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华尔街见闻
华尔街日报记者Nick Timiraos体现，，，， ，，鲍威尔释放9月降息信号的同时，，，， ，，体现市场不应期待“下坡冲刺式”的激进宽松。。 。他正艰难地在日益疲软的“奇异”劳动力市场与关税驱动的一连通胀压力之间走钢丝。。 。这种重大的经济时势与美联储内部不同，，，， ，，决议了未来的降息将是榨取的、渐进的，，，， ，，旨在指导经济实现挑战重重的软着陆。。 。
美联储的降息大门正在徐徐开启，，，， ，，但前方的蹊径并非坦途。。 。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔聚会上的讲话彻底点燃了9月降息的预期。。 。然而，，，， ，，鲍威尔正审慎地为降息铺路，，，， ，，其释放的信号批注，，，， ，，这更像是一次审慎的战略调解，，，， ，，而非周全宽松的最先。。 。
8月23日，，，， ，，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报着名财经记者Nick Timiraos剖析称，，，， ，，鲍威尔此举似乎旨在为不同的同寅们建设共识。。 。他同时向市场转达了一个玄妙而明确的信息：不要期待一次“下坡冲刺式”的激进降息。。 。
鲍威尔的审慎态度源于美国经济面临的重大时势。。 。他试图在日益懦弱的劳动力市场与挥之不去的通胀压力之间走钢丝，，，， ，，这也预示着未来的政策路径将充满挑战。。 。
一方面，，，， ，，他将劳动力市场的状态形容为“奇异”，，，， ，，其外貌稳固之下掩饰着劳动力供应与需求同步下降的潜在疲软。。 。另一方面，，，， ，，由关税驱动的价钱上涨正逐步传导至经济中，，，， ，，使通胀率朝着3%的偏向生长，，，， ，，偏离了美联储2%的恒久目的。。 。
这一态度意味着，，，， ，，与去年9月至12月间累计降息一个百分点的节奏差别，，，， ，，未来的宽松政策将更为榨取。。 。
“奇异”的劳动力市场
鲍威尔此次为降息给出的焦点理由，，，， ，，是他对劳动力市场远景的担心。。 。他指出，，，， ，，劳动力市场的表象具有诱骗性，，，， ，，其看似稳固的失业率背后，，，， ，，是劳动加入和岗位需求双双放缓的“奇异平衡”。。 。
他忠言称，，，， ，，若太过关注移民政策收紧等供应侧限制，，，， ，，可能会忽视需求走弱的信号，，，， ，，从而导致就业市场状态迅速恶化。。 。
在鲍威尔看来，，，， ，，一个降温的劳动力市。。 。， ，，可以成为一个有用的机制，，，， ，，避免因关税导致的商品本钱一次性上涨，，，， ，，演酿成薪资与物价轮替上涨的恶性循环。。 。
据Nick Timiraos视察，，，， ，，鲍威尔的这套逻辑，，，， ，，现实上接纳了美联储理事沃勒此条件出的降息论点，，，， ，，后者曾因担心就业市场疲软而在上月投票主张降息。。 。鲍威尔此举，，，， ，，或是为了争取持嫌疑态度的同寅，，，， ，，以建设更普遍的政策共识。。 。
内部不同与通胀隐忧
只管鲍威尔起劲构建共识，，，， ，，但其降息倾向在美联储内部仍面临显着阻力。。 。一些官员以为，，，， ，，降息的理由并不充分，，，， ，，由于通胀过高，，，， ，，而鲍威尔强调的劳动力市场危害被强调了。。 。
克利夫兰联储主席Beth Hammack在接受采访时直言，，，， ，，价钱压力“正在上升并朝着过失的偏向生长”，，，， ，，而劳动力市场“现在相当不错”。。 。她对关税驱动的价钱上涨是否只是暂时征象体现嫌疑。。 。圣路易斯联储主席Alberto Musalem也指出，，，， ，，企业正在“测试”其提价能力。。 。
这种担心也保存于美联储之外。。 。美国企业研究所的经济学家Michael Strain以为，，，， ，，鲍威尔的讲话“令人意外地偏向鸽派”，，，， ，，低估了经济中的通胀压力，，，， ，，同时高估了劳动力市场走软的危害。。 。
他忠言称，，，， ，，现在降息可能会迫使美联储在2026年重新加息，，，， ，，这可能引发外界以为美联储愿意容忍高于2%通胀的看法。。 。这些对通胀的担心，，，， ，，正是鲍威尔选择“有控制”而非“激进”降息路径的要害所在。。 。
榨取地宽松
鲍威尔今年的审慎基调，，，， ，，与他一年前在统一场合的讲话形成了鲜明比照。。 。Nick Timiraos在其剖析中特殊提到，，，， ，，去年的鲍威尔曾坚决宣称“政策调解的时机已到”。。 。
这种差别背后，，，， ，，是经济基本盘的基础差别：现在的利率水平已比一年前整整低了一个百分点，，，， ，，而通胀却运行在更高的水平。。 。这种“高通胀、低利率”的不稳固境况，，，， ，，迫使美联储接纳更为榨取的宽松路径。。 。
关于市场而言，，，， ，，这意味着除非劳动力市场泛起重大且急剧的恶化，，，， ，，不然不要期待美联储会像去年那样快速下调利率。。 。典质贷款利率和其他借贷本钱，，，， ，，也因此难有大幅下降的空间。。 。
Strain甚至忠言称，，，， ，，现在降息可能会迫使美联储在明年逆转政策偏向，，，， ，，重新加息。。 。这种“2025年降息，，，， ，，2026年再加息”的危害，，，， ，，不但可能在政治上更棘手，，，， ，，还会损害美联储的信誉，，，， ，，让外界以为其愿意容忍高于2%目的的通胀。。 。
鲍威尔仍在起劲指导经济飞向他恒久追求的“软着陆”，，，， ，，但正如Timiraos所总结的，，，， ，，现在的“空中交通管制”显然重大了许多。。 。他的最新战略能否让美国经济平稳着陆，，，， ，，而不是失速或冲出跑道，，，， ，，仍是未来几个月最大的悬念。。 。
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