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牛市，，， ，，，终于又来了！公募基金“画风”却变了

泉源：第一财经

2025-08-18 04:15:41

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泉源：中国基金报

【导读】牛市中公募基金新“画风”：重业绩甚于重规模，，， ，，，明星光环让位于平台作战

牛市中公募基金新“画风”：

重业绩甚于重规模，，， ，，，明星光环让位于平台作战

中国基金报记者 张燕北 陆慧婧

市场牛气正浓 。 ；；；；；；χ竿黄3700点，，， ，，，两市成交额一连突破两万亿元，，， ，，，而公募基金行业却泛起了一连串“变态操作” 。。

一方面，，， ，，，绩优基金麋集宣布限购通告，，， ，，，将慕名而来的申购资金拒之门外 ；；；；；；另一方面，，， ，，，基金公司用“真金白银”自购旗下权益基金，，， ，，，年内加入自购的基金公司数目已凌驾100家，，， ，，，权益基金自购金额同比翻倍 ；；；；；；一经景物无限的明星基金司理光环悄然褪色，，， ，，，取而代之的是“平台化、团队制”的投研新民俗 。。

这一切与上一轮牛市的情形形成鲜明反差 。。2019年到2021年，，， ，，，基金公司争相刊行新基金、追捧明星基金司理 。。规模激动下，，， ，，，“百亿爆款”与“冠军魔咒”随之而来，，， ，，，高位入场成为众多投资者的梦魇 。。

履历一轮牛熊循环，，， ，，，在羁系一连推动公募基金高质量生长、提倡投资人利益优先的行业转型期，，， ，，，基金行业面临牛市时的“画风”，，， ，，，正履历一场从规模敬重到业绩为王、从小我私家英雄主义到系统化作战的蜕变 。。

3700点绩优基金限购潮：

重业绩甚于重规模

时隔四年多时间，，， ，，，上证指数重返3700点，，， ，，，基民恢复了申购热情，，， ，，，却发明绩优基金接连开启限购 。。

无独吞偶，，， ，，，招商基金通告，，， ，，，自8月15日起，，， ，，，将招商生长量化选股基金的单日大额申购金额上限调解为2万元，，， ，，，这也是该基金不到一个月时间内再次加码限购 。。更早之前，，， ，，，中欧基金葛兰等人旗下的多只基金也通告限制大额申购 。。

Wind数据显示，，， ，，，阻止8月15日，，， ，，，今年以来单位净值增添率凌驾50%的约190只自动权益基金中，，， ，，，有31只暂停申购或限制大额申购 。。

在晨星（中国）基金研究中心高级剖析师代景霞看来，，， ，，，绩优基金在牛市麋集限购，，， ，，，焦点诉求是基金公司在短期收益 ；；；；；；び牒憔谜铰钥梢涣灾溲罢移胶 。。“限购既是对持有人认真——阻止收益稀释、高位接盘，，， ，，，也是对自身投资能力的理性认知——不盲目追求凌驾战略容量的规模 。。”代景霞指出 。。

上海证券基金评价研究中心高级基金剖析师谈福嘉则剖析了大宗申购资金涌入给基金司理投资操作带来的压力 。。“短期内大宗资金涌入，，， ，，，迫使基金司理高位建仓，，， ，，，遭受高昂的生意本钱和攻击本钱，，， ，，，侵蚀收益 。。为阻止规？？？焖倥蛘痛ゼ罢铰匀萘可舷薜贾乱导ㄏ禄，，， ，，，限购成为控制规模、维护投资者恒久利益的须要手段 。。”他强调 。。

事实上，，， ，，，特定类型的基金也保存容量上限 。。“任何投资战略都有合适的治理规模 。。”一位业内人士指出，，， ，，，“好比专注细分行业、小盘股或特定量化战略的基金，，， ，，，优质标的和流动性本就有限，，， ，，，规模暴增后，，， ，，，基金司理可能被迫买入次优标的，，， ，，，业绩未必理想，，， ，，，最终损害所有持有人利益 。。限购能阻止新增资金高位摊薄老持有人收益，，， ，，，也能避免新持有人追高被套 。。”

