华尔街见闻

　　华尔街日报记者Nick Timiraos体现，，，，，，鲍威尔释放9月降息信号的同时，，，，，，体现市场不应期待“下坡冲刺式”的激进宽松。。他正艰难地在日益疲软的“奇异”劳动力市场与关税驱动的一连通胀压力之间走钢丝。。这种重大的经济时势与美联储内部不同，，，，，，决议了未 来的降息将是榨取的、渐进的，，，，，，旨在指导经济实现挑战重重的软着陆。。

　　美联储的降息大门正在徐徐开启，，，，，，但前方的蹊径并非坦途。。

　　美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔聚会上的讲话彻底点燃了9月降息的预期。。然而，，，，，，鲍威尔正审慎地为降息铺路，，，，，，其释放的信号批注，，，，，，这更像是一次审慎的战略调解，，，，，，而非周全宽松的最先。。

　　8月23日，，，，，，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报着名财经记者Nick Timiraos剖析称，，，，，，鲍威尔此举似乎旨在为不同的同寅们建设共识。。他同时向市场转达了一个玄妙而明确的信息：不要期待一次“下坡冲刺式”的激进降息。。

　　鲍威尔的审慎态度源于美国经济面临的重大时势。。他试图在日益懦弱的劳动力市场与挥之不去的通胀压力之间走钢丝，，，，，，这也预示着未来的政策路径将充满挑战。。

　　一方面，，，，，，他将劳动力市场的状态形容为“奇异”，，，，，，其外貌稳固之下掩饰着劳动力供应与需求同步下降的潜在疲软。。另一方面，，，，，，由关税驱动的价钱上涨正逐步传导至经济中，，，，，，使通胀率朝着3%的偏向生长，，，，，，偏离了美联储2%的恒久目的。。

　　这一态度意味着，，，，，，与去年9月至12月间累计降息一个百分点的节奏差别，，，，，，未来的宽松政策将更为榨取。。

　　“奇异”的劳动力市场

　　鲍威尔此次为降息给出的焦点理由，，，，，，是他对劳动力市场远景的担心。。他指出，，，，，，劳动力市场的表象具有诱骗性，，，，，，其看似稳固的失业率背后，，，，，，是劳动加入和岗位需求双双放缓的“奇异平衡”。。

　　他忠言称，，，，，，若太过关注移民政策收紧等供应侧限制，，，，，，可能会忽视需求走弱的信号，，，，，，从而导致就业市场状态迅速恶化。。

　　在鲍威尔看来，，，，，，一个降温的劳动力市。。，，，，，可以成为一个有用的机制，，，，，，避免因关税导致的商品本钱一次性上涨，，，，，，演酿成薪资与物价轮替上涨的恶性循环。。

　　据Nick Timiraos视察，，，，，，鲍威尔的这套逻辑，，，，，，现实上接纳了美联储理事沃勒此条件出的降息论点，，，，，，后者曾因担心就业市场疲软而在上月投票主张降息。。鲍威尔此举，，，，，，或是为了争取持嫌疑态度的同寅，，，，，，以建设更普遍的政策共识。。

　　内部不同与通胀隐忧

　　只管鲍威尔起劲构建共识，，，，，，但其降息倾向在美联储内部仍面临显着阻力。。一些官员以为，，，，，，降息的理由并不充分，，，，，，由于通胀过高，，，，，，而鲍威尔强调的劳动力市场危害被强调了。。

　　克利夫兰联储主席Beth Hammack在接受采访时直言，，，，，，价钱压力“正在上升并朝着过失的偏向生长”，，，，，，而劳动力市场“现在相当不错”。。她对关税驱动的价钱上涨是否只是暂时征象体现嫌疑。。圣路易斯联储主席Alberto Musalem也指出，，，，，，企业正在“测试”其提价能力。。

　　这种担心也保存于美联储之外。。美国企业研究所的经济学家Michael Strain以为，，，，，，鲍威尔的讲话“令人意外地偏向鸽派”，，，，，，低估了经济中的通胀压力，，，，，，同时高估了劳动力市场走软的危害。。

　　他忠言称，，，，，，现在降息可能会迫使美联储在2026年重新加息，，，，，，这可能引发外界以为美联储愿意容忍高于2%通胀的看法。。这些对通胀的担心，，，，，，正是鲍威尔选择“有控制”而非“激进”降息路径的要害所在。。

　　榨取地宽松

　　鲍威尔今年的审慎基调，，，，，，与他一年前在统一场合的讲话形成了鲜明比照。。Nick Timiraos在其剖析中特殊提到，，，，，，去年的鲍威尔曾坚决宣称“政策调解的时机已到”。。

　　这种差别背后，，，，，，是经济基本盘的基础差别：现在的利率水平已比一年前整整低了一个百分点，，，，，，而通胀却运行在更高的水平。。这种“高通胀、低利率”的不稳固境况，，，，，，迫使美联储接纳更为榨取的宽松路径。。

　　关于市场而言，，，，，，这意味着除非劳动力市场泛起重大且急剧的恶化，，，，，，不然不要期待美联储会像去年那样快速下调利率。。典质贷款利率和其他借贷本钱，，，，，，也因此难有大幅下降的空间。。

　　Strain甚至忠言称，，，，，，现在降息可能会迫使美联储在明年逆转政策偏向，，，，，，重新加息。。这种“2025年降息，，，，，，2026年再加息”的危害，，，，，，不但可能在政治上更棘手，，，，，，还会损害美联储的信誉，，，，，，让外界以为其愿意容忍高于2%目的的通胀。。

　　鲍威尔仍在起劲指导经济飞向他恒久追求的“软着陆”，，，，，，但正如Timiraos所总结的，，，，，，现在的“空中交通管制”显然重大了许多。。他的最新战略能否让美国经济平稳着陆，，，，，，而不是失速或冲出跑道，，，，，，仍是未来几个月最大的悬念。。

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责任编辑：于健 SF069