。。。。。

2）交通：2Q25国际机票量同增超30%，，，，，国际机票收入占交通收入比例超6%（同比增添2个百分点）。。。。。由于去年暑期旅游情绪兴旺，，，，，凭证飞常准的高频数据，，，，，2025.6.20-8.16海内航班客运量同比增添仅3%，，，，，公司海内机票增速和行业增速类似，，，，，但公司出境机票继续维持高增，，，，，叠加变现率提升，，，，，该行预计3Q25交通收入同增9%。。。。。

出境营业和旅馆治理营业是 未来增添的双引擎

1）出境营业：公司挖掘下沉市场人群的出境旅游需求，，，，，从2023年底起劲结构出境营业，，，，，并在今年逐步开启商业变现。。。。。公司预计年底占比抵达6-7%，，，，，整年有望实现国际营业盈亏平衡。。。。。随着公司进一步优化供应链、完善产品供应，，，，，该行以为出境需求有望进一步得以知足，，，，，继续发动营业增添。。。。。

2）旅馆治理营业：公司看好旅馆连锁化趋势，，，，，经由投资并购和品牌孵化，，，，，阻止2025年6月尾，，，，，艺龙旅馆科技平台运营中的旅馆门店数目已经增添至2700多家，，，，，且尚有1500多家门店准备中，，，，，在2024年中国饭店业协会的榜单中排名第8。。。。。2Q25旅馆治理营业占其他营业收入抵达25%（约为1.9亿元），，，，，驱动其他营业收入在2Q实现28%的同比增添。。。。。

焦点OTA利润率一连改善

2Q25焦点OTA谋划利润10.7亿元，，，，，OPM26.7%（去年同期为24.3%）。。。。。公司预计营销效率提升、谋划杠杆释放、国际营业迎来收获期，，，，，利润率一连改善可期，，，，，公司维持25年33-34亿元的利润指引。。。。。

责任编辑：史丽君

睁开剩余80%

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