羁系导向也重复强调持有人利益优先 。。2024年9月宣布的《关于推动中恒久资金入市的指导意见》提出“投资者回报导向” ；；；；；；2025年5月宣布的《推动公募基金高质量生长行动计划》强调“投资人利益优先” 。 ；；；；；；鸸就ü谂Ｊ星樾沃邢薰豪醋柚狗浩稹肮婺Ｏ葳濉，，， ，，，展示了对投资者的责任感 。。

关于基金公司而言，，， ，，，限购不可阻止要影响治理费收入 。。在行业竞争日趋白热化确当下，，， ，，，限购无疑需要勇气 。。“规模增添受限，，， ，，，短期治理费必定受损，，， ，，，”代景霞坦言，，， ，，，“但这种‘牺牲’是对恒久品牌价值的战略性投入 。。”她指出，，， ，，，若为短期收入放任规模无序扩张，，， ，，，导致业绩稀释、战略失效，，， ，，，最终将彻底失去投资者信任 。。

盈米基金高级研究员王泽涵也以为，，， ，，，当恒久品牌价值与短期利益爆发冲突 时，，， ，，，选择前者对基金公司久远生长更为主要 。。“若是为了短期利益而损害恒久品牌价值，，， ，，，投资者对基金公司的信任度下降，，， ，，，基金公司竞争力会削弱，，， ，，，规模也会随之下降 。。投资者的信任度也是基金公司竞争力的主要体现 。。”

在永赢基金看来，，， ，，，选择限购是对行艺府嗜现闹厮 。。“履历多次‘牛熊’转换，，， ，，，我们清晰地意识到，，， ，，，基金公司的恒久目的是为投资者创立可一连回报，，， ，，，成为值得信任的同伴，，， ，，，而非追求短期规模膨胀，，， ，，，”该公司体现，，， ，，，“比起治理费，，， ，，，我们更珍视基于信任的恒久同伴关系 。。品牌价值，，， ，，，源于每一次对持有人利益的坚守 。。”

“限购确实可能让部分急于入场的投资者流向未限购的敌手 。。但投资终究看收益 。。若能通过限购维持业绩优势，，， ，，，待后续铺开时，，， ，，，依附一连的好口碑，，， ，，，不但能召回‘错失’的客户，，， ，，，还能吸引更多增量资金 。。”另一位业内人士以为，，， ，，，恒久客户增量比短期流失更有价值 。。

公募基金自购泛起新特点

今年以来，，， ，，，公募基金自购热潮一连升温 。。与往年相比，，， ，，，这一轮自购热潮泛起出诸多新特征，，， ，，，整体上更切合羁系关于“强化投资者利益 ；；；；；；ぁ⑼贫幸岛憔每到∩ぁ钡牡枷，，， ，，，在转达市场信心的同时，，， ，，，也展现出行业生长的新趋势 。。

从自购力度来看，，， ，，，今年的增添态势十分显著 。。阻止8月15日，，， ，，，已有137家公募基金实验自购，，， ，，，较去年同期增添33家 ；；；；；；自购总额超50亿元，，， ，，，已靠近去年整年的八成 。。

谈福嘉以为，，， ，，，多家基金公司在短时间内同时泛起自购行为，，， ，，，释放出了对当下市场估值合理性以及整体景心胸的认可，，， ，，，并包括了向市场转达信心的意图 。。

另一位基金剖析人士以为，，， ，，，这其中不乏政策指导的作用 。。“今年以来，，， ，，，羁系部分多次要求公募基金使用自有资金自购权益类基金，，， ，，，同时强调投资者利益要和基金收益深度绑定 。。”

在自购结构上，，， ，，，权益类基金成为主力 。。统计显示，，， ，，，今年以来，，， ，，，公募机构自购权益类基金（含自动型与被动型）的净申购额已凌驾27亿元，，， ，，，占比过半，，， ，，，这一比例显着高于往年 。。56家基金公司自购旗下股票型基金、73家自购混淆型基金，，， ，，，天弘基金、工银瑞信基金、华泰柏瑞基金及国卡卡湾厅金旗下多只权益类产品年内净申购额位居前线 。。

