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中金：维持同程旅行跑赢行业评级 目的价23港元

泉源：股城网

2025-08-19 10:38:33

性高朝久久久久久久久石手,
中金主要看法如下：

海内旅馆营业好于行业体现

1）住宿：2Q25ADR同比实现正增添， ，， ，，好于行业体现， ，， ，，反应用户消耗习惯转变， ，， ，，公司三星旅馆间夜量占比同比提升4个百分点；；别的公司继续深化与全球供应商的相助， ，， ，，增强中国游客出境游热门目的地的结构， ，， ，，国际旅馆间夜继续坚持较快增添 。。。。。暑期体现来看， ，， ，，公司旅馆ADR继续坚持同比正增添， ，， ，，旅游需求具有韧性 。。。。。公司预计3Q25旅馆间夜量同比增添10-15%， ，， ，，ADR低个位数增添， ，， ，，好于行业平均， ，， ，，该行预计3Q25旅馆收入同比增添13% 。。。。。

2）交通：2Q25国际机票量同增超30%， ，， ，，国际机票收入占交通收入比例超6%（同比增添2个百分点） 。。。。。由于去年暑期旅游情绪兴旺， ，， ，，凭证飞常准的高频数据， ，， ，，2025.6.20-8.16海内航班客运量同比增添仅3%， ，， ，，公司海内机票增速和行业增速类似， ，， ，，但公司出境机票继续维持高增， ，， ，，叠加变现率提升， ，， ，，该行预计3Q25交通收入同增9% 。。。。。

出境营业和旅馆治理营业是未来增添的双引擎

1）出境营业：公司挖掘下沉市场人群的出境旅游需求， ，， ，，从2023年底起劲结构出境营业， ，， ，，并在今年逐步开启商业变现 。。。。。公司预计年底占比抵达6-7%， ，， ，，整年有望实现国际营业盈亏平衡 。。。。。随着公司进一步优化供应链、完善产品供应， ，， ，，该行以为出境需求有望进一步得以知足， ，， ，，继续发动营业增添 。。。。。

2）旅馆治理营业：公司看好旅馆连锁化趋势， ，， ，，经由投资并购和品牌孵化， ，， ，，阻止2025年6月尾， ，， ，，艺龙旅馆科技平台运营中的旅馆门店数目已经增添至2700多家， ，， ，，且尚有1500多家门店准备中， ，， ，，在2024年中国饭店业协会的榜单中排名第8 。。。。。2Q25旅馆治理营业占其他营业收入抵达25%（约为1.9亿元）， ，， ，，驱动其他营业收入在2Q实现28%的同比增添 。。。。。

焦点OTA利 润率一连改善

2Q25焦点OTA谋划利润10.7亿元， ，， ，，OPM26.7%（去年同期为24.3%） 。。。。。公司预计营销效率提升、谋划杠杆释放、国际营业迎来收获期， ，， ，，利润率一连改善可期， ，， ，，公司维持25年33-34亿元的利润指引 。。。。。

责任编辑：史丽君

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