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北京时间 9月2日晚间新闻，，，，，，蔚来（NYSE： NIO；；；； HKEX： 9866；；；； SGX： NIO）今日宣布了阻止6月30日的2025年第二季度财报：总营收为190.087亿元，，，，，，同比增添9.0%，，，，，，环比增添57.9%。。。净亏损49.948亿元，，，，，，同比减亏1.0%，，，，，，环比减亏26.0%。。。不按美国通用会计准则，，，，，，调解后的净亏损为41.267亿元，，，，，，同比减亏9.0% ，，，，，，环比减亏34.3%。。。
财报宣布后，，，，，，蔚来首创人、董事长、CEO李斌，，，，，，CF O曲玉出席了随后召开的电话聚会，，，，，，对财报举行相识读，，，，，，并回覆了剖析师提问。。。
以下是剖析师问答环节部分内容：
花旗证券剖析师Jeff Chung：我的第一个问题是关于 ES8 和 L90 的产能、产能爬坡节奏，，，，，，以及今年剩余时间的交付目的。。。鉴于现在订单积压情形严重，，，，，，我们能否期待集团 12 月单月交付量抵达 5.5 万辆或以上？？？？
李斌： L90 和 ES8 的整体需求现在确实是很是强劲的，，，，，，应该说比我们原来预计的要更强劲一些，，，，，，以是我们也和供应链的相助同伴一起在周全提升产能。。。现在卡卡湾厅妄想目的是，，，，，，关于 L90 希望 10 月份能够做到全供应链 15000 台的产能；；；；关于 ES8 ，，，，，，有产能爬升的历程，，，，，，我们希望在 12 月份能够做到 15000 台的单月全供应链产能。。。针对今年的需求和供应情形，，，，，，我们现在的目的是今年四序度平均每个月能做到 5 万台的交付量，，，，，，也就是说四序度能够凌驾 15 万台的交付量。。。
Jeff Chung： 第二个问题关于毛利率，，，，，，以及四序度能否在净利润层面实现盈亏平衡。。。我们看到二季度营收同比增添 58%，，，，，，但毛利润环比增添凌驾 100%。。。能否进一步说明下半年整车毛利率的走势，，，，，，以及非整车营业毛利率的走势？？？？另外，，，，，，详细而言，，，，，，治理层怎样看待 L90 和 ES8 各自的毛利率水平情形？？？？
曲玉：我把公司从二季度最先的毛利趋势跟各人讲一下。。。二季度整车的毛利率在 10.3%。。。主要的缘故原由是二季度产品处于切换期。。。我们 2025 款的 “5566” （ET5、 ET5T、ES6、 EC6）是在 5 月中下旬逐步完成切换的，，，，，，从整体销量占比上来讲，，，，，，整个 72000 多台的二季度销量内里，，，，，，5566 的占比或许只占了交付的 20%。。。以是关于二季度的整车毛利提升，，，，，，相比一季度没有那么多。。。
到三季度，，，，，，随着蔚来品牌的 5566 完成切换，，，，，，以及三季度 L90 最先交付，，，，，，卡卡湾厅整车毛利润将会逐步的提升。。。到四序度，，，，，，刚刚李斌也提到 ES8 将从 9 月下旬最先交付，，，，，，四序度 L90 和 ES8 都是全季度的交付，，，，，，卡卡湾厅毛利目的还会再进一步提升。。。到四序度盈亏平衡的时间，，，，，，我们整车毛利率的目的是在 16%~17% 之间。。。
已往十年的纯电手艺积累，，，，，，要害零部件的自研，，，，，，以及我们一连的采购和本钱控制的步伐，，，，，，使得我们在像 L90 和 ES8 这样的新车型上，，，，，，不但能够做到有竞争力的产品，，，，，，还实现了系统性的周全降本。。。到四序度我们在 L90 和 ES8 的毛利率目的，，，，，，希望能够做到 20%。。。