“权益基金自购将基金公司自身利益与投资者深度捆绑，，， ，，，以及对投资持有期的允许，，， ，，，展现出基金公司的责任感，，， ，，，增强了投资者的信任度 。。治理人指导投资者举行恒久投资，，， ，，，反应出基金公司对自身投研能力的信心，，， ，，，彰显出对行情的实质性看好、对中国资源市场恒久生长的信心 。。”谈福嘉说 。。

另一位公募人士体现，，， ，，，上半年权益类基金份额缩水，，， ，，，基金公司也希望通过自购助力绩优产品持营 。。

自购时机的选择更能凸显今年自购的奇异性 。。以往，，， ，，，基金公司多在市场下跌时举行自购以稳固市场情绪，，， ，，，现在年不少公司在股市处于向上突破阶段，，， ，，，大笔自购股票型基金 。。例如，，， ，，，8月10日，，， ，，，南方基金斥资2.3亿元申购旗下3只权益类ETF，，， ，，，创年内自购金额纪录，，， ，，，并允许至少持有一年 。。

不少业内人士直言，，， ，，，这种征象在已往是很是有数的，，， ，，，具有一定的信号意义 。。

事实上，，， ，，，进入下半年，，， ，，，各项指数体现亮眼，，， ，，，市场成交活跃度显著提升，，， ，，，工银瑞信基金、泰康基金、朴直富邦基金等多家公募踊跃加入权益类产品自购行列 。。

业内以为，，， ，，，这种在市场上行阶段的自购行为，，， ，，，突破了以往仅在市场低潮期转达信心的模式，，， ，，，展现出基金公司对市场恒久向好趋势的信心 。。同时也在某种水平上反应出基金公司在降费配景下的盈利压力 。。“基金公司将部分盈使用于投资，，， ，，，可以增添收益 。。”

业内人士提醒投资者理性看待自购行为 。。代景霞体现，，， ，，，一些基金公司保存不规范的自购行为，，， ，，，如一边轰轰烈烈宣传自购，，， ，，，一边闷声赎回基金，，， ，，，这种行为更多是为了制造“人气”，，， ，，，属于太过营销的不良征象 。。

“投资者应以基金产品是否优质过硬作为主要投资依据，，， ，，，阻止对少数带有营销性子的自购行为盲从 。。”谈福嘉说 。。

“明星基金司理”光环削弱

与过往依赖“明星”吸引资金的模式差别，，， ，，，公募基金行业正逐步挣脱对基金司理小我私家能力的依赖，，， ，，，向团队化、制度化偏向起劲转型 。。

“要问今年的冠军基金司理，，， ，，，许多人不知道详细姓名，，， ，，，只是或许知道来自哪家公司，，， ，，，是什么投资气概 。。”华南一位公募人士直言，，， ，，，“这说明现在明星司理的效应有所弱化，，， ，，，这是基金公司有意为之和市场情形转变配合带来的效果 。。”

事实上，，， ，，，明星基金司理效应淡化已逐渐成为行业共识 。。

永赢基金体现，，， ，，，可一连的投资业绩越来越依赖强盛、协同、可复制的平台化投研系统，，， ，，，而非简单个体的“光环” 。。

“以我司为例，，， ，，，我们致力于成为‘具有大类资产设置能力的平台型资产治理公司’，，， ，，，这要求我们通过焦点投研能力的一连建设，，， ，，，指导资源投入，，， ，，，强化‘平台式、一体化、多战略’的投研模式，，， ，，，并起劲推行基金司理团队制治理 。。公司组建了自动权益、牢靠收益、绝对收益和被动指数四大专业投研团队，，， ，，，施展跨资产类别的深度协同与优势互补，，， ，，，凝聚成投研系统的协力优势 。。”永赢基金介绍 。。

盈米基金高级研究员王泽涵称，，， ，，，投资者往往对明星基金司理有较高的预期，，， ，，，但单只基金很难在差别市场气概、差别行情下都取得亮眼的收益 。。在已往一段时间取得优异业绩的基金司理可能在未来某一段气概逆风期业绩体现平平，，， ，，，明星光环随之削弱 。。

“平台化运作模式可以为投资者提供更多元的产品选择 。。”谈及平台化模式对小我私家光环的替换，，， ，，，王泽涵说，，， ，，，差别化的投资战略和产品定位可以知足投资者多样化的投资需求，，， ，，，基金公司也可以增强与投资者的相同，，， ，，，资助投资者相识州产品的投资战略、危害收益特征等 。。

