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泉源：标准商业
文 | 董武英
光伏行业中，，只要能捉住新的手艺风口，，任何企业都保存着迅速崛起的时机，，克日向港交所递交招股书的英发睿能即是例子。。。。 。。
英发睿能是一家“年轻”的专业光伏电池制造商。。。。 。。它建设于2016年，，至今仅9年历史。。。。 。。可是，，它却成为了近年来光伏电池行业的“黑马”。。。。 。。
权威数据显示，，2024年之前，，英发睿能没泛起在行业全球前五列表中，，2024年首次进入行业前五，，排名第四，，在TOPCon光伏电池专业制造商中排名第三。。。。 。。今年上半年，，英发睿能更进一步，，出货量排名全球第三。。。。 。。
短短9年时间成为全球第三，，英发睿能事实是怎么做到的？ ？？？？
两次要害判断，，
张发玉家族打造出一个全球第三
英发睿能的首创人，，是一名“跨界者”。。。。 。。
2016年，，英发集团首创人张发玉发明了光伏电池行业的时机。。。。 。。其时，，国家启动新一轮光伏“领跑者妄想”，，推动光伏产品追求更高光电转换效率，，效果更好的PERC电池（即P型电池）最先大规模商用。。。。 。。张发玉精准地判断到了P型电池的潜力，，因此建设了英发睿能，，进入了光伏电池领域。。。。 。。
开办英发睿能之前，，张发玉已经有创业乐成履历。。。。 。。资料显示，，1963年张发玉出生于安徽天长市的一个通俗农民家庭，， 1986年，，他辞去原有事情回乡创业，，搞起了一个家庭作坊，，加工高压帽、高压包等电视机专用配件，，获得了第一桶金，，资产过万万。。。。 。。
1990年，，上海浦东成为开发区，，张发玉依附敏锐嗅觉预感应浦东将迎来迅速生长。。。。 。。因此在多次实地考察后，，做出一个要害判断：投资超350万元在浦东机场周围购置了20亩地，，开办了上海浦东英发电子有限公司，，主要生产电子配件产品，，这一小公司厥后演酿成营业普遍的英发集团。。。。 。。
决议进入光伏电池行业后，，张发玉回到安徽天长老家，，在这里建设 了英发睿能，，并迎来了迅速生长，，在光伏电池行业内站稳了脚跟。。。。 。。
2022年，，英发睿能再次做出了一个要害判断和决议：进入N型TOPCon电池领域。。。。 。。相较于P型电池，，N型电池量产效率更高。。。。 。。英发睿能的这一决议有着较大危害，，由于在2021年TOPCon电池出货量仅4.8GW，，约为PERC电池164GW出货量的零头。。。。 。。若是TOPCon电池无法迅速替换P型电池，，那么英发睿能的重大投入将面临极大危害。。。。 。。
但英发睿能赌赢了，，N型电池迅速爆发，，2024年已经成为行业主流，，市占率凌驾三分之二。。。。 。。
与此同时，，P型电池市场出货量从2023年的331.4GW下降至2024年的129.5GW，，英发睿能P型电池毛利率从11%左右锐减至-17.3%，，因此在2024年9月关停了P型电池生产线。。。。 。。
但依附N型电池产能的领先结构，，英发睿能在2024年一跃成为全球前五，，并成为全球第三大TOPCon电池专业制造商。。。。 。。
从财务数据上看，，英发睿能2022-2024年营收划分为56.43亿元、104.94亿元和43.59亿元，，其重大波动主要是由于光伏电池价钱大幅下滑，，其中P型电池均价从2023年每瓦0.67元下降至0.25元，，N型电池均价从0.44元下降至0.28元。。。。 。。这种情形下，，英发睿能营收在2024年泛起大幅下滑。。。。 。。
电池价钱下滑直接导致英发睿能在2024年泛起亏损。。。。 。。2022-2024年，，英发睿能毛利率划分为11.9%、8.8%和-7.4%，，年内利润划分为3.50亿元、4.10亿元和-8.64亿元。。。。 。。
不过，，在今年前4个月，，由于产量提升带来规模效应以及毛利润更高的外洋营业占比提升，，英发睿能营收达24.08亿元，，毛利率为23.8%，，期内利润高达3.55亿元，，实现扭亏为盈，，但盈利可一连性仍有待进一步验证。。。。 。。
资料显示，，今年前4个月，，英发睿能外洋营业营收达5.90亿元，，占总营收比重高达24.5%，，主要市场包括越南、印度、美国等。。。。 。。
在英发睿能的生长中，，宜宾国资也孝顺了重大助力。。。。 。。在英发睿能决议结构N型TOPCon电池的2022年，，其启动了A轮融资，，这一轮融资后英发睿能估值达38.85亿元，，宜宾市国资旗下机构领投，，随后英发睿能在宜宾建设了生产基地。。。。 。。