其他营业的利润率，，，，，，在今年的二季度实现了 8.2% 的正向毛利率。。。这主要得益于我们存量用户带来的，，，，，，包括售后效劳和金融效劳方面所推动的利润提升，，，，，，能源效劳的亏损收窄，，，，，，虽然更主要的尚有就是我们在二季度，，，，，，也在对外的手艺效劳上也实现了较大的利润。。。综合来看，，，，，，二季度实现了跟以往季度相较量大的提升。。。
关于我刚刚提到的对外手艺效劳，，，，，，它会随着车型周期的转变而泛起波动，，，，，，以是不是每个季度都较量稳固的。。。关于其他营业的毛利，，，，，，我们希望环比能够实现盈亏平衡，，，，，，或者坚持微亏的状态。。。
瑞士信贷剖析师Bin Wang：我想相识关于公司四序度实现盈亏平衡的更多细节。。。第一个问题，，，，，，公司第三季度和第四序度的研发用度划分是几多？？？？我记得之前治理层提到四序度研发用度目的靠近 20 亿元，，，，，，现在是否仍维持这一指引？？？？第二个问题，，，，，，销售、一样平常及治理用度（SG&A）是否也维持此前指引？？？？最后一个问题，，，，，，“盈亏平衡” 详细指什么？？？？是指营业利润（OP）层面的盈亏平衡，，，，，，照旧毛利层面的盈亏平衡？？？？是基于公认会计准则（GAAP），，，，，，照旧非公认会计准则（Non-GAAP）？？？？
曲玉：关于盈亏平衡的目的，，，，，，我们照旧维持Non-GAAP口径的盈亏平衡。。；；；；氐侥憬驳牧礁鑫侍，，，，，，关于 R&D 的指引，，，，，，我们着实从二季度最先，，，，，，在研发用度上做了着实许多的事情。。。连系卡卡湾厅基本谋划单位的机制，，，，，，整体目的是在不影响主线产出的情形下，，，，，，逐步去提升研发效率，，，，，，这就意味着我们接下来的产品妄想、研发，，，，，，着实是不会受到影响的。。。第二，，，，，，我们照旧要迫使整个团队去提升效率，，，，，，以是在整体研发指引方面，，，，，，我们照旧希望在三季度和四序度实现季度Non-GAAP 20 亿的的目的。。。
关于 SG&A，，，，，，公司会连系基本谋划单位的机制去逐步提升这方面的效率。。。从二季度来看，，，，，，整体销量在 7 万台，，，，，， SG&A 占销售的比例照旧会高一点，，，，，，但随着销量和销售收入的提升，，，，，，效率会逐步提升。。。三季度我们有许多新车型上市，，，，，，整体市场活动和市场用度会多一些，，，，，，还无法实现整体盈亏平衡的目的。。。但到了四序度，，，，，，我们希望实现Non-GAAP口径的 SG&A 占销售比例降低到 10% 以内，，，，，，来资助我们实现四序度Non-GAAP盈亏平衡的目的。。。
摩根士丹利剖析师Tim Hsiao：我有两个问题。。。第一个问题关于新车型妄想。。。鉴于 L90 和 ES8 需求兴旺，，，，，，但受限于产能，，，，，，公司是否会调解后续车型的宣布时间表？？？？另外我们注重到，，，，，，部分新车型的宣布时间显着推迟到了 9 月下旬。。。治理层能否介绍未来几个季度新车型妄想的最新希望？？？？
李斌：确实从产能上来讲，，，，，，我们现在肯定是优先包管 L90 和全新 ES8。。。在乐道营业上，，，，，，连 L60 的产能都要给 L90 做一些让步，，，，，，虽然乐道 L60 也需要等。。。以是我们现在整个公司有四款车是订单在等生产和交付的，，，，，，即 L90、全新 ES8，，，，，， L60 和 FY 萤火虫。。。乐道这边的情形，，，，，，在 10 月份会获得较量大的缓解，，，，，，主要是由于电池的产能从 10 月份最先，，，，，，应该能够提升到较量合理的水平，，，，，，已往几个月我们和电池方面的相助同伴一道增添了供应。。。总的来说，，，，，，四序度我们希望把乐道的全供应链产能提升到每个月 2.5 万辆。。。
