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中金：维持中国生物制药跑赢行业评级 上调目的价至8.90港元

泉源：金羊网

2025-08-19 11:07:11

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中金主要看法如下：

1H25业绩凌驾该行预期

公司宣布1H25业绩：收入175.75亿元 ，，，，，，同比增添10.7% ；；；；归母净利润33.89亿元，，，，，，同比增添12.3%，，，，，，经调净利润30.88亿元，，，，，，同比增添101.1%，，，，，，凌驾该行预期，，，，，，主要因立异产品收入增速超预期以及股息收入。。。。。。

立异产品驱动生长，，，，，，实现1H25收入双位数增添

凭证通告，，，，，，1H25公司实现立异产品收入77.99亿元，，，，，，同比增添27.2%，，，，，，收入占比44.4%（YoY+5.8ppt），，，，，，仿制药实现正增添。。。。。。详细分营业来看，，，，，，1H25抗肿瘤用药收入66.94亿元（YoY+24.9%），，，，，，外科镇痛用药收入31.05亿元（YoY+20.2%）。。。。。。2025年7月重组七因子获批，，，，，，5月美洛昔康注射液获批上市，，，，，，公司预计2H25还将有CDK2/4/6抑制剂以及BI相助Zongertinib（HER2单抗）获批上市，，，，，，2025整年立异产品收入占比将超50%。。。。。。该行预计公司未来三年立异产品获批速率有望加速，，，，，，进一步孝顺更多收入增量。。。。。。

治理效率一连提升，，，，，，毛利率一连改善

1H25公司一连推进规 ；；；；⒓谢拖改寤卫恚，，，，，实现毛利率82.5%（YoY+0.4ppt），，，，，，销售治理用度率42.9%（YoY-0.2ppt），，，，，，集团营销职员数同比下滑8.6%，，，，，，主要企业营销人均产出同比提升21.8%，，，，，，团队效率稳步提升。。。。。。

并购礼新制药，，，，，，全球立异程序进一步加速

公司立异管线围绕肿瘤、肝病代谢、呼吸熏染和外科镇痛举行重点结构，，，，，，并购礼新制药后，，，，，，肿瘤领域结构加速升级。。。。。。1）肺癌全笼罩NSCLC：TQB2922（EGFR/c-Met双抗）即将开展NSCLC的III期临床，，，，，，TQB6411（EGFR/c-Met双抗ADC）I期临床入组中，，，，，，LM-168（CTLA-4单抗）已进入I/II期临床，，，，，，临床前数据展现减毒增效体现 ；；；；2）乳腺癌深度结构三大亚型：公司预计CDK2/4/6抑制剂今明年划分获批2L/1L

HR+患者，，，，，，HER2双抗ADC已进入III期临床 ；；；；3）消化道笼罩焦点癌种：胃癌以CCR8单抗和Claudin18.2

ADC为抓手，，，，，，胰腺癌PD-1/TGF-β已启动III期临床。。。。。。别的公司PDE3/4抑制剂临床进度全球领先，，，，，，现在已启动III期临床，，，，，，该行期待有更多优异疗效数据读出和外洋BD授权生意。。。。。。

危害提醒：产品上市进度缺乏预期，，，，，，医保？丶栊炼瘸て凇！。。。。

责任编辑：史丽君

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