代景霞以为，，， ，，，越来越多的公募基金公司最先着力打造团队化模式，，， ，，，弱化小我私家光环，，， ，，，这一趋势是羁系指导、市场转变以及基金公司内部刷新等多方面因素配相助用的效果 。。例如，，， ，，，羁系要求公募周全建设以基金投资收益为焦点的审核系统，，， ，，，这些行动旨在约束短期投契、强化恒久审核和团队协作，，， ，，，淡化明星效应 。。

弱化明星依赖后，，， ，，，基金公司怎样重构投研团队激励机制？？？怎样阻止焦点人才流失？？？

永赢基金介绍，，， ，，，在平台化模式下，，， ，，，公司强调恒久业绩导向、勉励团队协作共享、注重研究深度与投资孝顺 。。公司不但关注基金司理的业绩体现，，， ，，，更看重其对整个投研系统的孝顺（如研究效果分享、人才作育等） 。。通过设置与恒久业绩、危害控制、团队建设等挂钩的多元化、长效激励计划，，， ，，，吸引并留住焦点人才 。。

代景霞以为，，， ，，，基金公司重构投研团队激励机制的焦点在于从“小我私家激励”转向“团队共享+恒久绑定”，，， ，，，同时通过制度设计增强团队凝聚力与归属感，，， ，，，以此阻止焦点人才流失 。。详细来看，，， ，，，可以将基金业绩与团队整体孝顺绑定，，， ，，，拉长审核周期，，， ，，，并纳入气概稳固性、客户留存率等指标 ；；；；；；同时设立多元化生长通道，，， ，，，实验“专业+治理”双轨提升机制，，， ，，，让研究效果突出的研究员提升为行业专家，，， ，，，享受与治理岗一律的待遇 。。在人才留存上，，， ，，，可试点股权激励、焦点员工持股，，， ，，，要求焦点职员跟投治理产品并设置3~5年的锁按期，，， ，，，与公司及投资者利益深度挂钩 ；；；；；；搭建共享投研平台（数据库、标准化模子），，， ，，，让人才华够依托平台高效事情，，， ，，，降低脱离后的能力施展空间 ；；；；；；通过扁平化相同、“传帮带”，，， ，，，增强归属感 。。

“完善员工激励机制，，， ，，，细密挂钩投资者回报，，， ，，，通过合理的制度安排，，， ，，，进一步强化激励约束，，， ，，，确保公司与投资者利益的恒久一致性 。。市场化的激励机制、完善的人才梯队建设、合理的提升治理制度、适配的企业和团队文化等，，， ，，，都有助于留住人才 。。”另一位受访人士说 。。

从追捧明星司理转向实力考量

新趋势重塑投资者决议逻辑

中国基金报记者 方丽

近期，，， ，，，A股市场洋溢牛市气氛，，， ，，，权益基金赚钱效应再度回归 。。

在市场热度回升的配景下，，， ，，，基金行业的“整体选择”泛起新特征：大面积权益基金实验限购 ；；；；；；一批基金公司宣布自购旗下产品 ；；；；；；“去明星基金司理化”导向愈发清晰 。。

“限购、自购、去明星化”三重趋势叠加，，， ，，，推动投资者决议逻辑爆发深刻转变——从过往追捧明星基金司理，，， ，，，逐步转向对基金公司综合实力的理性判断 。。

重塑基民决议逻辑

“限购、自购、去明星化这三重趋势，，， ，，，正在逐步重塑基民的决议逻辑，，， ，，，推动投资者从追捧明星司理转向关注公司整体实力 。。”晨星（中国）基金研究中心高级剖析师代景霞的看法颇具代表性 。。

她体现，，， ，，，去明星化突破了“明星司理=稳赚”的认知，，， ，，，基民最先更关注基金公司投研团队的稳固性、投资能力、恒久业绩可一连性（而非单只产品的短期爆发） 。。限购和自购行为成为基民判断基金“质地”的参考信号：限购被解读为基金公司对战略容量的敬畏和对持有人利益的 ；；；；；；，，， ，，，增强了信任感 ；；；；；；自购则被视为对市场估值或产品战略的认同，，， ，，，尤其在市场低迷期，，， ，，，基民会更关注自购的金额、锁按期，，， ，，，而非纯粹看宣传，，， ，，，以此辅助判断恒久投资价值，，， ，，，镌汰因短期业绩排名而盲目跟风的行为 。。