蔚来品牌方面，，，，，，现在主要的挑战也是全新 ES8 所使用的 102 度电池，，，，，，其需求确实比我们原妄想的要好，，，，，，以是我们最初关于电池供应方面的预估守旧了一些。。。现在我们和电池相助同伴也在全力以赴地提产，，，，，，四序度，，，，，，蔚来品牌的整体产能目的也定在了每月 2.5 万辆的水平。。。
FY 萤火虫品牌方面，，，，，，产能现在也泛起了稳步提升的情形。。。四序度希望其岑岭产能能够抵达每个月 6000 台左右，，，，，，这样三个品牌加起来的产能峰值差未几可以抵达 5.6 万辆，，，，，，支持我们实现每月 5 万辆的交付量，，，，，，这是现在我们在产能和交付方面的妄想。。。
思量到目今产能需优先知足现有强劲需求，，，，，，我们今年不会有新车型交付。。。原本妄想今年宣布的乐道 L80，，，，，，因暂无特殊产能支持交付，，，，，，以是今年暂不安排交付；；；；至于是否宣布，，，，，，仍会连系市场情形进一步视察。。。 后续产品妄想方面，，，，，，除乐道 L80 外，，，，，，蔚来还将在明年推出两款大型SUV，，，，，，包括ES9，，，，，，以及大五座SUV ES7，，，，，，算上 L80，，，，，，明年共计有三款大型SUV将实现交付。。。 今年NIO Day蔚来日的焦点，，，，，，将围绕全新 ES8 的上市睁开，，，，，，会连系 ES8 的上市节奏，，，，，，以这款车型的宣布作为活动重点。。。
Tim Hsiao：第二个问题关于定价战略，，，，，，我们注重到 L90 和全新 ES8 上市时均接纳了极具竞争力的定价战略，，，，，，以是想相识：这种定价战略是否会应用于后续所有新车型？？？？另外，，，，，，关于明年新车型的利润率，，，，，，我们该怎样看待？？？？当明年新车型陆续投放市场后，，，，，，怎样的利润率水平会更具可一连性，，，，，，且能抵达合理平衡状态？？？？
曲玉：我们恒久的焦点目的是实现 20% 的综合毛利率，，，，，，且分品牌有明确毛利妄想：蔚来品牌要在 20% 基础上向25%迈进，，，，，，乐道品牌需维持15%以上并争取更高，，，，，，萤火虫品牌则目的10%左右。。。至于已上市的ES8、L90，，，，，，以及明年将推出的新车型，，，，，，我们在产品界说阶段就做好了充分准备，，，，，，力争用扎实的本钱控制支持有竞争力的定价。。。因此无需太过担心，，，，，，相较上一代产品，，，，，，这一代车型具备足够的本钱优势，，，，，，这背后，，，，，，正是依托手艺积累、自研突破及各项本钱管控步伐实现的降本效果。。。
中金证券剖析师Jing Chang：我的第一个问题依然围绕 L90 和 ES8 睁开。。。现在我们已看到，，，，，，这两款新车型不但彰显了我们更强的产品实力，，，，，，定价也极具竞争力，，，，，，同时还坚持着稳健的毛利率。。。此前治理层已经向我们介绍过手艺及平台升级相关情形，，，，，，除此之外，，，，，，能否再分享一下这两款新车型取得乐成的背后履历？？？？好比在供应链、经销商网络等方面可能做出的调解或优化。。。
李斌：确实我们新一代产品的竞争力是很是强的，，，，，，可以说具备很是综合的竞争力。。。从产品能力与本钱竞争力来看，，，，，，焦点仍源于手艺立异。。。好比卡卡湾厅900V高压平台，，，，，，能对电驱及种种高压部件举行高度集成，，，，，，在轻量化、性能优化上效果显著，，，，，，而轻量化手艺自己，，，，，，也能带来显着的本钱优势。。。这种集成设计与手艺立异，，，，，，既提升产品体验竞争力，，，，，，也强化本钱竞争力。。。各人能看到L90、全新ES8的前备舱、后备箱储物空间富足，，，，，，正是得益于这类集成研发能力。。。