此次IPO之前，，张发玉家族合计持有英发睿能49.10%的股权，，宜宾市国资委及相关方合计持有26.51%的股权，，国家绿色生长基金持股比例为7.86%。。。。 。。除此之外，，东合创投、建发集团等明星股东也入股了英发睿能。。。。 。。
履历9年生长后，，英发睿能已经成为光伏电池行业的黑马。。。。 。。但高光背后，，英发睿能面临的生长难题同样禁止忽视。。。。 。。
巨头之间“走钢丝”，，
客户、手艺、国际化挑战待突破
英发睿能是一家专业光伏电池片企业。。。。 。。招股书中介绍其使命是“只做电池片，，做更优质的电池片”。。。。 。。不过，，在光伏巨头纷纷结构一体化的情形下，，专业电池片厂商的生意并不算好做，，可以说是在巨头之间“走钢丝”。。。。 。。
资料显示，，2024年全球光伏电池片出货量高达605.4GW，，其中TOPCon电池为410.8GW。。。。 。。但这么大的出货量大部分是光伏一体化巨头内部消化，，全市场对外出货量仅188GW，，其中TOPCon对外出货量为157GW。。。。 。。
可以看到，，光伏电池外采比例仅三成左右，，2024年TOPCon对外出货比例更高，，靠近4成，，这或是由于N型电池片迅速替换P型电池，，光伏企业内部N型电池产能缺乏导致对外采购量提升。。。。 。。
可是，，自去年年底以来，，英发睿能的这一“第三方”身份似乎有所转变。。。。 。。
2024年12月，，英发睿能与隆基绿能签署战略相助协议，，建设隆基拥有专利手艺的HPBC电池片项目。。。。 。。这一项目手艺来自隆基，，产能由隆基承包至少70%，，另外30%也由隆基决议才可销售。。。。 。。从这个角度来看，，英发睿能似乎成了与隆基深度绑定的“代工厂”。。。。 。。
这一相助或已影响了部分原有客户的采购相助。。。。 。。资料显示，，2022-2024年，，隆基一直是英发睿能第一大客户，，但双方尚未相助BC电池，，晶科能源则一直是英发睿能的第二大客户，，历年营收孝顺均凌驾10%。。。。 。。
但随着英发睿能与隆基相助，，今年前4个月晶科能源已经淡出前五大客户列表，，前4个月采购额仅7728.7万元，，营收占比仅为3.2%。。。。 。。去年同期晶科能源采购额高达3.15亿元，，占英发睿能总营收比重高达27.62%。。。。 。。同时，，2022-2024年，，晶科能源照旧英发睿能的小供应商，，供应硅片产品，，今年前4个月，，英发睿能未再从晶科能源采购硅片。。。。 。。
现在，，英发睿能并未披露与晶科能源的相助关系情形，，这一主要客户的采购是否爆发转变，，仍有待更多信息来确认。。。。 。。
除客户之外，，手艺是光伏电池企业的焦点。。。。 。。英发睿能正是捉住了N型替换P型的风谈锋得以崛起，，但手艺变迁历程中，，大宗企业排名泛起转变。。。。 。。
以润阳股份为例，，在2020-2022年，，其一连三年排名光伏电池出货量第三，，但由于未能实时跟进转型N型电池，，到2023年其市场排名降至第五，，2024年彻底退出前五行列，，其光伏基地在2024年甚至一度停产。。。。 。。
关于英发睿能来说，，若是其未能掌握下一代光伏行业手艺风口，，其也将面临较大的生长危害。。。。 。。
在电池手艺上，，英发睿能的竞争敌手不止专业电池商，，尚有一体化的行业巨头。。。。 。。
2022-2024年，，英发睿能研发用度划分为1.25亿元、2.19亿元和2.81亿元，，一连提升。。。。 。。但仍远低于隆基等行业巨头，，2024年隆基绿能研发用度高达18.15亿元。。。。 。。
现在来看，，英发睿能选择“抱大腿”，，与隆基相助生产HPBC电池，，拿到隆基的专利授权。。。。 。。
可是，，现在双方签署的协议限期仅有5年，，是一份非排他性协议，，且不可自动重续，，需经双方赞成才可重续或延期。。。。 。？ ？？？？梢钥吹，，在这份相助中，，隆基是主导方。。。。 。。若是双方相助泛起变换，，英发睿能将面临较大危害。。。。 。。
从招股书来看，，英发睿能现在重点发力偏向在于外洋市场。。。。 。。2024年，，其在印尼建设了生产基地，，加速出海。。。。 。。此次IPO，，英发睿能召募资金约60.6%将用于建设和升级印尼基地，，约15.2%的召募资金净额将用于提升海内及外洋的销售渠道，，其中约10%用于扩大及优化国际销售营业。。。。 。。
除此之外，，召募资金净额的15.2%将用于研发先进手艺，，9.1%用于营运资金和一样平常用途。。。。 。。
可以看到，，在今年前4个月依附高毛利的外洋市场扭亏为盈后，，英发睿能正在加大拓展外洋市场，，但外洋市场也需要面临更大的危害。。。。 。。这个近年来光伏行业的“黑马”能否一连狂奔，，标准商业将一连关注。。。。 。。
责任编辑：杨红卜