“越来越多投资者意识到，，， ，，，明星司理的逾额收益或不可一连，，， ，，，规模无序扩张会稀释收益，，， ，，，而真正能穿越周期的是基金公司的整体投研实力、风控能力、战略的纪律性和可复制性 。。”代景霞体现 。。

盈米基金高级研究员王泽涵也体现，，， ，，，“明星基金司理”光环弱化，，， ，，，警示投资者需跳出“简单业绩”视角，，， ，，，在选择产品时，，， ，，，除历史业绩外，，， ，，，更要关注投资战略、偏向、框架及产品定位等焦点要素 。。

从市场反响看，，， ，，，这一转变已展现效果 。。投资者不再追逐明星基金司理，，， ，，，而是将筛选维度放在基金公司综合实力及业绩可一连性上 。。这种转变不但反应了行业羁系政策的指导效果，，， ，，，也体现了投资理念日趋成熟理性 。。

应对市场震荡

战略调解聚焦“定力”与“实力”

若市场进入震荡期，，， ，，，目今基金行业战略是否会调解？？？对此，，， ，，，业内人士体现，，， ，，，战略将随市场转变而动态优化，，， ，，，平台化运作模式是应对重大行情的主要支持 。。

限购基金战略的调解将基于市场现真相形举行 。。代景霞指出，，， ，，，若市场进入震荡期，，， ，，，基金公司的战略通 ；；；；；；嶙龀龅鹘，，， ，，，限购基金可能会重新开放 。。在市场震荡期，，， ，，，基金司理对市场的态度可能爆发转变 。。若以为市场已处于底部区间，，， ，，，指数进一步向下的空间有限，，， ，，，为了捉住低位结构的时机，，， ，，，会吸引资金流入，，， ，，，同时阻止基金业绩受赎回的攻击 。。

多位业内人士体现，，， ，，，因短期市场过热实验的限购，，， ，，，在市场调解后通 ；；；；；；岱趴 。。

沪上一位市场人士直言，，， ，，，没有一成稳固的战略，，， ，，，“事异则备变” 。。在市场震荡期，，， ，，，部分基金公司会凭证市场情绪、流动性状态及产品运作情形，，， ，，，适时调解申购限制 。 ；；；；；；鸸婺？？？刂圃谡铰匀萘恳阅，，， ，，，或者市场流动性改善，，， ，，，基金司理可能会思量重新开放申购 。。

平台化模式的优势在应对重大行情时尤为突出 。。王泽涵以为，，， ，，，在明星基金司理光环弱化的配景下，，， ，，，平台化模式能够为投资者提供更多元的投资产品选择，，， ，，，这种模式可能是未来较长一段时间基金公司的生长偏向 。。除此之外，，， ，，，相比于依赖明星基金司理，，， ，，，平台化模式对重大行情有更强的顺应性，，， ，，，这种战略或许率不会随着行情变换而有显着的转变 。。

别的，，， ，，，永赢基金体现，，， ，，，平台化运作模式在应对重大行情时拥有优势 。。平台化运作意味着系统化的研究笼罩、多元化的战略储备以及严谨的危害治理流程，，， ，，，能让公司更系统、更从容地应对市场波动，，， ，，，挖掘差别市场情形下的结构性时机 。。无论顺境逆境，，， ，，，强盛的平台能力和对投资纪律的坚守，，， ，，，是守护持有人利益、追求恒久价值的基础包管 。。

从追捧“明星”到聚焦“实力”，，， ，，，基金投资者决议逻辑的转变，，， ，，，既折射出行业生态的成熟，，， ，，，也彰显出投资理念的升级 。。

随着市场机制一直完善，，， ，，，业内预计，，， ，，，基金行业竞争将更聚焦投研能力、产品立异与投资者效劳，，， ，，，而投资者也将在更周全的考量中，，， ，，，稳步走向恒久价值投资 。。

责任编辑：何俊熹

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