智能化层面，，，，，，全新数字架构（中央盘算单位+区域控制器）同样高度集成，，，，，，既支持了富厚智能功效，，，，，，又在本钱和重量控制上具备优势。。。以智能包管丝为例，，，，，，其集成度大幅提升：原先车辆包管丝需近10公斤、8升多体积，，，，，，现在集成到主板后，，，，，，不但能细腻化治理全车电力功耗，，，，，，还同步优化了体验、降低了本钱。。。从这些例子能显着看出，，，，，，手艺立异既能提升用户体验，，，，，，也能带来本钱竞争优势。。。以芯片为例，，，，，，只管研发投入大，，，，，，但卡卡湾厅旗舰芯片9031，，，，，，单颗性能即可媲美行业内四颗自动驾驶旗舰芯片，，，，，，本钱显著降低。。。虽然前期研发用度较高，，，，，，但最终反应在物料清单（BOM）上，，，，，，整体本钱大幅下降。。。
在手艺蹊径方面，，，，，，我还想特殊强调一下蔚来“可充、可换、可升级”的手艺蹊径。。。我们能为用户匹配最合适的电池包，，，，，，而行业偕行的常见做法是：为提升续航，，，，，，用磷酸铁锂打造超大电池包（部分甚至达90-100度电）。。。虽磷酸铁锂能控制本钱，，，，，，但会导致电池包重量激增。。。比照来看，，，，，，我们102度、85度电池包，，，，，，与行业续航600-700公里的电池包相比，，，，，，轻约200公斤——乐道85度电池包仅400多公斤，，，，，，蔚来全新ES8的102度电池包仅500多公斤；；；；而行业内90-100度电的电池包，，，，，，重量基本在600-700公斤。。。这一差别的背后，，，，，，正体现了我们“可充可换可升级”手艺架构，，，，，，在重量控制与本钱优化上的显著优势。。。
从汽车行业的产品竞争力角度来看，，，，，，虽然包括体验和本钱，，，，，，其基本取决于三个条理的能力。。。首先是手艺蹊径，，，，，，适才我讲到了蔚来许多手艺蹊径方面的优势；；；；第二是产品妄想，，，，，，明确针对哪些目的市场、为用户提供哪些产品；；；；第三是产品界说。。。从自我总结与反思来看，，，，，，我们在手艺蹊径和产品妄想上偏向清晰且体现较好——好比通过多品牌效劳差别用户，，，，，，坚持可充可换可升级模式，，，，，，以及乐道的全栈研发。。。但在产品界说上，，，，，，已往确实积累了不少履历教训。。。幸亏新一代产品，，，，，，好比 L90 和 ES8，，，，，，借鉴了行业优异做法，，，，，，修正了过往缺乏。。。依托有竞争力的手艺蹊径、合理的产品妄想，，，，，，再加上贴合中国用户需求的产品界说，，，，，，最终让这两款收获了目今的市场接待度。。。
在供应链层面，，，，，，与相助同伴建设恒久共赢关系，，，，，，对提升本钱竞争力至关主要。。。已往一两年，，，，，，我们大幅调解供应链战略，，，，，，更专注于与认同我们手艺蹊径，，，，，，看好恒久生长的同伴深度绑定，，，，，，推进“以相助同伴为焦点”的供应链定点战略。。。后续在全新平台的供应链定点中，，，，，，我们会更坚决地践行这一理念，，，，，，与相助同伴配合设定本钱目的及多维度协同目的，，，，，，通过双向协作强化本钱优势。。。
美银美林剖析师Ming Hsun Lee：我也有两个问题。。。第一个问题是，，，，，，能否确认公司 2026 年的新车型妄想？？？？我想确认是否会有至少五款新车型推出，，，，，，包括 ES6、ES7、ES9、L80，，，，，，以及萤火虫品牌下的第二款车型？？？？
李斌：2026年的产品妄想，，，，，，此前已提及主要会推出三款大型新车。。。至于今年刚完成焕新的ET5、ET5T、ES6、EC6四款车型，，，，，，明年暂无新款妄想，，，，，，这四款车今年已将智能化系统升级至Cedar S 蔚来中央盘算平台，，，，，，芯片、操作系统周全切换至新平台，，，，，，并且此前我们刚宣布标配100度电，，，，，，续航竞争力进一步提升，，，，，，我们以为其在可见未来仍具备强竞争力，，，，，，同时这些产品的内饰、外观也已做过不少升级。。。不过，，，，，，像前段时间推出的冠军纪念版这类小版型更新，，，，，，属于按期推出的产品调解，，，，，，明年仍会一连。。。别的，，，，，，萤火虫品牌没有推出第二款车的妄想。。。
Ming Hsun Lee：第二个问题关于运营用度管控。。。2026 年，，，，，，我们预计每季度研发用度会维持在什么水平？？？？能否将每季度Non-GAAP研发用度控制在 20 亿元左右？？？？另外，，，，，，能否介绍一下 2025 年和 2026 年最新的资笔僻出妄想？？？？
李斌：今年我们在研发上做了很是多提效方面的事情。。；；；；诨灸被ノ换，，，，，，公司的研发效率提高了许多，，，，，，投资回报率也有大幅提升。。。明年我们基本上会坚持每个季度20亿到25亿的研发支出，，，，，，来包管我们维持恒久的竞争力。。。主要的变换照旧在车型方面，，，，，，基础研发方面的投入已经处于较量合理的水平了。。。
曲玉：关于明年的资笔僻出，，，，，，现在明年谋划妄想尚未制订，，，，，，详细规模暂时无法展望，，，，，，但可以跟各人分享两点偏向：一是换电站建设，，，，，，我们仍然希望依托社会资源来搭建更多站点；；；；二是整体资笔僻出会受新车型上市及开发节奏影响，，，，，，但起源妄想是维持在与今年相近的水平，，，，，，也会争取有时机控制得比今年更低，，，，，，这同样取决于新车型开发节奏及产能推进情形。。。
瑞银证券剖析师Paul Gong：我的第一个问题是关于公司各个新品牌周全接纳 100 千瓦时电池所带来的影响。。。能否和我们分享这一行动的财务影响？？？？显然，，，，，，我们能看到 100 千瓦时电池提升了车辆的竞争力，，，，，，但对公司而言，，，，，，这会带来几多特殊新增本钱？？？？
曲玉：100度电标配的影响，，，，，，我们此前在政策宣布和用户相同时已经提及。。。2025款5566车型上市时，，，，，，我们一经推出过不少促销活动，，，，，，此次价钱调解会收回响应促销，，，，，，好比 3.8 万元的优惠，，，，，，转为标配定价。。。但从用户最终成交价钱（TP）来看，，，，，，基本无太大转变，，，，，，对5566车型的成交价及毛利也不会爆发显着影响。。。需要增补说明的是，，，，，，100度电标配后，，，，，，对卡卡湾厅销售启齿已有不少助力，，，，，，不过这一销售政策刚实验几天，，，，，，恒久影响仍需视察，，，，，，现在来看是起劲的改变。。。
Paul Gong：我的第二个问题是关于切换到自研芯片的影响。。。我想我们适才没有提到自研芯片会节约本钱的情形，，，，，，并且由于本钱与产量的联动关系，，，，，，本钱节约情形也取决于产量。。。治理层能否为我们提供一些详细的信息，，，，，，例如，，，，，，若是每月交付2万辆搭载自研芯片的新车，，，，，，每辆车能节约几多本钱？？？？若是月交付量抵达5万辆，，，，，，从本钱节约的角度来看，，，，，，会有哪些起劲影响？？？？由于切换到了自研芯片，，，，，，我们希望能有更准确的预计和敏感度剖析。。。
李斌：从芯片本钱角度来看，，，，，，各人都清晰卡卡湾厅研发用度会计入当期用度，，，，，，因此现在芯片产量与单片价钱关联不大。。。我们向芯片代工厂采购时，，，，，，是按晶圆计价的，，，，，，这和我们自身的车辆交付量没有太强的直接关系。。。若是比照性能，，，，，，和我们二代芯片相比，，，，，，一律算力下本钱已大幅下降，，，，，，即便和目今外采的、性能相当的全球旗舰级自动驾驶芯片比，，，，，，本钱也降低了许多。。。不过详细本钱数据不利便透漏，，，，，，总之降幅很是显著。。。
汇丰银行剖析师Yuqian Ding：第一个问题想跟治理层探讨一下关于定价方面的问题。。。ES8 和 L90定价都很有吸引力，，，，，，销量也很不错。。。讨教治理层将怎样评估对现有产品组合，，，，，，好比 ET5、ET5T、ES6、EC6 或 L60的潜在内部资源化，，，，，，以及对明年新车型产品线的潜在削减影响？？？？
李斌：首先，，，，，，定价需综合市场、本钱及量价关系考量。。。L90推出后对L60销量呈正面影响，，，，，，8月L60订单创今年新高，，，，，，较7月大幅增添，，，，，，现在用户购置仍需期待订单交付（OTD），，，，，，足以印证这一起劲作用。。。全新ES8上市，，，，，，叠加近期对5566车型标配100度电，，，，，，我们已梳理出清晰的价钱系统。。。未来品牌势能提升，，，，，，也将对5566的销量爆发正面影响——现在已视察到部分起劲市场信号，，，，，，虽初期可能因一线销售顺应问题略有波动，，，，，，但恒久来看必定利好。。。
还需强调的是，，，，，，近期L90与全新ES8热销，，，，，，加之市场上多款优质纯电大三排SUV（部分来自增程车企）推出，，，，，，极大影响了用户心智。。。从数据看，，，，，，纯电（BEV）上半年同比增添39%，，，，，，增程（RE）增添14%，，，，，，若纳入7、8月数据，，，，，，两者差别将进一步拉大。。。显然，，，，，，中大型及大型纯电SUV的竞争力正逐步凸显，，，，，，“纯电大三排SUV时代”已然邻近。。。这种市场转变带来的用户心智转变，，，，，，也将对ES6、L60等现有产品的销量形成起劲推动。。。
Yuqian Ding：第二个问题将进一步探讨运营用度方面。。。治理层之条件到了手艺立异、设计优化以及研发投入的相关内容，，，，，，那么能否提供更大批化信息和细辩白明？？？？好比是否有明确的运营用度本钱目的，，，，，，能否更详细地拆解各项本钱优化行动？？？？
曲玉：在今年四序度实现Non-GAAP盈亏平衡的目的配景下，，，，，，我们对研发用度的妄想是：在不影响主线产出及久远竞争力的条件下，，，，，，控制在20亿元左右；；；；销售及治理用度（SG&A）则希望控制在总销售收入的10%以内，，，，，，这是我们四序度实现盈亏平衡的要害目的。。。恒久来看，，，，，，正云云条件及的2026年妄想，，，，，，我们希望季度研发用度维持在20-25亿元区间，，，，，，详细会凭证新产品推出节奏调解；；；；而SG&A用度，，，，，，我们会一连朝着更高效率的目的推进优化。。。
高盛剖析师Tina Hou：从恒久来看，，，，，，我们应该怎样看待L90和ES8的平均每月稳固销量？？？？
李斌：中国目今汽车市场竞争简直异常强烈，，，，，，并且从智能电动汽车的销售趋势来看，，，，，，新车宣布初期往往热度较高，，，，，，随后会逐步进入稳销阶段。。。在市场中，，，，，，一款车型若想恒久维持高销量，，，，，，难度着实很大，，，，，，现在也鲜有这样的案例。。。因此，，，，，，我们很难精准界定这两款车恒久稳态销量的详细数值，，，，，，但一定会朝着更高目的起劲。。。从今年起，，，，，，蔚来和乐道团队一直在构建全新的营销范式，，，，，，焦点目的就是尽可能延伸新车热度周期，，，，，，助力车型在稳销阶段也能坚持较高销量水平。。。不过客观来说，，，，，，这一历程面临的挑战不小，，，，，，现在还无法连忙判断这套营销范式能否让L90、ES8这类具备竞争力的产品，，，，，，抵达市场、投资人与用户都知足的恒久稳销水平，，，，，，还需要更多时间视察验证。。。（完）
责任编辑：刘明亮